来源 股市荀策
作者 荀玉根（金麒麟(16.550, 0.28, 1.72%)分析师）
摘要
【海通策略荀玉根：A股业绩形态呈“W”型二次探底】业绩预告显示，创业板业绩大幅回落，这与我们在《疫情对企业盈利的冲击分析——新冠肺炎研究系列2-20200213》判断一致，即这次疫情将冲击短期基本面，A股业绩形态呈“W”型二次探底。
核心结论：①截止4月12日，中小板20年一季报业绩预告披露率为16.1%，创业板为99.8%，中小板20年一季报预告/19Q4归母净利累计同比138.3%/11.7%，中小板指为-25.7%/1.1%。②创业板20年一季报预告/19Q4归母净利累计同比-24.8%/42.9%，创业板指为0.1%/14.4%，历史上一季度利润占比17%。③预告披露率超30%的行业中，农业一季报预告业绩较好。
创业板Q1利润同比下滑超两成
——20年一季报预告分析
截止4月12日，披露2020年一季报业绩预告及快报的公司共1021家，创业板披露率为99.8%，中小板披露率为16.1%。业绩预告显示，创业板业绩大幅回落，这与我们在《疫情对企业盈利的冲击分析——新冠肺炎研究系列2-20200213》判断一致，即这次疫情将冲击短期基本面，A股业绩形态呈“W”型二次探底。
1、中小板指20年一季度预告净利同比较19年回落
主板和中小板有条件披露预告，创业板需强制性披露预告。根据深交所2019年1月16日发布的《主板信息披露业务备忘录第 1 号——定期报告披露相关事宜》，深证主板上市公司出现以下情形之一，应当及时进行预告：“净利润为负值”、“实现扭亏为盈”、“实现盈利，且净利润与上年同期相比上升或者下降50%以上”、“期末净资产为负值”、“年度营业收入低于一千万元”。深证主板年度报告业绩预告不应晚于报告期次年的 1 月 31 日，第一季度报告业绩预告不应晚于报告期当年的 4 月 15 日，半年度报告业绩预告不应晚于报告期当年的 7 月 15 日，第三季度报告业绩预告不应晚于报告期当年的 10 月 15 日。根据上交所的《上海证券交易所股票上市规则》的要求，对于年度报告，如果上市公司预计全年可能出现亏损、扭亏为盈、净利润较前一年度增长或下降50%以上等三类情况，应当在当期会计年度结束后的1月31日前披露业绩预告。对于半年报和季度报告，没有对业绩预告做出强制要求，公司可以自主决定是否发布业绩预告。根据深交所2019年4月1日实施的《中小企业板信息披露业务备忘录第1号：业绩预告、业绩快报及其修正》，中小板上市公司在出现“净利润为负值”、“净利润与上年同期相比上升或者下降50%以上”、“与上年同期相比实现扭亏为盈”三种情形之一应及时披露业绩预告。中小板第一季度业绩预告的披露时间最迟不能晚于4月15日，在3月底前披露年报的公司，最迟应与年报同时披露第一季度业绩预告，半年度业绩预告的披露时间最迟不能晚于7月15日，前三季度业绩预告的披露时间最迟不能晚于10月15日，年度业绩预告的披露时间最迟不能晚于1月31日。根据2018年12月29日发布的《创业板信息披露业务备忘录第 11号——业绩预告、业绩快报及其修正》，要求创业板公司年度报告预约披露时间在 3 月 31 日之前的，应当最晚在披露年度报告的同时，披露下一年度第一季度业绩预告；年度报告预约披露时间在 4 月份的，应当在 4 月 10 日之前披露第一季度业绩预告。创业板公司应当在7月15日之前披露半年度业绩预告，在10月15日之前披露第三季度业绩预告，在1月31日之前披露年度业绩预告。可见，按照监管要求，主板和中小板有条件披露业绩预告，而创业板需强制披露业绩预告。
中小板指20年一季报预告净利同比为-25.7%，较去年大幅回落。由于每个公司一季报预告的净利润是一个区间，我们取其上下限的算术平均值近似代替为一季报的净利润值，由此进行后续的所有分析。目前A股有3815家公司，其中1021家已经披露一季报预告，披露率为26.8%。将19年前三季度全部A股净利润总额作为参照，估算出已披露一季报预告公司的净利润总额相对全部A股净利润总额的占比约为5.2%。以披露一季报预告的公司为样本，20年一季报全部A股归母净利累计同比为14.3%，而19Q4/19Q3为12.6%/6.7%。分板块看，目前中小板披露率为16.1%，将19年前三季度中小板公司净利润总额作为参照，估算出已披露一季报预告中小板公司的利润总额相对所有中小板公司净利润总额的占比约为12.2%。以披露一季报预告的公司为样本，20年一季报中小板全体归母净利累计同比为138.3%，而19Q4/19Q3为11.7%/2.6%。另外，观察中小板全体公司20年一季报预告情况，净利累计同比的中位数为14.9%，而19Q4/19Q3为12.8%/5.4%。再分析中小板指，2020年一季报预告归母净利累计同比为-25.7%，而19Q4/19Q3为1.1%/7.2%。在中小板指100家成分股中，选前24家权重之和达51%的公司作为权重股，以其中已经披露20年一季报预告6家公司作为样本，计算得到20年一季报预告中小板权重股净利累计同比为-5.3%，而19Q4/19Q3为9.7%/15.0%。大体上，我们认为20年中小板一季报净利累计同比相较19年回落，这基本符合我们前期的判断，早前我们认为业绩在19年三季度前后见底，进入四季度后开始回升，但是由于疫情冲击，A股业绩呈“W”型二次探底。
2、创业板20年一季报预告净利同比-24.8%
创业板2020年一季报预告净利同比为-24.8%。截止2020年4月12日，创业板大部分公司已披露2020年一季报预告，披露率为99.8%。根据一季报预告，2020年一季报创业板板块归母净利累计同比为-24.8%，而19Q4/19Q3为42.9%/-5.9%，整体上创业板业绩同比增速由正转负，业绩大幅下滑。剔除温氏股份(31.310, 0.19, 0.61%)后，2020年一季报创业板板块归母净利累计同比为-33.8%，而19Q4/19Q3为19.1%/-9.8%。观察创业板板块20年一季报预告情况，统计得到创业板板块归母净利累计同比中位数为-28.2%，而19Q4/19Q3为10.5%/6.6%。这次创业板业绩大幅回落源于2020年年初以来新冠疫情对经济的冲击，大部分上市公司盈利受到影响。统计历史上创业板一季度归母净利润占全年比重，得到2013年至今（剔除2018年，由于2018年年报计提商誉减值较多）创业板一季度归母净利占全年比重均值为17%，2020年一季度占比大概率会更低。放眼创业板全年业绩，一季度之后的几个季度较为关键，需边走边看。回顾历史，2012年以来创业板净利润累计同比预告值比实际值平均高4个百分点左右，整体上两者走势大致趋同，创业板一季报报预告具有参考意义。进一步从行业分布看，创业板主要集中在TMT、医药和电力设备及新能源这三个行业。从创业板19Q4累计归母净利润角度看，剔除盈利为负的传媒后TMT占比为31%，医药为36%，电力设备及新能源为15%，其他行业为18%。从创业板当前总市值角度看，TMT占比为38%，医药为23%，电力设备及新能源为9%，其他行业为30%。
创业板指2020年一季报预告净利累计同比为0.1%。根据一季报预告，2020年一季报创业板指归母净利累计同比为0.1%，而19Q4/19Q3为14.4%/1.5%，整体上创业板指业绩大幅回落。剔除温氏股份后，2020年一季报创业板指归母净利累计同比为-17.0%，而19Q4/19Q3为-3.6%/5.9%。代表行业头部公司的创业板指的盈利也受到新冠疫情影响，但创业板指抗冲击能力相比创业板整体要更强。在创业板指成分股中，权重股表现更优异。在创业板指100家成分股中，选前17家权重之和达50%的公司作为权重股，计算得到2020年一季报预告创业板权重股净利累计同比为42.7%，而19Q4/19Q3为68.8%/50.2%。剔除温氏股份后，2020年一季报创业板权重股净利累计同比为-4.3%，而19Q4/19Q3为30.5%/37.7%。
3、行业：农业一季报预告业绩较好
农林牧渔一季报预告业绩较好。以披露一季报预告公司为样本，发现披露率超30%的行业业绩如下：煤炭20Q1/19Q4归母净利累计同比（披露率）为-93.6%/4.3%（70.3%），银行为-99.8%/6.5%（61.1%），非银金融为-98.9%/66.4%（59.1%），商贸零售为-76.4%/10.1%（50.5%），综合金融为-77.0%/-70.4%（50.0%），房地产为-85.8%/15.7%（49.6%），有色金属为-46.8%/-12.3%（46.1%），石油石化-98.8%/-7.3%（42.2%），钢铁为-103.8%/-46.4%（40.8%），交通运输为-93.7%/21.3%（40.5%），综合为-108.3%/99.5%（34.0%），国防军工为-61.2%/72.1%（31.9%），农林牧渔为302.0%/281.4%（31.0%）。可见，在20年一季报预告披露率较高的行业中，农林牧渔业绩较好。
风险提示：业绩预告与实际公布业绩存在差距。
