股票质押式回购资金如果流入股市，那么就是一个滚雪球的业务。即股市上行时，股票市值越高，质押融资越多，进一步推高股价。股市下行时也同样表现出滚雪球效应，股票市值越低，需要补充抵质押物，但本身市场流动性不足，导致爆仓将会频频出现。因此，滚雪球的产品天生注定与系统性风险相关。
下一步，应是规范股票质押市场，严格控制资金流入股市。严格控制杠杆率，减少系统性风险可能。
什么是股权质押？
举个栗子，乐视网上市了，作为大股东的贾总，为了自己投资法拉第未来，就把手里的股权抵押给了金融机构，换取现金。这种行为就是股权质押。
为了确保资金安全，金融机构不会按照市场股价计算，会划定一个平仓线，如果股价低于这个价格，金融机构就会强行平仓收回现金，避免损失。也就是俗称的爆仓了。
不过，金融机构不是每次都会强行平仓，因为市场形势不好的时候，就算出售也卖不出好价钱，有时候大股东质押股份过多，也根本不好出手，有不少贾总的股权质押的接盘侠，乐视网的股票就烂在手里了。
股权质押的问题出在哪儿？
股权质押这类贷款，海外也有。
比如在日本，贷款人主要是日本证金和几大券商，借款人则主要是券商的高净值客户，可以用来做抵押的证券不限于上市公司股票，国债、公司债、公募基金，甚至海外的债券都行。总体来看，这本质上是一种面向高净值人群的消费金融业务。说它是消费金融，是指这类贷款期限多为3个月、6个月、1年，通常不会超过两年，这期间随时可以提前还款；此外，这类贷款不限用途，不仅不限，还鼓励你去买股票，买房子，修房子，养孩子，买豪车，发展各种兴趣爱好。在不限定用途这一点上，国内也一样。
那么问题来了，既然海外也是这么干的，为什么到了我们这里就会出问题？
主要原因有三个。
其一，体量不同。海外的股权质押贷款，说到底，无非是个非常小众的金融产品，而国内把这个做到了“无股不押”的境地。金融这个行业，有个不变的揍性，就是无论什么金融产品，一旦体量超过其本份，膨胀的过快，它就会有意无意地把自身的风险“升华”为系统性风险，然后呢？然后就是绑架政策，让别人为其买单了，就这么简单。
其二，对象不同。海外的股权质押贷款，面向的高净值人群通常都不是大股东。作为海外券商来讲，他做这个业务，是为了间接维护其主业。如果这些客户不借钱，很可能会卖掉手里的股票提现走人，说不准以后不回来跟你玩股票了，对券商的客源、管理资产规模都是损失。而这时候你跟客户说：您持有的股票马上要分红了，而且上涨空间巨大，卖了实在可惜；抑或，您卖了要付手续费、要交税，还不如从我们这里借，成本很便宜。如此种种，他很可能就从了，只要你话术高明一点。总之，用股权质押贷款的利差收入足以补偿少赚的那一道手续费，管理资产规模、客源也维持住了，何乐不为呢？而国内券商考虑的不是这个。事后看来，为了赚那点通道费，操着卖白粉的心，不值！
其三，用途不同。通过股权质押借钱的大股东，除去纯粹为了套现，压根没惦着还的（骗贷），其他用途可以笼统地理解为投资，而不是消费（因为消费的话，用不着借那～么多）。一旦是投资，不管是投房地产，做并购，开拓新业务还是买新设备，一个问题随之而来：期限错配！
前面提过，质押贷款通常是中短期，适合做成消费贷，顶多是过桥贷，不适合用作中长期投资。
