股市中持续盈利的方法：不惧衰退期，政府兜底！
不仅在美国买入价值股具有意义，在国际上买入价值股同样有意义。除了一些比较特别的市场（比如意大利），价值股在绝大多数国际市场中都比成长股表现得好。或许，对于漫不经心的观察者来说价值股与成长股之间的差异可能不是那么明显，但按照市净率计算，一个国际价值股投资组合的表现比一个国际成长股投资组合每年高出差不多8%。
所以，就算你在美国或者海外买入股票，买入价值股也是有意义的。沉下心来钻研数据后，你会发现，买入价值股产生的超额回报率在衰退时期是最大的，即当经济承压时，价值股产生了回报。事实上，持有价值股的超额回报率是反周期性的。具体指的是，超额回报率在衰退时期会提高。
国际数据和经济周期的结果与价值溢价基于风险的解释保持一致。也就是说，投资者往往会在衰退时期更加关注破产的可能性结果更加激进地蜂拥到了成长型公司。价值股表现较好是因为在衰退时期，每个人都担心价值股会破产。但这种处在黑暗中心时的恐惧绝不会变成现实。当经济复苏时，价值股会产生高额的回报率。之所以会这样，可能是政府的干预。在重大的衰退时期，市场的作用会减弱，作为最后贷款人的政府会介入并阻止大规模债务违约的发生。如果联邦政府在2008年不采取稳定市场的措施，过去30年中持有价值股产生的回报率与持有成长股的差异可能非常大。可以确定的是，全球性的衰退之所以没有最终发展成经济大萧条，正是政府干预的结果。持有价值股的风险就相当于全球性的衰退变成现实的风险，这种风险会导致大量的价值股发生债务违约且价值归零。如果一家公司没有债务，比如大型科技公司，那么它绝不会因为衰退而破产。然而，对于有大量债务的公司来说，情况往往不是这样。如果你选择出高价买入那些不会因为经济衰退而破产的公司的股票，其实就相当于付出了价值溢价。
