投资封闭式基金的两大切入点
封闭式基金是一种适合稳健型投资者的理财产品。由于其交易价格长期低于净值而逐步走向边缘化，但后来封闭式基金在高折价、净值增长、到期概念、分红预期等动力驱动下一路高歌猛进，使其投资价值逐步得到了投资者的认同。
虽然历史数据表明封闭式基金净值与大盘基本同步，但是其基金净值表现明显超过大盘。随着全流通时代的到来，这一趋势和优势将愈来愈明显。
其次，封闭式基金的估值水平仍然偏低，反弹要求交易价格向净值回归。截至2005年春节前，封闭式基金加权平均折价率为37.03%，仍处在绝对高折价区域；扣除基金资产中现金与债券部分后计算持仓股票的内在折价率，其平均水平有所下降，但还有半数基金的该指标在50%以上，理论上还是相当于以五折的价格购买其持仓股票。而擅长挖掘估值偏低品种的QFI、社保等机构投资者对封闭式基金的介人程度正在不断加深，也说明其对封闭式基金前景的看好。
最后，到期套利与制度创新题材是未来几年保持高度活跃的重要题材。封闭式基金到期后，无论是清算还是进行制度创新“封转开”，都能为投资者提供较大的套利机会。
由于前期封闭式基金普遍涨幅较大，未来封闭式基金净值增长与相对估值水平更多是取决于A股走势。假设上述两个因素不变，我们引入“内部收益率”指标，该指标即是假设基金净值不变时持有基金到期的投资收益。那么，未来封闭式基金到期选择的方案不同，投资者超额收益水平也将有一定区别。
般封闭式基金到期有三种选择，即展期或扩募、清算和封闭转开放。展期或扩募对市场基本没有冲击，但是由于到期方案必须要召开持有人大会进行审议，在封闭式基金长期高折价下展期或扩募最不符合持有人的利益，这一方案实施的可能性最小。目前可能性较大的是到期清算和“封转开”两种方案。在到期清算情况下，基金管理公司须提前进入清算状态，根据国际平均水平，到期清算成本在5%左右，因此投资者所获超额收益水平为理论内部收益率扣除清算成本部分。而且“封转开”情况下，在方案实施的过程中，二级市场交易价格已经基本向净值回归，转为开放式基金后，赎回套利空间已相对较小，与其他开放式基金一样仅保持相对固定的赎回比例，对市场的冲击力度也较小，投资者所获的超额收益率水平与理论内部收益率相差无几。
在“封转开”情况下，方案实施的时点不同，对投资者超额收益的影响也不同。分析表明，美国封闭式基金实施“封转开”时，持有基金的折价与内部收益成正相关。但是没有“封转开”预期的高折价基金，其折价与内部收益没有明显的关系。联系到我国封闭式基金“封转开”下的套利机会，可见方案实施的时点不同，具体基金品种的套利空间则不同，投资者所获的超额收益亦不同。
如果方案是在到期日前提前进行“封转开”，那么基金到期日的远近就无关紧要，投资高折价的大盘基金获利空间就较大；如果方案是到期才进行“封转开”，则只有到期日近的小盘基金能够在较短时间内实现超额收益，到期日远的大盘基金只能在类似效应下，寻求二级市场交易价格的反弹机会。2011年大盘封闭式基金折价率普遍在40%以上，一旦有“封转开”方案的出台，高折价基金的回归之路将加速，投资者有望获得超过理论内部收益的超额收益。
因为每年春节后封闭式基金将更加活跃，投资机会将更多，因此建议投资者此时进行封闭式基金投资时，抓住以上两大切入点，即在关注净值增长潜力的同时，兼顾折价率水平，从而获取较高的超额收益。
