尼古拉•米登是一家对冲基金的研究员，他比较了月度标准差（根据平均值测量的波动）和半标准差（只根据下降部分测量的波动）。他发现，虽然趋势跟踪交易者经历了许多波动，但波动集中在上涨部分，而不是下跌部分。
在趋势跟踪交易者眼里，市场的波动性是怎样的？
通常来说，趋势跟踪交易者的波动一般在上涨部分，它们被夏普比率的狂热拥护者歪曲了。夏普比率没有显示波动是在上涨部分还是下跌部分，因为它并没有考虑到标准差和半标准差的区别。实际计算它们的公式是一样的，只有一处不同：半标准差只涉及低于平均值的观测数据。如果半标准差低于标准差，那么远离平均值的历史数据必须在上涨部分；如果半标准差髙于标准差，那么远离平均值的历史数据就在下跌部分。通过比较月度标准差(12.51)和半标准差（5.79)，米登指出，正是这种巨大差异使得趋势跟踪的波动位于上涨部分。
这里有另一种方式来理解上涨趋势的波动性：假设市场正在上涨，你以100美元的价位进入，然后市场价格变为150美元。但是，接着又下跌到125美元。你应该恐慌吗？不。因为在从100美元涨到150美元又降回125美元之后，市场有可能会急速飙升到175美元，这就是趋势跟踪的波动性。
你以100美元的价位进入，然后价格达到150美元，但当价格回落到125美元时，你为什么会感觉不好呢？你仍然能赚25美元，不是吗？有太多的投资者试图控制或约束收益向前移动，从而束缚了自己。每个人都希望的交易是，以100美元的价位进入，在年底时达到120美元，在第二年年底达到140美元，然后在第三年年底达到160美元，第四年年底达到180美元……这样一直涨下去。可现实世界不是那样运转的。你的头寸可能从100美元涨到150美元，再回落到125美元，再涨到175美元，最后涨到225美元。
