当市场行情不明朗时，有时候明智的做法是少量抛售那些价格明显高于其价值的股票，而买入那些价格明显低于其价值的股票，两者互相对冲，直到股市整体形势明朗。
股市下跌时的投机行为
在对整个股票市场持悲观态度时，是预计所有股票同时下跌，还是只有部分股票下跌，这个问题经常被人们问起。
可以从两个方面来回答这个问题：一是投机活动，二是价值效应。一方面，在股市下跌时，尤其是急剧下跌或持续下跌时，所有股票都不能幸免，虽然下跌的程度可能不同，但足以看成是全体参与到下跌浪潮中。另一方面，经常出现的情况是，在股市恐慌时期价值大的股票比价值小的股票跌幅更大。
原因是如果股民同时持有绩优股和垃圾股等多个股票，那么在突然被迫追加保证金或减少持仓时，持有人会尽量将那些他们认为未来市场预期最好的股票抛出，也就是卖出他们手中最好的股票。这类股票的特点决定了其通常不能创造短期收益，所以在股市恐慌时期如果有大量股票出售，市场上很可能没有补仓的需求，也就是说，在特殊时期实际上没有投资的需求，只有那些不了解下跌行情的投资者除外。1901年5月9日股市恐慌时Delaware＆Hudson的表现便是如此。当时该股票在半小时内从160点暴跌到105点，几乎是所有上市股票中最大跌幅的，其主要原因是股民们普遍不知道该股票的卖出价。
因此，人们普遍认为，在股市整体下跌的环境下，可以不用考虑个股自身的价值。因为无论是绩优股还是垃圾股，都同样会大跌。当然，两者也有很明显的差别。比如，如果下跌一天或一周后行情止跌回升，那么绩优股往往比垃圾股反弹的幅度更大，也更持久。Delaware＆Hudson仍是一个突出的例子，5月9号股票报价105点后，股民们争相订购，一个小时后价格竟然飙升至150点左右。
随着时间的推移价值会逐渐显现。尽管在特定的时点上一只固有价值低的股票和一只固有价值高的股票的价格可能相同，但经过半年的交易及市场的起伏后，最终绩优股可能会比垃圾股高出10点，尽管它们的表现看似差别不大。这一差距是由五六次波动过程中每次都有较小幅的下跌和较大幅的回升造成的。
这形象地描述了下次熊市到来时——无论何时到来——整个市场将会如何表现。那就是，虽然在整个过程中的某个特定阶段绩优股和垃圾股的表现相差不大，但经过一段时间之后，绩优股的优势将逐渐显现出来。
不过，当股票价值出现重大变化时，即便在熊市时股价也会上涨。以曼哈顿为例，从1881年到1885年股市整体下跌，虽然曼哈顿的股价也经历了多次动荡，但其市值从30点上涨到接近其票面价值，主要原因是，在这个时期该公司经营效益的增加推动了其股票价值稳步大幅上涨。
实践证明，只有股票操作者确信自己了解股票价值，或者可以通过观察市场状况识别出股票价值的变化时，才适合进行股票交易。他至少应该确信在特定时期哪些股票高出其价值，哪些股票低于其价值。如果股市的大势是下跌，他便应该在股价表现强劲时卖出那些高出其价值的股票，并在下一轮整体下跌时再重新购入。买入时，应该购买那些低于其价值的股票，在获得适当收益后就将其售出。
当市场行情不明朗时，有时候明智的做法是少量抛售那些价格明显高于其价值的股票，而买入那些价格明显低于其价值的股票，两者互相对冲，直到股市整体形势明朗。以前交易商中非常流行的做法是做多Northwest股，做空St.Paul股，结果一般都不错。
在过去一年（1901～1902）里，有很多操作者采用做多曼哈顿股的同时做空Metropolitan或Brooklyn股的手法进行操作。操作此类账户的基本思路是通过交易获得差额，也就是说，假设交易开始时两支股票的价格有10点的差额，那么当差额达到15点能保证有5点净收益时，就应情况全部清仓。当然，以上这些只是股票交易的一部分。虽然股票价格始终处于不断波动中，但从长远来看还是由其内在的价值所决定的。
