为什么说新闻已知就是新闻已被预期？
所有金融市场都试图预测未来事件。这种实践被称为“预期”。首先，这个过程涉及几个有远见并且对市场周期事件有清晰认识的个人。这些个人对测度其他市场参与者对事件的反应也很有经验。随着时间流逝，可能的结果成为越来越多人的预期。最后，事件发生或者发布，参与者开始预测下一个事件。这是对现实的简化，因为价格是由许多不同事件、经济趋势和心理背景因素的相互作用决定的。如果有可能将预期机制分解为一个或两个事件，预测市场会变得很简单，因为所有人都知道该规则，这就意味着预期过程会瞬间完成。
学者们早就宣称金融市场是有效的。有效市场理论就是说某一市场或证券会吸收所有可能会影响它的信息，从而这些信息及时而有效地构成了当前价格形成的因素。理论的倡导者认为在有效市场中预测事件不会挣到钱，因为它们已经包含在价格当中了。他们把这种市场成为“随机游走”。
我不得不承认市场在一定程度上是有效的这个假说。任何相信他所钟爱股票的收益将会上涨的人一般都会卖出他的部分头寸，并且之后在更有利的价格买入。有效市场假说有两个缺陷。第一，同样的信息不可能同时传达到每一个人，新闻的发散是需要时间的。第二，当消息抵达时，不是每一个人都会以相同的方式理解它。比如，多数人理解新闻的表面意思，而反向投资者会细究头条的背后是否存在合理的、与大众舆论有别的另一种选择。
以XYZ股票为例。在过去六个月以来，XYZ在10到12美元范围内交易。某一明智的分析家发现公司会因为即将引入市场的新产品而极大降低成本。结果，他开始向他的几个客户推荐该股票。增加的需求足以使股价超出10到12美元的交易范畴。其他分析家逐渐开始跟风，价格进一步上扬。随后，公司宣布了一些意外的不良收益，价格下跌。令人惊奇的是，价格短暂下跌后继续上升。之所以如此是因为见多识广而且意识超前的人把下跌看作是一次意外的机会，以相对廉价的价格买入股票。理解这一点的关键是能迅速吸收利空信息的市场或股票通常处于强势市场状况。这个反应实际上是积极的信号。
之后，随着经纪人把这个信息传递给客户，更多的投资者开始注意这个公司。在整个过程中，价格继续上升。结果，到公司准备宣告那一刻，几乎所有人都对此有了预期，因此该新闻一点都不令人惊奇。当产品介绍最终出现在报纸上时，该事件已经是众人皆知了。只有那些之前不知情的读者可能成为购买者。此后，没有人可能会依此信息买入了。
可见，并不是新闻事件的发布引起价格上涨，而是对宣告的预期。人们并不是在消息发布那天挣到钱的。而是几天或几周或几个月前，这取决于你何时得到信息。许多预期买入的人现在开始获利。如果他们大量抛售，价格会下跌。在这种情形下，由看涨信息引发的抛售是弱势市场状况的信号。
