对待价格波动的正确态度是所有成功的股票投资的试金石。
——本杰明·格雷厄姆
投机者和投资者的一个重要区别是，他们对待股市波动的态度是截然不同的。投机者全部的兴趣就在于参与市场波动并从中谋取利润，投资者则致力于在适当的时候以适当的价格买入适当的股票，并较长时间地持有。
当价格波动较大时，投资者的投资组合也会有极大的价值变化，但是真正的投资者不应受其影响。假设个投资若在一个上升的市场买进了股票，然后市场持续上升，这并不能说明他是一个聪明的投资者一除非最终他确实能实现大笔利润，并且不再购买股票。
在一个持续的计划中，不可能实现市场的利润。投资成功与否应该用长期的收益或长期市场价格的增长来衡量，而非在短时问内赚取差价。成功的最好证明在于，在大多数情况下，合理的价格行为伴随着良好的平均收益、红利和负债表状况。
本杰明·格雷厄姆在《聪明的投资者》中说到，除非价格跌幅较大，比如大于1/3或该企业地位下降，否则价格下跌对真正的投资者根本不会有太大影响。在熊市中，许多好股票售价极低，持有者的票面价值甚至损失了50%左右，但这种影响只是暂时的。1937~1938年间，大西洋和太平洋茶叶公司的普通股变化情况就印证了这一点。
1929年，大西洋和太平洋茶叶公司的股票曾在纽约场外交易所交易，最高售价达494美元。1932年，该股跌到了104美元。但事实是，该公司的收入几乎和以前一样高，尽管这一年是所谓灾难性的一年。1936年，该股股价一直在111~131美元之间波动。1938年，美国股市遭遇经济衰退和熊市，该股跌到了36美元的新低。
这个价格低到令人咋舌的地步。这意味着该公司的优先股和普通股的总价值仅为1.26亿美元，而该公司当时报告其拥有的现金就达到8500万美元，净资产是1.34亿美元。这家公司是当时美国最大的零售企业，多年来收益一直良好。但在1938年，华尔街却认为它的价值比它的流动资产还低，也就是说其营业值比清算值还小。究竟是怎么回事呢?
原来有三个原因：第一，连锁企业受到特别税的威胁；第二，净利润在此前几年有所下跌；第三，股市萧条。
而分析这三个原因可以发现：第一个原因被夸大了，而另外两个原因是暂时的。
后来，该公司的普通股股价上涨，超过与1938年等值的700美元，即在1股被划分成10股后，股价于1961年上升到70.5美元。虽然股价第二年又跌去了一半，但这也只能说明不规则的价格波动使绩优股也变.得很脆弱。
股票价格会呈周期性和大范围的波动，这也是一大堆聪明的投资者想从价格波动中谋取利润的诱因。他们往往通过两种途径达到此目的：时机和价格。本杰明·格雷厄姆认为，不管采取哪种途径，一个理性投资者最后都会获得满意的回报。但如果把重点放在预测时机上，投资者最后会成为一个投机者，从而得到投机者的结果。虽然外行人不易看到这两者之间的区别，但一个人从华尔街得到的越多，他就越会对预测时机持怀疑态度。
“对待价格波动的正确态度是所有成功的股票投资的试金石。”本杰明·格甫厄姆的这句话提醒我们，我们要做好自己的定位，对投资有理性的认识，不为股市的起起伏伏所惑，而是看透其内在的真相。
