可能很多价值投资者不同意，但对于普通投资者来说，在A股投资破净股依然是有效的方法。内在的原因，我之前已经阐述过，A股市场受政策影响大，良莠难分。在美国或者中国香港特别行政区，你要担心碰到地雷或老千股，股价跌到0；而A股不必过分担心，跌破净资产就是捡烟蒂的机会，即便是不赚钱，保住本金的概率很大。这里回顾下我投资过的破净股吧。
哇!股息率10%的破净股
佛山照明是一家历史悠久的制造业公司。2008年一季度，公司因为炒股票导致业绩亏损。但它当时的财务状况足够优秀，负债率只有10%，账面上有大量的现金，足够覆盖全部负债。而且公司在2008年上半年已经卖出了全部的证券资产。在大熊市，公司B股股价已经跌到净资产之下。按照公司传统的高分红做法，当时买入公司B股有10%的股息率。同时，公司的管理层也发生了良好的变化。
我没有拜访上市公司，也没有去参加股东大会，看了近二三年的财务报表和历年来的分红政策，就决定投资了。因为在A股市场，我很难看到这么财务保守的公司——在经济萧条期， 保守和健康的资产负债表是度过危机的基础，见下图对比。
我买入的价格是4港元/股，大概就是当年的净资产附近，也就是现在复权价的1港元多，后来的事实证明，买入的价格基本上在这个底部区域。后来这家公司涨幅最多时上涨了10倍，粤照明B股价走势如下图所示。
[投资启示]
(1)如果能够在熊市里，以便宜的价格买到一家财务状况健康的公司，除非基本面出现变化，否则千万别卖出。
(2)不可盲目选择破净股，要结合公司所处的行业状况、股息率、管理层是否增持或回购股票等因素综合考虑。我个人感觉，如果破净股同时还能满足管理层增持或回购、股息率在5%以上(如果有10%就太好了)、业绩不亏损这几个条件，买进赚钱的概率比较大。
假如买到了烂公司
买入栖霞建设和南钢股份，这两个案例现在来看并不算成功，但时间退回到2008年，我的买点基本上就在底部区域。栖霞建设从净资产附近的2元左右，一直买到4元，南钢股份的买入价格在2元多，两家公司在一年内涨到了8元多。我并没打算长期持有这两家公司的股票，栖霞建设在8元左右卖出，南钢股份在6元左右卖出。栖霞建设股份走势如下图所示。
ST南钢股份走势如下图所示。
[投资启示]
(1)这个投资案例的意义在于:当你买进的时候，并不能确定他们一定发展壮大，发展壮大都是后来才知道的。如果不幸买到了一家烂公司，价格就非常重要了——便宜的价格你还有可能全身而退。
(2)周期性行业的破净股要当心，政策不再眷顾的时候，它们比你想象的调整时间更长、幅度更大。
6.1.3 买进破净龙头股
还有一个案例让我至今记忆犹新，因为我没有买进它的股票。2008年的熊市，它的股价跌破了每股净资产，就在5元左右的净资产附近。
这是一家历史悠久的行业龙头公司，当时正在重组，整合入集团资产。为了购买它的股票，我粗略地阅读了这家公司3年的财务报表，并且找到哈恩博土撰写的《我在大众汽车30年》，了解公司的历史由来。你们一定都猜到了，就是彼时的上海汽车。但我为什么没有买呢?潜在的风险是当时上汽面临困境:韩国双龙汽车工会大罢I,抵制上汽收购:合作伙伴通用面临破产，市场担忧会影响公司的合资品牌。我个人最纠结的原因是它的负债率超过50%。我理想中的公司负债率应该低于50%，最理想的权益应是负债的2倍，现金能够覆盖长期负债。但实际上,国内的汽车公司负债率大都超过50%，这是个很正常的现象。
我100股都没买。事实证明这是个错误的决定。后来上海汽车股票翻了5倍多，是大蓝筹里走得最好的公司之一，上汽集团股价走势图
[投资启示]
即便不满仓，也不要错过行业龙头公司跌破净资产的买进机会。不要教条于财务指标，你要了解的是商业本身，还没听说过哪个财务专家成为股神。
后四万亿时代的思考
破净股的大面积出现，一般都出现在熊市里。2010年以来的这一轮漫长熊市，让代表旧经济的蓝筹股票跌到历史估值的低点。
2008年四万亿元投进去，刺激了需求，尤其是带动了大量的基础建设投资，水泥、建材、有色金属、钢铁等相关产业链之大大受益。然而好景不长，接下来两年又重新进入漫长而痛苦的熊市阶段。未来要持续多久，行业洗牌会多深，很难说得清楚——市场化调整比政策调整更难以判断趋势——这个时候投资破净股，要更有耐心。在国内A股票，牛市一定会消灭破净股，但是随着牛市深入，市场需要挖掘公司的内在价值时，就需要寻找带有催化剂的成长性股票。
