在投资股票中寻求收益
这部分内容其实很直白，尤其是在布什政府推行新的低个人所得税的情况下。如果一个股票每年股息6%，那么14年后，你的资产在交完税后会上涨将近一倍。而一个不太理想的5%的复合回报(也就是扣除布什新税后6%的股息)能够增加你的资产，或为你的退休生活带来足够的收入。
比较好的是，从长期来看，股息增加的倾向会让股价上涨。而更好的是，一只股票所发放的股息不错，股票本身还被低估了。
你会在何时买入这些价值股呢?就像他们说的那样，时问点决定一切。巴菲特在文中也写到，如果在错的时间买入或太急于买入，你也可能会惨遭失利。
我们在前面的内容已经证实，在衰退期股市(广义上)平均下跌40%，而高派息的价值股比整个股市的情况要好，虽然它们也会下跌。
因此，如果想买入一个派息型的股票，你有两个选择。首先你要确定公司从现在开始到下一个衰退来临之前所派的股息会高于股价的跌幅。或者先确定你自己是不是一个很粗心的人，是不是下定决心等待获利而不在意股票的价格起伏。
提个醒，我认为历史已经告诉我们，直到第二个衰退来临后，这次熊市周期才会触及真正的底部。话虽如此，在下一个衰退期，还是会有一些真正有价值的公司出现，就算是现在，有耐心的投资者也会发现一些机会。在我写这篇文章的时候，标普500指数的整体市盈率超过了25倍。而股息率只有区区2%不到。我在缅因州的朋友、精打细算的、成功的价值投资者汤姆·店纳森告诉我，他通过很分散的投资，在目前的状况下能够获得6%-8%的回报，而且从某些地方，甚至能获得9%的回报。通过深入广泛的挖掘，他能够从那些按照历史的角度来看已经过热的市场里找到价值。
但他不愿意透露股票的名称，因为事情永远在变，目前有利可图的股票可能在2个月、6个月或12个月之后就没有价值了。尽管有这些警告，我们还是来看看汤姆为一个客户建立的投资组合吧。
这个投资组合在投资联合资本公司时获得9%的回报，从一些信托优先股上获得了8%的回报，从中国石油公司获得了4%的回报，从几个能源信托基金里获得9%以上的回报，再从一个医疗保健财产投资信托基金那儿获得高达13%的回报，从黄金市场以及其他市场里获得了少许回报，当然还有一些货币投资。投资组合的整体回报是比6%略低一点。在过去几年里这个投资组合的收益高于25%，尽管在市场最惨烈的2002年，投资组合跌了大概10%。
“为什么”汤姆问，“为什么不将客户更多的钱交给他来管理呢?”有谁会不喜欢这样的投资组合呢?
我非常耐心地与汤姆就时间点中心论进行辩论。我们都完全认同价值和股息投资。在职业生涯里他一直在这样做。但因为我认为我们可能在2005年或最迟2006年遇上一轮经济衰退。他心爱的价值股有可能会贬值。他指出他们现在的组合获利平均在6%-7%左右。在两年后的经济衰退期，他们有没有可能下跌14%呢?我的看法是很有可能，所以我还是再等等，直到它们更有价值的时候再入手。
首先，他问了一个正确的问题，“如果到2007年或2008年，金融危机还不出现呢?你会因此而放弃很多的实质收入。”接着，他并不认为高派息的股份会下跌那么多，因为被高估的股份在下跌的过程中会演变成高派息股，而坚实的价值股会引领他喜爱的股票升值。但如果你同时能够获得6%-7%的收益.那么时间会找你的耐心获得回报。我的答案是，那些股票在上一个经济衰退期确实下跌了10%左右，我没理由不相信下一次不会再发生这种情况。
