过于自信是一件非常危险的事情。理由很简单，你以前的业绩很好并不意味着你将继续获得良好业绩。事实上，当你获得良好的业绩时，正是你处于最危险的时候。过于自信是一个绝对致命的东西。市场可以给你一切,但是市场也能够易如反掌地收回一切。事情进展的多么良好并不重要，你应该总是自己提醒自己，退一步，然后问自己，“可能出什么事情?”事实上，事情进展的越顺利，你就越应该观察你自己的风险所在，观察缺陷的不利之处是什么。
而且，你从来都不应该持有gamma空头。我已经变得对任何持有gamma空头类的交易都非常反感。这种交易包括套息交易(Carry trade),因为我脑海中这本质上是合成的gamma空头交易。我始终强烈认为，全球宏观领域的投资组合应该总是包括gamma多头，而不是gamma空头。作为一个稳健的选择，永远不要持有gamma空头。
GAMMA
Gamma是一个期权价值函数的二阶导数。它是一阶导数的变化率，一阶导数是一个期权的价值与其标注的资产价格波动之间的关系。当一个期权处于平值状态时(标的资产接近执行价格), gamma就很高。深实值或深虚值期权的gamma值，则趋近于0。持有一个期权就等同于持有gamma多头，而出售期权却是创造了一个gamma空头头寸。
在1994年交易中，我所学到最重要的教训就是获得流动性是有成本的，而缺乏流动性的代价将更大。我通过持有一些短期期权的空头，试图减轻我的资金价值的贬值时间。但当市场出现紊乱失衡的现象时,我因为出售期权所产生的损失，远远高于许多倍我出售期权所获得的那点可怜的期权费。通过这次教训，我学会了不仅不能随便地出售期权，更要考虑在存在市场压力或者可能出现市场紊乱时怎样积极寻找购买期权。即使在1994年我没有出售期权，我的状况也好不了多少，因为市场差价缺口太大了。但是，如果我那时持有看跌期权多头，那么整个问题的负担将落在那些给我出售期权的人的肩上。
交易的魅力之处在于你仍然可能会犯同样的错误，但是，希望你只会犯更小规模的错误。比如，现在当我有点过于自信时，我通常会立即记住该教训，一旦市场头寸状况开始对我不利时，我会立即削减部分头寸。我希望看到自己现在更加冷静而明智地思考事情。
作为该故事的一个结尾，做多英镑1日元交易的第二年，业绩情况也不妙，但是在接下来的5年里，英镑/日元的汇率却从130一直飚升到240, 每年的套息空间都非常高。然而，我却根本未从中享受到利益，因为市场用它的方式告诉我:我的时机选择，提早了1年(参见图5-2) !
