无论什么形式的资产并购的定价，都基于资产的价值分析，但涉及的资产兼并价值分析，不完全等同于资产评估。资产评估主要是针对被并购企业的价值分析，本章讨论的问题不但包括被并购企业的资产评估，同时也包括并购之后重组企业的价值评估。有些非常优良的资产被兼并重组之后，也许会变得一钱不值，而有些沉没资产也许到了你手里反而会价值倍增。漂亮的女人未必都是好媳妇，一个婚后的家庭是否幸福，并不完全取决于婚前男女双方的个人素质，而更多是看双方结合后的协同程度。一个瞎子娶个瘸子，双方扬长避短，协同效益会加倍;而一个瞎子娶个哑巴，双方的优势难以产生互动，协同效益有可能趋于零。因此，协同效益是资产兼并价值分析的首要指标。
对并购重组的资产进行价值分析，首先要建立一个现金流测算的数量模型，其原理请参照7.6节的现金流量分析。图9-7表示的是现金流量分析的公式，这个数量模型建立在两组数据之上:1)某一评估时间段的预期现金流(例如5年期现金流);2)投资者对投资风险的评估以及其承受风险的心理底线(以货币表示)。
图9-7 资产兼并价值评估的公式
图9-8 资产并购的价值分析
第一种情况:Vb=350万元，Vm=500万元，中间产生的差额150万元就是协同效益所带来的，说明兼并重组是值得的。
第二种情况:Vb=350万元，Vm=350万元，两者之差为零，说明兼并重组没有产生协同效益，兼并重组没有意义。
第三种情况:Vb=350万元，Vm=300万元，两者之间出现了50万元负值，说明兼并重组不但没有产生协同效益，反而产生相互拖累的负作用，兼并重组不值得。
资产兼并重组不但需要考虑协同效益，还要考虑重组双方的利益分配。即使整个饼的绝对值被摊大了，如果双方分配不均，只要有一方觉得不合算，兼并重组仍旧是不可能的。在双方的利益分配机制中，并购价格起着祛码的作用，这个砝码的位置决定了利益是向买方倾斜还是向卖方倾斜。
中国特色的市场刚好相反，属于典型的机会密集，中国什么都缺就是不缺机会，好项目遍地都是，资金反而成了稀缺资源。在这种资金稀缺的市场环境中，竟争常常在卖方之间展开。假设被并购对象有D和E两方，而并购方只有C一家。D和E为了获得这唯一的机会，往往也会报出各自的最低价，把协同效益的利益最大限度地让渡给买方，最后双方竞争的关键就在于谁能够为并购方创造更多的协同效益。
