资本结构会对企业经营产生重大影响。如航空业高外币负债可能带来的汇兑损益的重大波动，地产的高负债要求加强去化率和融资管理。
【案例】恒大地产高资产负债率，带来的成长极限和风险突显
恒大地产2014年年底总资产4745亿元，总负债为3621亿元，账面资产负债率为76%。另外在会计报表权益工具中包含了529亿元的永续债。虽然根据会计准则，永续债未计入负债，而计入股东权益，但实质上是企业往往在一定期限内偿还本息，与其他传统债务没有大的差别。如果将恒大的永续债计入债务重新计算资产负债率，恒大的实际资产负债率接近90%。
Tips:
永续债是指不规定到期期限，债权人不能要求清偿本金，但可按期取得利息的一种债券，由于合同条款会约定下一计息周期(三年或五年后)利率大幅调升，到期时一般是债务人赎回。财政部下发的《金融负债与权益工具的区分及相关会计处理规定》，将永续债计入权益。
恒大在2014年的资金周转也几乎完全依靠融资所得。在2014财年，恒大的经营所得现金净流入是-455亿元，投资活动现金净流入为-129亿元，融资活动现金净流入为558亿元。大量的融资额保证了恒大2014年的经营活动和投资活动所需的资金，从侧面显示了恒大的资金现状。
高企的债务怎么还?
恒大使出了十八般武艺。筹集股权资金，恒大于2015年5月以每股5.67港元价格配售8.2亿股筹资46亿港元，配售股份占到公司现有已发行股本的5.5%。继续发债，借新还旧，6月在境内发行的200亿元公司债的首期5年期50亿元成功发行，利率是5.38%，创造了恒大历史上利率最低的一次长期债。
尽管恒大地产短期内化解了资金困境，但其高负债，以及背后的成长压力和估值压力，依然使其股价承压(见图2-7)。
图2-7
