牛顿说:“我可以准确地测算天体运行的軌迹，但我无法预测疯狂的人们会把股市推向何方。”
根据我的经验，股市行情，包括股票、債券、原材料以及贵金属，应该说在所有可以投机的市场，每个周期波动都由3个阶段组成:
1.修正阶段
2.适应或伴随阶段
3.过渡阶段
我们以上升周期为例,这个上升周期紧随着下降周期的第三阶段。在新的波动周期的第一阶段，之前跌得太低的股市行情会被调整到一个定程相对合理的水平。在第二阶段，股价与发生的重大事件相伴而行。如果发生的事件对此种股票不利，则其价格会相应地重新回落:如果发生的事件是利好，则股票的行情会随之攀升。到了第二阶段一定的时间点，借助于进一步的利好事件，股市会自动进入第三阶段。在牛市的这个阶段，股价每时每刻都在攀升。股市行情和气氛相互加码。.上升的行情 创造了一种热闹的气氛，而这种气氛又将股市行情推向一个新的高度。这时股市行情不再具有什么实质性的意义,它只是群体性癫狂的结果。我曾经提到过大科学家牛顿，他就是一个很有激情的投机者。他曾经在伦敦南海公司的泡沫破灭后输掉了他所有的资产。对此，牛顿感慨道:“我可以准确地测算天体运行的轨迹，但我无法預测疯狂的人们会把般市推向何方。”
在萧条的周期波动中，第三阶段的低迷行情会带来严重悲观的气氛。这种气氛反过来又会对价格造成压力，从而使股市行情如落叶一样不断下跌。最后一个阶段的行情下跌或高涨会持续相当长的一段时间，直到来自某个方向的某种强力刺激因素打破这种恶性循环为止。尽管这时周期反转的理由已经存在，但如果没有这种强刺激因素的介人，纯心理因素造成的第三个阶段是要慢慢才能平息下来的。然后有一天，出乎大众甚至专家的预料，股市行情的趋势毫无缘由地发生转变。股市开始其反向的周期循环，在我们的例子中就是开始下降周期的修正阶段、适应阶段和过渡阶段。这就是股市永远的轮回，如同自然界的潮涨潮落。
这样操作才叫投机.....
投机者应当如何应对这三个阶段呢?在熊市的第三阶段，投机者应当购买，即使价格继续下跌也不要害怕。因为正如布达佩斯谷物交易所的老投机者所说:“谁在小麦价格下跌时没有买小麦，在小麦价格上涨时也不会有小麦。”在上涨周期的第一个阶段，他应该继续增加手中的股票，因为这个时候股价的低点已经过去。在第二个阶段，他应该只是个旁观者，只是被动地随股市的波动而动，同时要在心理上做好准备，在第三阶段从股市热闹的气氛中退出。
在下跌周期的第三个阶段,即过阶段要与周期的波动逆向而行,也就是说，当同事大众媒体和专家们都建议你要卖出股票、降低仓位时，要反其道而行之，反向操作，购入股票，对于上涨周期，反向操作同样适用。这对于投机者来说当然并非易事。因为有的人尽管知道并愿意追随这套反向操作的理论，但在实际操作中往往在最后一刻，迫于大众心理的压力而改变决定，并自我安慰说，理论上来说我是应该进场的，但这次的实际情况有所不同。可之后的结果表明，即使是这次，反周期操作仍然是最好的操作方式。为了摆脱大众的歇斯底里情绪，投机者必须训练有素，保持冷漠，甚至要有玩世不恭的态度，这是他获得成功的必要条件。所以在股市，能够卓有成效地进行投机的人凤毛麟角，大多数人是股市的输家。投机者必须勇敢、投入和睿智。
当然，现在的问题就是人们如何才能确定当前行情是处于哪个阶段。对此，如同不存在什么完美的投机者一样,同样不存在什么教科书,更不存在放之四海而皆准的取胜之道。如果一切都这么简单的话，那就不会再有矿山里的矿工和森林里的伐木工了，人人都将以股市为生。只有长期的经验积累才能给人以敏锐的判断力。即使是最有经验的、什么浑水都趟过的投机者也会犯错。在某种意义上说，为了积累必需的经验，投机者需要经常犯错。如果一个人这辈子没有经历两次以上的破产的话，就不配称为股市投机者。我们就像在一个漆黑的房子里，但是，那些已经在此待了多年的人肯定比刚刚进入这个屋子的人更容易找到方向。
菜鸟和老手都是怎样炒股的?
有两类有价证券的持有者.我称之为股市老手和菜鸟。股市老手有钱，有耐心和想法。有钱是指，不管金额大小，他的自有资本是完好的，他没有债务。如果说一个人拥有1万马克(从1948年6月19日到2002年1月1日，马克为联邦德国的法定流通貨币。2002年1月1日欧元正式使用后，马克退出了历史舞台。一译者注)的资产,其中5 000马克是有价证券且没有债务，他就是有钱。耐心就是神经控制能力，他不会对每个小的事件都做出过激的反应。重要的是他有自己的想法。我是指他是非常睿智地进行交易，可能是正确的，也可能是错误的，但最重要的是他是凭借自己的思考和想象力来进行交易。
菜鸟是只有很少的钱、没有耐心或者没有想法的人。没有钱是指他的自有资本小于他的负债，即使是他拥有3 000万的资产，但如果他的负债额高达4000万，他还是没有钱。没有耐心是指他没有坚强的意志力，并且不能理解对于每个事件，股市并不会自动地按它的逻辑来作出反应。他不知道，从一个事件发生到大众正确地对其加以理解和说明，并据此进行交易是需要时间的。或者他没有想象力，不是用自己的头脑，而是纯粹情绪化地进行交易。如果别人买，他也买，如果别人卖，他也跟风卖。他只是芸芸众生的普通一员并与之为伍。需要强调指出的是，一个非常富有的没什么负债的百万富翁也可能是菜鸟，如果他没有坚强的意志力或者没有自己的想法，只是情绪化地进行交易的话，有再多的钱也是菜鸟。
对于股市来说，问题的关键是股票在谁的手里。如果股市老手拥有股票的大部分，那么，当消息面不利的时候股市甚至也会爆发性地上冲。但如果大部分股票在菜鸟的手中，第一个坏消息就有可能引发一场崩盘。
我称第一种情况为“超卖"，第二种情况为“超买"。那么现在，整个技巧就是要知道一个市场是“超卖”了还是“超买"了一个有经验的股市老手对此会有敏锐的洞察力，尽管他不是总能够用言语表达和定义出来。当然，会存在一些与这个或那个状况相联系的征兆、暗示和信号。
如果在价格下跌时成交量很大，意味着有大量的股票从菜鸟手中转到了股市老手手中。有时其至会出现这种情况，即菜鸟们把股票都卖光了。这些股票都静静地躺在股市老手的保险箱里。这些殷票只有在股市行情上升时才会从它们的藏匿处现身。在价格下跌时，大多数的股市老手会买进股票，因为他们有钱，有耐心和想法，即使股价继续下落，他们也不会立刻惊慌失措。也就是说，当交易量不断放大，而股价持续下跌时，我们就接近下个上涨周期的起点了。在大多数情况下，这是到了一个纯粹由大众的歇斯底里和股票拥有者的抛售引起的不正常的低谷，也就是我之前所说的下降周期的第三阶段。在这个阶段，股市菜鸟们继续贱价抛售他们以前作为筹码持有的、最好的、最有反弹能力的股票。
如果在一个相当长的时间里，股市以小成交量伴随着价格下跌，说明市场的前景仍然比较惨谈。因为在这种情况下，股票还是在菜鸟们手中。他们仍持股待涨。当股价继续下跌时，菜鸟们会突然被恐惧情绪所控制，开始脱手，甚至于贱价抛售手中的股票。很多的股市分析家和经纪人认为，小成交量下的股价下跌没有什么实际意义。这种观点是完全错误的。他们主要的观点是，在这种情况下大部分的股民并不卖出股票。但我认为重要的并不是大部分股民没有出售股票，而是说明此时股票还在菜鸟们的手中。他们今天没有出售股票，并不意味着他们在明天，在一周内或者在一个月内不会抛售手中的股票。
与此相反，如果股票价格不断上升,同时伴随着成交量的不断放大，这对股市来说也不是一个好兆头。成交量越大，市场越容易受伤。股市慢慢地来到了所谓的上升周期的第三个阶段。股市分析家和经纪人们认为，大成交量下的股价上升对市场来说是有利的。这种观点是完全错误的。他们认为在这种情况下，意味着大量的股民在买进，这对股市来说是个好事。是的，仅仅是在他们购买股票的那几天，对股市来说是好事。但是大量的股民，也就是说菜鸟们购买股票真的是好事吗?他们在下周还会购买吗?是否存在着这样的危险，这些股票在下个月重新返回市场，菜鸟们很快又抛售股票呢?
答案是:这种危险的概率很大。如果说股票价格的上升以一个小的成交量相伴，这对股市来说是极其有利的，尽管分析家们会说，这种市场状况是空洞的。当然经纪人们只对大额佣金感兴趣，所以会认为小成交量的市场是没有什么意思的市场。但这种情况说明一个事实:这个时候股票还在股市老手手中，还没有转让给股市菜鸟。股价还会继续上涨，以便股市老手们将股票出售给股市菜鸟们。
综合上述分析，得出的结论就是:对股市来说，如果上涨的股价伴随着大成交量,意味着“超买" ,不利:上涨的股价伴随着小成交量，有利，下跌的股价伴随着小的成交量，不利下跌的股价伴随着大的成交量，意味着“超卖"，有利。“超买"是上升周期的第三个阶段，此时的市场会像气球一样被一枚大头针刺破.“超卖”是下降周期第三阶段的末期，此时的市场会伴随着利好消息爆发，有时甚至在没有利好消息的前提下突然爆发，以往的大量实例有力地证明了这个理论。
这是一个似是而非的怪论:人们最后必须确定，小成交量伴随下的股价上升,表明市场周期原来的波动趋势没有改变。这种趋势一直会持续到走火入魔的股民们大量入场。这些股民们是在很大的精神压力下对市场作出反应的。在股市的低点，股票大量积累到少數的股市老手手种，在股市的高位，股票被分散在无数的小股民手中。
