基金的基金（FOF)
由于我国金融市场还未达到发达国家水平，因此国内目前还没有完全意义上的对冲基金和FOF，但存在相似的理财产品。阳光私募基金是我国境内对冲基金的雏形，它具有规范化、透明化的特点。与阳光私募基金对应的有公募基金，可以将FOF认为是私募中的“私募”，其在操作方式上与对冲基金相似，可以认为是国内早期的对冲基金。国内第一支阳光私募对冲基金《华宝-海集方1期股指期货套利投资集合资金信托计划》2011年12月31日完成募集宣告成立，该信托计划由信托行业内第一家获得股指期货交易业务资格的华宝信托有限责任公司与上海富晶资产管理中心合作推出，上海富晶资产管理中心担任投资顾问。该信托计划以股指期货期现套利、阿尔法组合套利对冲套利投资为主要投资模式，现货组合可以为全复制组合、不少于50支成份股的组合，追求低风险稳健绝对收益，预期收益率在10%~20%。这是中国完全意义上的对冲基金，必将促使中国对冲基金业快速发展。国内也有许多“类FOF”产品，如私募投资FOF、私募股权FOF、TOT。其中，TOT是最接近FOF的基金产品，下面重点介绍TOT的发展状况。
TOT(trustoftrusts)是一种专门投资信托产品的信托，广义上讲，TOT是FOF的一个小分类。2005年5月招商证券基金宝1号发行，它拉开了我国以“类FOF”产品作为载体的证券投资FOF的发展序幕。我国的TOT产品才刚刚起步，所占阳光私募总规模的比例仍微乎其微。同时，投资者的自身研究能力不足也导致TOT产品需求的增长。因此，伴随阳光私募行业的前行，TOT产品也将迎来快速发展。TOT具体分类如表2.4所示。
(1)TOT发展特点
1.母信托投资顾问逐渐多元化。目前，银行、信托、券商、专业投顾和第三方理财公司在现有产品中都有充当母信托投资顾问的角色，并各有特色信托公司拥有最直接的阳光私募运作数据，能够最直接地了解私募高管的风格与管理能力，但由于经常局限于自身发行平台上的基金，限制了其发展潜力。专业投顾和第三方理财公司可以进行全市场海选，标的的涉猎面较广，但也会受制于最终产品总费率较高、对私募髙管缺乏了解和二级市场走势难以把握。银行作为母信托投资顾问，需要建立一支专业化私募团队，并能够自主性较高地进行产品后期持续性管理的团队，这并非易事。券商更加熟悉二级市场，自身对未来市场具备一定的判断能力，更容易了解子信托的操作理念和投资能力，因而是较好的选择。市场上成立满一年定期公布业绩的TOT中，无论是收益能力还是风险控制能力，最好的仍然是由东海证券担任投资顾问的“平安财富-东海盛世一号”。
2.子信托的集中化和知名化。目前发行的TOT来看，大多数都是投资于过往业绩较好的“明显私募”旗下产品，这样既可以捆绑优秀的私募投资顾问，又可以吸引广大投资者。
3.“被动管理”成为主流。所谓被动管理，即TOT发行完毕后，仅投资于起初选择的子信托，并不进行子信托的删减，也不根据不同行情的变化和已有子信托表现进行仓位重新配置。主动管理能充分体现母信托择时和择人的能力，优化配置资源，但并不能保证最终效果。目前缺乏权威阳光私募研究、评价与投资管理人员，因而两种管理方式并无伯仲之分。
(2)TOT发展规模
中国信托业协会公布《2011年4季度末信托公司主要业务数据》显示，2011年以来，信托业发展迅速。截至2011年第4季度末，我国信托总资产达到48114.38亿元，全年净增长17709.83亿元，增长率达到58.25%，其中，新增信托资产超过3.17万亿元，到期的资金量为1.40万亿元。
私募网统计显示，2011年累计发行证券信托类产品696支，数量同比增长42.62%，其中管理型产品378支，结构化产品299支，TOT产品19支；2010年期间发行的私募证券类信托产品数量达488支，其中非结构化产品279支，结构化176支，TOT产品33支。由于国内对冲基金投资理念仍不成熟，虽然证券信托总体数量在上升，TOT产品数量却在下降。截至2012年3月，中国共有71支现存TOT产品。
