在损益表中寻找检疫旗信号
很多证券分析师都有一个错误的概念，认为对于一家公司的彻底审查应该从调查脚注开始。虽然这在整个过程中是非常重要的一步,但最好还是能退一步先建立一个总图,通过建立一个共同比方式的财务报表来找出不正常的现象，包括不正常的趋势、不连续的情形和异常值。要保证对每一个不符合常规的事件都进一步调查 来找出原因。为了寻找这些不正常的现象，我们需要创建一个损益表，把每一个单项项目都表示为净销售收入的百分比，并且包含至少5年或者12个季度的历史数据(这项工作也许可以通过你的市场数据提供商米自动进行)。
把这些项目通过图表表述将会有助丁发现发展趋势和不正常现象。在它们出现的时候，可以通过查询公司的文件来调查起因。如果这也无法得出答案的话，就要求和公司管理层对话以便进一步了解。合并收购案、资产分拆、借款、股票发行、子公司关闭和公司重组等日常业务活动都有可能会引发财务报表数据的不连续。同时，具有欺诈性的交易或者采纳激进的会计政策也能引发数据的不连续。如果这家公司无法给出透彻的解答，那么就去寻求法务会计的帮助吧。
我也许把这个过程说得有些太简单化了，但是管理层在操纵损益表的时候需要特别注意两个因素:把握单项科目数额及其时间因素。关于时间把握的问题，管理层通常都会试图以影响未来盈利为代价来提高当前时期内的盈利。但是在某些时候这种情况也会反过来，比如，如果一段时期市场表现好得出奇，管理层也会希望储备-些盈利以 备不时之需。在考虑使用这个分析方法时，需要关注损益表中四个单项科目，即收入、开支、收益、亏损。
从“三万英尺高度的视角”开始，看一看收入和盈利之间的差异。 如果盈利大幅增长的时候收入却是持平或有所缩水,这种状况就应该引起你的重视，因为这表明有可能是费用或非经营收人的增加导致了盈利的增长。这也涉及收益质量的问题;也就是说，高质量的盈利来自于收人的增长(销售量和售价)，因为和来自于成本削减或资产出售的盈利相比，这种收益更有可能持续、稳定地增长。(大多数公司都无法仅仅通过削减成本或者出售资产使得收益保持永久性增长。)
另一个同等重要的方面在于，我们也要看一看有 多少收入是来自销量和平均出售价格的变化。平均出售价格的增长原因可以是由于公司能从客户那里获得了更多的利益，但这种情况应该降到最低。虽然平均出售价格增长的原因也有可能来自不一定会影响到盈利的因素，但是这些因素不会长期持续。这些相关因素的信息通常可以从10-K表中有关管理讨论与分析文件的部分找到，或者在与公司管理层的讨论中发现。不能持续增长的平均出售价格可能有以下几种:
●货币(汇率)收益:如果在某一特定时期内平均出售价格由于货币价值因素而上涨，那么当汇率涨跌变向的时候，平均出售价格就会下跌。同时，如果由于货币的通货膨胀而导致了收入增加，那么同一时期同一地区的费用成本也会随之上升。因此就存在着两相抵消的潜在可能性，或者甚至还会出现利润率的负增长;在这里，我们要得出的教训就是:不要以为更高的平均出售价格就完全等同于收益的正增长。
●针对覆盖诸如燃油附加费等成本上升费用或者政府新的税收项目的特别评估:这种类型的平均出售价格的增长往往也会被上涨的成本所抵消，利润率也因此几乎处在持平状态。
●混合变化:如果一家公司很骄傲地宣布，由于高端产品销售情况乐观 (售出了更多高端笔记本电脑而不是更多的普通个人电脑)，其平均出售价格已有所上涨，那么你一定要搞清楚他们公司的每个产品的利润率。拿铁路部门来说，移动机车在历史上一度创造了最高的平均出售价格，它比任何一种运输方式的平均出售价格都要高，但是利润率却是最低的。
●收入确认的变化:会计变化可以影响平均出售价格，但是从本质上来说这种影响通常都是一次性的，因此也不会带来任何长期利益。
“三万英尺高度的视角”的下一个主要步骤就是要来看一看损益表和现金流之间的关系。具体地说，就是要计算出多个时期内经营过程中产生的净利润与现金流的比率。如果这个比率不在1.0左右，就可能是由于新的会计准则造成的(这通常会影响到净收人，但是不会对现金流有任何影响)，或者也可能是因为非现金交易(比如记录折旧或者摊销等都会降低净收入，但不会使用现金)，亦或者这就是一个检疫旗信号。如果这个比率超过了1.5，则意味着超过一半的公司盈利都来自非现金或者非经营项目，而且这也许就是一个夸大的盈利信号。如果这个比率低于0.5,那么可能是由非现金或者非经营项目在当前阶段的损失而造成的，这也许是合法的，或者也有可能是为了在将来创建一个盈利准备金的操作手法。来自经营活动的净利润与现金流的比率的负值也是一个检疫旗信号,因为它显示了经营活动的净利润与现金流不一致;具体来说，要么这家公司在经营活动中产生现金时报告了净亏损，要么这家公司就是在经营活动中消耗现金时报告了净利润。
