什么决定实质价值？
目前，巴菲特持有吉利公司收益率为1.7%的普通股，这不同于先前持有的收益率为8.75%的可转换优先股。那种可转换优先股属固定收入证券，而普通股是一种直接的权益承诺。如果巴菲特要继续持有该普通股，必须确信在吉利公司的投资是有价值的。我们知道巴菲特能正确把握公司状况，并判断公司的长期前景是否有利。吉利公司包括权益资本收益率和税前利润率在内的财务指标在不断提高，它有提高价格的能力，因此保证了它的权益资本收益率高于平均水平，这表明公司的高誉在不断提高。默克勒致力于减少吉利公司的长期债务并努力提高股票的内在价值。总之，吉利公司的股票具备所有值得购买的条件，对巴菲特来说，最后的问题就是确定公司价值，以确信吉利公司当前股票价格没有高估。
1990年末，吉利公司的股东收益为2.75亿美元。1987年到1990年，股东收益以每年16%的速度.增长。尽管并不能根据这么短的时期去充分判断公司的长期成长，我们仍可以做一些确定性假设。实际上，1991年，巴菲特把吉利公司与可口可乐公司进行了比较，“可口可乐公司和吉利公司同是世界上最好的两个公司”，巴菲特写道，“我们可以预料在将来一些年里它们的收人将以强劲的速度增长”。
1991年初期，30年期的美一国政府公债利率是8.62%。为了保守估计起见，我们使用9%的贴现率评估吉利。很重要的一点是:巴菲特未把证券的风险贴水加入贴现率中。吉利像可口可乐一样，潜在盈余的成长超过贴现率，所以我们必须再一次使用二阶段折现模型。如果我们假设10年内有15%的年盈余成长率，之后则以比较缓慢的5%速度成长。那么在9%的贴现率下，吉利的企业价值近乎是160亿美元。如果我们假设吉利将来的年成长率低于12%，公司的价值大约是126亿;若以10%的速度成长，公司价值会是108亿美元。
