我们论证了一个很重要的观点：投资者投资购买的不是资产本身，而是资产增值的期望值。如果是这样的话，了解投资者的期望值，就会成为融资者与投资者博弈中的一个最关键因素。
图7-6表明，在融资企业的不同发展时期，投资者期望的内部收益率是不一样的。
图7-6 投资者期望回报率
在企业的创业阶段，由于融资项目的商务模式尚不成熟，存在着很大的不确定性，投资者对于内部收益率的期望值通常高于50%，也就是说内部收益率低于50%的项目一般不予考虑。
在企业的培育阶段，融资项目的商务模式已经成熟，但是尚没有实现盈利，这时项目的内部收益率达到30%-40%，就可以满足投资者的期望值。
在企业的成长阶段，融资项目已经实现盈利，正处于规模扩张阶段，资金的安全性大大提高，此时投资者对内部收益率的期望值可以降低到20%-30%。
如果企业正处在转折阶段，例如国营企业改制阶段，企业的资产重组阶段等，企业面临着制度转轨的风险、企业文化冲突的风险、员工流失的风险和项目失败的概率增加，因此投资者对子内部收益率的期望值将会提升到50%以上。
