1券商股真的在坐冷板凳吗？
虽然现在关注券商股的关注度可能不如其他风口板块，但不看不知道，一看吓一跳，老巴发现，市场上的资金已经开始悄悄布局券商了。
年初以来，虽然券商表现不佳，但众多券商类基金的份额都已经翻倍甚至更多，比如券商ETF和证券ETF等等。大家感受下：
数据来源：Wind
越跌越买？真的是钱傻吗？其实不论从国家队的布局，还是一些资深投资者的观点上看，市场对券商这个“冷板凳”的看法还真没有那么冷！
第一，券商板块受国家队增持。一季度证金公司持仓情况显示，共增持16家券商股，增持股数最多的是申万宏源，高达7772.44万股，对招商证券和东方证券增持股数分别位居榜眼和探花。被增持超过5000万股的券商还有华泰证券、中国银河、国泰君安以及长江证券。汇金按兵不动，不增持也不减持。
数据来源：澎湃新闻
第二，很多资深投资者看多券商的声音也愈来愈多。
@股社区：我觉得眼下跟着国家队的节奏，投资证券板块会是一个性价比很不错的方向。证券公司指数（399975）2016年跌18.77%，2017年跌12.35%，2018年跌5.33%，是两市比较罕有的低位且不反弹的板块。
@老司基一枚：3月30日证监会下发创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见，正式稿仅一个月后即公布，节奏快于预期，体现出监管层对于业务的支持。哪个板块最受益？这还用问，当然是大券商！
2券商股的戴维斯双击？
什么是戴维斯双击？在市场低迷时有些股票无人问津，被严重低估，但等行情逐渐转暖，同时伴随行业利润增长，投资者会开始关注这类股票，等市场人气高涨的时候，投资者会以高市盈率买入股票，这样他就能享受到盈利和估值双增长带来的好处，也就是股价暴涨，这就是著名的“戴维斯双击”效应（Davis double-play effect）。券商股有可能迎来戴维斯双击吗？
1、盈利提升——戴维斯双击的首要条件
从目前来看，券商盈利水平提升的可能性在哪里？
第一，受益于中国存托凭证（CDR）
从大的方向来看，CDR将增加A股的多样性，丰富资本市场产品线。为中国证券市场扩大开放力度，增强A股市场的全球竞争力。对于证券公司而言，将增厚券商经纪及投行业务收入，且参考美国经验，发行存托凭证上市费用较普通IPO更高，龙头券商更为受益。
第二，受益于MSCI落地
昨天（5月15日）公布的234只MSCI标的，纳入券商股22只。A股纳入MSCI对于券商的利好主要体现在三个方面：1）海外投资者被动配置指数，带来增量资金配置券商板块；2）无论被动投资者通过互联互通机制交易，还是主动投资者利用互联互通、QFII和RQFII通道，都会为券商或其子公司带来交易佣金收入；3）资本市场进一步开放，短期有助于提振市场情绪，提升风险偏好，间接带动券商各项业务收入增长。
第三，市场整体交投活跃度提升
券商一直以来都是市场的风向标，受行情影响非常大，“牛市炒券商”也是不少球友共同的观点。其实无论是证金增持，CDR、MSCI的利好，还是扩大沪港通和深港通每日额度四倍、筹备沪伦通等，都包含着对市场情绪和交投活跃度的正面影响。
援引@股社区5月3日的文章，“2016年1月4日至今，去掉上市新股连续涨停的因素，A股这28个月的中位数下跌36%，也就是说股灾之后的这两年半，整个A股又跌没了1/3。”经过两年半的风险释放，A股走出一波像样的反弹很值得期待。短视一点，反弹行情下的券商，补涨预期叠加交投活跃带来的盈利提升，或将赋予其更高的阿尔法。
2、估值底部——戴维斯双击的另一个条件
来源：果仁网，截至2018.5.14
从中证证券公司指数的估值走势图看，黄色线为百分位走势，目前处于0.76%，等于已经“躺在地板上”；蓝色线为市净率（PB）走势图，目前指数的PB为1.47倍，历史上的中位数在1.95倍，最大值在5.56倍。
如果券商板块迎来了盈利提升呢？目前券商估值已处于历史底部，这几乎是已经公认的实事。我们知道，一般基本面持续向好的个股/板块，市场一般会给予其合理的估值，股价已经反应预期条件下，发生戴维斯双击的可能性较小。一旦估值处于底部的券商板块迎来盈利拐点，市场对其估值的提升将会使股价又大幅提升。
目光更长远些，如果未来几年内迎来一波突破5178点甚至突破6124点的大牛市，你会赋予券商板块多少倍的估值呢？
一旦触发戴维斯双击，高进攻性的券商板块或将“前途不可限量”，也不难理解国家队这样的聪明资金提前潜伏的举动了，在盈利拐点到来之前，都是很好的布局时机。
3、以定投方式进行左侧布局——把握券商行情
券商股走势的一大特征是（从2017年的情况来看也是如此），它们的反弹经常是没有预告、难以预料的，而且往往反弹非常迅猛，投资者是来不及做右侧交易的，这也是我们建议从估值角度着眼，对券商股进行左侧配置、左侧布局的原因。左侧布局的风险在于，有时候持有的时间会比较长，但从另一个角度来看，如果持有1年-2年能有10%-20%左右的收益，其实也是不错的，而且这样布局在投资上具有很强的防御功能。
而在指数估值比较低时，以定投方式进行左侧布局是一个比较安全的选择。上面我们说到左侧布局可能让你的持有时间会比较长，但定投恰恰是在较为长的一段震荡区间内降低了你的投资成本，而一旦你积累了足够的筹码，等到券商这样的高弹性板块一飞冲天后，你的账面盈利会如何呢？
从具体投资品种上看，跟踪券商板块比较主流的基金就是券商ETF或证券ETF，以券商ETF（512000）为例，它包含31只券商股，将所有券商股收入囊中，既省去了选股的困扰，又能有效分享板块上涨行情。此外，券商ETF的规模在打新上比较有优势，能通过打新增厚收益。基金一季报显示，自基金2016年成立以来，券商ETF显著超越中证证券公司指数，超额收益达5.98%。
不过，券商ETF是场内交易品种，所以大家通常会像买卖股票一样，在炒股软件上直接输入512000来买卖券商ETF，可以每隔一段时间手动定投，而不能设置自动扣款。但它的好处是在上涨行情到来时，同样是跟踪证券公司指数的基金，ETF基金的收益大概率比其他指数基金更大，因为ETF的股票仓位要比其他指数基金更高，这里就不展开讲了。
另一方面，证监会为打击短炒而设置的“惩罚性赎回费”，但ETF不包含在内，交易更为自由，所以不论是做波段还是进行左侧布局，对于券商板块而言，ETF这一品种都是非常好的选择。
券商股三年翻倍的可能路径
一、目前估值：大熊市
当前券商整体股价是1.5-1.6倍PB，历史最低1.3-1.5，再跌的空间<20%。
二、 中美券商对比
中美券商实力相差3-5倍，从差距也能看到发展潜力：
三、 行业展望
做大做强资本市场是将来的国家战略，扩大开放引入外资增强竞争力、拓宽经营范围、鼓励券商扩大杠杆比例，都是行业发展的未来亮点。
可能的发展路径：
1、政府终将大力发展直接融资，化解企业债务风险
中美债务总体比例接近，但是企业部门负债美国72%：中国148%，怎么化解风险呢？如果政府负债比例不变，最合理的办法是扩大直接融资，资本市场、证券公司的作用就更大了。
2、如果继续躺在房产、信托、高利贷上就能发大财，那还要企业家精神干什么，还要奋斗干啥，谁还去冒风险造芯片呢？高层开始大规模压缩无风险收益的产品，信托、理财、余额宝这些保证收益产品都被监管层严厉整顿，2018年初要求规模直接减半，大量社会资金将逐步转向资本市场和股票投资。
3、券商业对外开放，促进整体竞争力。最近外资连续申请成立控股券商，外企加速进入，带来更多经营体制和管理理念的冲击和挑战，倒逼国内券商提升自我，进一步发展壮大。
4、马太效应，行业资产、利润向龙头持续集中，手机、家电行业从散乱差到寡头竞争的故事，未来3年将在券商业重演。
5、金融行业中的银行、保险、信托都在2017年创出历史新高，而券商还有50%的差距，这个差距有望在2018或2019年拉平。
四、 下一次牛市还有多远
我天朝大A股平均5-7年一次牛市，最长不超过8年。上次牛市5178是在2015年6月，3年前，那么下一次牛市高点可能会在3年后的2021年，最迟不超过2023年。
五、 下一次牛市能涨多少
历史上牛市来了券商股平均涨3倍，保守估计大券商涨幅1-2倍。
六、投资策略
按照目前的熊市价格买入龙头+特色券商，持有3-5年等待下一次牛市到来，最大跌幅20%、目标涨幅100%-200%。
七、投资风险
1、行业2018年1季报大范围业绩降速，未来仍持续低迷；2、行业监管过度从严，削弱整体创新发展能力。
