对冲基金将主要来自私募、基金专户和券商
目前国内可以从事对冲操作的机构主要有券商、私募、基金、QFII和信托，预计未来保险也会允许参与金融衍生品交易。券商中主要是指券商自营和资管，不过资管和自营参与对冲的交易类型和头寸限制是不同的，比如自营在股指期货上可套保也可投机（一定比例限制内），资管类参与对冲一般有明确限制，比如资管类在股指期货上只能进行部分头寸的完全套保；私募、基金专户和单一信托参与对冲时限制较少。未来中国的对冲基金应主要来自私募、基金专户、券商自营和资管，从可获得的资源上比较，券商将更占优势。
可转换债券也是对冲基金常光顾的资产类别，可转换债券既有债性又有股性，具有保本功能；同时，因可转换债券含有期权，其对现货价格风险有管理的功能。可转换债券套利在对冲基金策略中占比约为7.1%，按照2010年对冲基金规模计算，其管理资金约有1363.2亿美元，高于市场中性策略。我们统计了2010年和2011年A股市场可转换债券交易情况，2010年，可转换债券成交额为137.1亿，而2011年月均成交额为186.5亿。当前，我国的可转换债券市场已初具规模，随着融资融券和转融通的实施，可转换债券对冲基金将可能出现。
类似于美国成熟的受压力资产。根据交易所股票上市规则的相关规定，当上市公司连续两个会计年度的净利润为负值时，该上市公司被冠以“ST”（SpecialTreatment，特别对待）之名。这一“戴帽”过程类似于美国上市公司进入破产保护程序，而“脱帽”过程则相当于美国上市公司的“破产重组”程序。在“三聚氰胺”污染事件侵袭之下的伊利股份即是一例，从其被冠“ST”至去“ST”的整个过程，我们可以总结出中国式“受压力资产”投资路线的脉络。如图2-5所示，“三聚氰胺”事件后，伊利股份价格跌人低谷，但由于公司应对有方，生产销售很快恢复正常，股价逐步回升。如果在最低谷时介入，在2010年年底或2011年初套现，收益率会超过500%。
伴随着龙年股市的大幅反弹，定增产品大放异彩，率先掉头领涨阳光私募产品，多支定增产品业绩居于榜首。2012年2月也迎来了定向增发产品募集发行的小高峰，2月募集中的定增产品共11支，其中2支于2月成功发行成立。截至2月月底，包括募集中产品在内的定增产品共82支，成为创新策略产品的第一大军。根据相关数据统计，截至2012年2月29日，所有创新策略私募基金中运行满1个月且有净值披露的产品共93支，1月平均收益率为6.17%，而同期沪深300指数上涨6.89%。7种代表性策略中，定向增发总体表现出色，单月上涨9.85%，定增系列同时也是2012年1月的冠军策略，由于定增项目存在1年的封闭期，投资人无法根据对市场的研判进行仓位调整，2012年以来在私募基金普遍谨慎持仓的环境下，重仓位的定增产品反弹迅速，连续两个月涨幅超越大盘，体现了上涨势态中单边策略整体优于对冲策略。
定增产品毫无争议地成为2012年2月的大贏家，数君投资旗下25支定增产品雄踞前25名，外贸信托•博弘定增1期以15.24%的涨幅居于榜首。由于数君投资和东源投资旗下定增产品均采用主基金联接基金模型，子基金募得的资金注入主基金统一申购定增项目，因而这种模式下系列产品的收益率相似。以下将仅以主基金为业绩代表纳入业绩分析范围，另外，由于截至报告期，部分产品尚未公布2012年2月净值，总体纳人2月业绩排名统计的创新策略产品共61支，2月业绩前十如表2.3所示。
博弘数君主基金2月贏利13.99%排在第一位，广晟财富旗下量化基金广晟量化优选一号上涨12.71%位于第二名，第三名是执耳投资旗下的医药行业基金中融•中融执耳医药，收益率为11.19%。2月4支产品出现亏损，中海•广发证券定向增发1号回撤4.03%位于榜尾，其他3支产品跌幅均在1%以内，其中，宏观策略产品潮鑫泰安•量化成长1期下跌0.79%，1支定增产品中海•定增包三期和1支相对价值策略产品华宝•海集方1期分别下跌0.32%和0.05%。总体而言，2月国内私募基金中定增基金表现突出，遥遥领先。以博弘数君产品的业绩走势为例，博弘数君收益在2011年下半年呈下降趋势，这与年末大盘单边下行有关。2011年后，随大盘单边反弹的推动，博弘数君产品表现良好，取得37.75%的相对收益，基金净值逐日上升。
