增长与收益等价
在增长率定价公式中，用增长率代替净资产收益率显得很令人惊奇，这种“等价”变换对任何人而言都闻所未闻。实际上，保留收益用于增长与提取收益用于派发股利，这两个方案在股东获得选择权这一时点的确是等价的。
以储蓄为例子，下面三种方案是等价的：
①全部提取5%的利息，本金不变；
②不提取利息，全部用于增加本金；
③部分提取利息，部分用于本金的增加。
对储户来说，在当前时点这三个方案的价值是一样的，因为没有人知道是提取收益投资于别的资产在未来所获得的价值大，还是保留为储蓄在将来的价值大。即使投资别的资产而未来价值更高的可能性很大，也是以承受更高风险为前提的，在选择的时点我们可以近似地认为这三种方案的收益风险权衡结果是相等的。因此，上市公司的增长能力（增长率）可以被等价地看作一种收益率，一种没有被作为股利发放的收益。
在股东获得选择权的时点提取收益与保留增长等价”这句话写出来很简单，但当中有很多深意值得投资者揣摩，我不情愿地使用这句话来形容—一只能意会不能言传。
