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投资的目标

这个原本重要但却并未得到应有关注的问题，我一直百思而不得其解。在这个问题上，我最推祟约翰•邓普顿爵士对这个问题的诊释，“对所有长期投资者而言，目标只有一个—税后总收益的最大化”，或是如凯恩斯所言，“最理想的政策……就是为投资资金赚取可观的利息，与此同时，确保资本价值的贬值风险最小化”。

这些定义足以说明一切。当然，在当下相对业绩主宰一切的金融超级市场里，这种以真实总收益为核心的简单概念根本就不可能成为投资法则的基本特征（当然不包括对冲基金）。但有一点是毋庸置疑的：这是任何资金都应该追逐的终极目标。

以这种观点看待投资，还可以防止我们现代金融对阿尔法和贝塔的过分迷恋。正如我以前曾经说过的，无论是在实证还是理论上，我都反对CAPM（见第二章）。而一旦抛弃CAPM，阿尔法和贝塔之类的概念也就变得毫无意义了，这样，我们就可以把重点重新集中于投资的收益创造能力上，而不是被收益结构之类的细枝末节所干扰。

确定了投资目标，我们就可以把目光转移到如何实现目标的理念上。随后，各位看到我的投资十原则。它们代表着我对理想投资操作方式的信条（在某种情况下也是证明我投资理念的证据）

多年以来，很多人都曾问过，我自己是如何看待和面对投资问题的。本文将阐述我对投资的基本信条（及部分实证依据）。但是，在探究我的投资心路之前，我们还是先想想一个原本重要但却并未得到应有关注的问题—投资的目标是什么？而这个问题的答案，终将决定投资历程的方方面面。我最推崇约翰•邓普顿爵士对这个问题的诠释：“对所有长期投资者而言，目标只有一个—那就是税后总收益的最大化。”其他一切都无关紧要。因此，真正需要考虑的问题是，要实现这个目标，我们应该如何投资？

第一条：价值，价值，还是价值。价值投资是唯一以安全为首要标准的投资方法。价值投资法以安全边际为整个投资过程的核心，从而保证为追求成长而过度支付的风险最小化。

第二条：做反向投资者。邓普顿爵士认为：“如果你不能做到与众不同，你就不可能创造出出类拔萃的业绩。”

第三条：要有耐性。不管是等待时机，还是看到时机时奋力一击，抑或是倾听价值型基金经理因错失良机而追悔莫及，在价值投资的每个阶段上，耐心都是不可或缺的要素。

第四条：摆脱束缚。尽管按纲分类、命名坐标已经成为当下时尚，但我认为它们根本就无助于投资。毫无疑问，我唯一想做的就是，只要出现价值投资的机会，就可以无拘无束地去利用这些机会。

第五条：不要预测未来。绝不要依赖我们漏洞百出的预言能力，务必探寻比这更好的投资方法。

第六条：周期因素必须关注。正如霍华德•马克思所言，我们不能预知未来，但我们可以未雨绸缪，为未来做好准备。深入了解经济、信贷和投资者情绪周期，会让我们的投资之路更加顺畅。

第七条：历史因素不可忽视。投资领域最危险的一句话就是“这次不一样”。了解历史和具体环境有助于我们避免重蹈覆辙。

第八条：永远持怀疑论。我心中的一位英雄曾说过，“盲从足以致命”。对你听到的一切保持怀疑态度，培养批判性思维能力，对你的长期生存与发展至关重要。第九条：上下求索，相互融合。过去几年带来的核心教训之一，由宏观经济而至个别企业的自上而下研究思路和由个别企业到宏观经济环境的自下而上研究方法同等重要。任何一种思路都不足以说明一切。

第十条：像对待自己一样善待客户。显然，这是对任何投资的终极检验：假如是自己的钱，我会不会进行这笔投资？