什么是护城河
企业或多或少都有自已的竞争优势，但并不是所有的竞争优势都称得上“护城河”。护城河有两种，一种是行政特许经营或者区域垄断，另一种是持续的难以复制的竞争优势。
行政特许经营
某些经营项目，只有相关部门批准的企业才能运营，这样的项目也叫“公用事业项目”，如天然气运营、垃圾焚烧发电、自来水处理及供应、有线电视运营、高速公路、地铁运营等。对于行政特许经营项目来说,并非所有的资本都可以进入。许多城市的某项公用事业项目，都只有一家供应商。这些行业往往缺乏竞争。因此行政特许经营项目的利润可以得到一定保障。但同时，这些行业的价格也受到管制，消费者不可能无限制地为之付出高价，特别是其中的许多项目还与民生息息相关。政府必须保障绝大多数人都能消费得起。这使得它们的利润水平被控制在合理范围内。由于限制了资本的进出，公用事业型公司天生就有护城河。一个硬币两个面，公用事业公司即便具有很强的竞争力，也很难跨区域去抢夺市场一除非这块区域还没有提供类似公共服务的公司一这使得它们的市场空间也受到限制。
强竞争优势的特点
所有的竞争优势，最终的结果都将体现在“降低客户的获取成本”“提供更高品质的享受”和“提供差异化的体验”之上。企业必须占据至少一个点，才能说得上具备竞争优势。而竞争优势的强弱程度，主要体现在可持续性，以及竞争对手仿效的容易程度上。
首先，投资者必须要意识到，有的时候“竞争优势”看上去很美，但最终却没有体现在低成本、高品质、差异化之上,那么一切都是徒劳。投资者必须再次检验“ 竞争优势”。例如，一些多元化上市公司宣称具有交叉销售的优势。所谓交叉销售优势，最终无疑是体现在更低的销售成本之上的(更有效率的营销)，因为交叉销售无法改变产品的品质和差异化的属性。这时需要将上市公司报表中的销售成本拉出来，和同行进行横向比较。如果( 销售成本/营业收入)并没有更低，那么这家上市公司即使有交叉销售，也并不构成“优势”。
其次，如果竞争优势持续时间不长，那么很难给投资者带来满意的回报。例如，某高科技上市公司研发了-项新的电子芯片，更快、更强、更便宜。但不久后竞争对手又研发出更新更好的芯片。此时原上市公司的竞争优势即不复存在。高科技公司必须不断进行新品研发，才能保持领先。同样的道理，如果企业的某一项竞争优势很容易被竞争对手模仿，那么这种竞争优势就是短暂的，无法持续的。
常见的竞争优势
所谓竞争优势，就是“我有但别人没有的”。如果大家都有，就没所谓的“优势”了。投资者必须找到这家上市公司在竟争中独特的地方,别人没有的地方。
下面我们来谈谈几种常见的竞争优势:
绝密配方
可口可乐的配方一直为世人津津乐道。“可口可乐之父”伍德鲁夫曾自豪地说:“即使一夜之间在世界各地的可口可乐工厂都化为灰烬,我也完全可以凭可口可乐这块牌子从银行获取贷款，东山再起!”除可口可乐外，云南白药、片仔癀、同仁堂等中药企业也拥有绝密药方。而贵州茅台酒，也只有贵州茅台能够酿制。绝密配方的最大好处，就是无法被竞争对手复制。绝密配方的竞争优势主要体现在“差异化的体验”上，有时也代表“ 更好的品质享受”。然而并不是所有的绝密配方都会给投资者带来回报。这需要绝密配方带来的“ 差异化的体验”或“更好的品质享受”被市场认可才行。具体的分辨方法很简单，看一下上市公司历年的利润变化情况即可。上市公司的利润情况即代表了这项绝密配方的盈利能力。
专利权
专利权又分作发明型专利和外观设计型专利(我国分作发明专利、实用新型专利和外观设计专利),其中对企业盈利贡献较大的主要是发明型专利。专利在获取前往往投人了大量经费，因而法律保障其在专利有效期内，任何企业使用其专利技术，都必须经过其同意。而专利有效期到期后，任何企业都可以免费使用专利。专利一旦申请，那么其他企业也就无法复制。专利权的竞争优势主要体现在“更好的品质享受”或“差异化的体验”上。 但是要注意，如果知识产权保护不到位，低成本仿制品猖獗，也会使投资者的回报低于预期。
品牌
品牌对应了一个产品或服务的名字，这是无法被竞争对手复制的。我们经常能听到“某某品牌价值x x亿元”一类的宣传语，那么品牌真的有这么大的力量吗?品牌给企业带来的竞争优势究竟体现在哪个方面呢?既不是“更好的品质享受”，也不是“差异化的体验”，而是更低的销售成本。企业花费销售费用需要达到两种效果: -是增 加销售量，二是提高产品在消费者心中的溢价。企业的品牌建设,也是要达到这两个效果。品牌的作用就是在消费者脑中，建立起其产品或服务在“更低的获取成本”“更好的品质享受”“差异化的体验”之中的某一个或几个形象。产品品质好并不是由这个品牌带米的，而是品牌背后对应的产品或服务带来的。
品牌只是将这个“品质好”与具体产品之间建立联系，以达到以下两个目的:
(1) 使得客户在需要类似的产品或服务时，能够自然而然地想到该品牌,从而节约营销费用。
(2) 使客户愿意付出更高的代价来获取该产品或服务。而客户之所以愿意付出更高的代价，无非是避免付出尝试成本。需要注意,并非所有的品牌都能给企业带来实惠。在品质差别不大，或者不具备差异化的领域，品牌的作用其实不大。
自然资源
主要包括自然景观(旅游)、能源、矿产、海洋、森林等。一部分资源不具备可复制性，如自然景观，此外还有一些世界储量较少的稀土矿藏，此类竞争优势主要体现在“差异化”上。而其他的自然资源，同质化严重，但开采的成本却根据地质条件而不相同，此类竞争优势主要体现在“更低的获取成本”上。
规模
规模因素可以体现为规模经济或规模不经济。规模经济主要是规模扩大的过程中，固定成本被更多的产品分摊,从而单品固定成本降低。而规模不经济则是规模达到一定程度后，由于机构臃肿、资源浪费所带来的负面效果。当某个企业的规模达到一定程度后，就具备了影响整个行业的话语权。竞争对手要撼动它的地位，需要一个竞争的过程。 这种优势地位，有时比较坚固，有时则转瞬即逝。行业变化越快、产品或服务的边际成本越低、这家企业自身达到优势地位所花的时间越短，那么优势地位也就越容易消失。福特、通用都曾经是汽车业的霸主;诺基亚曾经是手机业的霸主;IBM曾经是计算机制造业的霸主;网景曾经是浏览器的霸主;柯达曾经是相机及胶卷行业的霸主。但是，时过境迁，都已经风光不再。
转换成本
转换成本是游离在企业产品价格之外的成本，这个成本是客户需要付出的成本一当客户转而使用其他企业的产品或服务时，就必须付出额外的成本。转换成本是客户需要付出的代价,对于企业来说是“负成本”。企业产品的转换成本，体现在竞争优势上就是“ 更低的获取成本”。转换成本构成一道天然的护城河。转换成本越大，那么护城河也就越深。但投资者需要注意，某些行业内所有竞争个体都具有相同的护城河，护城河在保护其不受侵害的同时，也使得扩张的步伐困难重重。常见的转换成本有五种,在后面“转换成本与边际成本”一节中还将详细讨论。
领先的技术水平或生产工艺
对于企业来说，先进的技术或工艺可以使其提供更高品质的产品，或更有效率的生产(同品质下成本更低),这正是竞争优势的体现。但是,技术和工艺很容易被模仿和赶超。即便是英特尔这样的高科技芯片生产商，技术水平也很难领先其他厂商一年。现在AMD公司的芯片，比一年前英特尔的芯片更强更便宜。领先的技术和工艺可以构成竞争优势，但难以形成护城河。企业需要不断地提升技术和工艺，才能将一个个短期的竞争优势叠加成长期的竞争优势。这个努力奔跑的过程中，一个不小心就会被竞争对手赶超。
卓有成效的管理
在某些行业管理水平对企业的运营影响不大，而在另一些行业其重要性则尤为突出。在护城河又深又宽的行业或企业，管理层不需要付出太大的努力即可避免遭受攻击;在生命周期处于成长期的行业，产品或服务供不应求，有时人人都能赚钱，管理的重要性也很难凸显出来;在生命周期处于衰退期的行业，管理层即使再努力,也难以避免要退出历史的舞台。
在竞争激烈、产品或服务品质差别或差异化程度较大的行业，管理显得很重要。其重要性在产品的导人期和成熟期尤为明显。在导人期必须有卓越的管理，做出成绩，才能避免倒在黎明前。在成熟期必须有卓越的管理，才能不断将市场上其他竞争者排挤出局,提高自身的市场占有率。
管理在很大程度上依赖于公司制度，还有高层管理者的战略部署。前者的稳定性较高，后者则经常变动。如果-一个企业的高层管理者经常变动，或者高层管理者内部互斗严重，会给企业的运营带来负面影响。卓有成效的管理，对企业来说并不构成护城河。因为这个因素的可复制性和持续性都不足以形成持续而且强有力的竞争优势。
护城河误区
我们都知道关于投资有一个“护城河”的概念，就像古时攻城略地一样，护城河是保护企业的一道屏障，他可以将竞争对手阻挡在城池之外。不少投资者都将目光聚焦在找出具有宽大护城河的企业，买人并长期持有。
诚然，具有护城河的企业，利润受外界侵蚀的可能性更小。但投资绝非只是找到护城河就可以高枕无忧。护城河是加分项，属于竞争优势的一种，属于比较稳固的竞争优势。
但护城河不是竞争优势的全部，更不是投资的全部，主要原因有:
(1)一些行业竞争激烈，你死我活;而另一些行业却几乎没有什么竞争。就好像好战的国度之间，没有护城河就会被人吞并;而和平的国度之间，没有护城河也能彼此相安无事，过着滋润的日子。
(2)一些企业拥有护城河，但竞争企业也具有护城河，某些行业的特性就是全员具备护城河。例如，一些行业由于产成品的运输成本较高，如采砂业，使得运输成本成为其重要的护城河,采砂业具有一定的地域辐射半径。但行业中的其他企业也具有同样的护城河。在一个家家都有护城河的行业，行业中个体的盈利差异不大，使得好企业难以脱颖而出。
(3)市场容量的变化。企业具有护城河，可以将竞争对手阻挡在外，但是在不断缩小的市场容最面前，护城河也无能为力。秋收没稻子,城里的百姓照样要挨饿。有时市场容量呈周期性波动,这是周期行业;而有时市场容量不可逆转地走下坡路，这是夕阳行业。
(4)护城河与成长性之间不构成任何充分必要条件。即拥有护城河的企业不--定有成长性，有成长性的企业不一定有护城河。企业可能同时具有两项特征，也可能一项也没有。
例如，中国移动具有较强的转换成本，客户如果更换手机号码，必须通知亲戚朋友，还必须更改在银行(房贷、信用卡、网银等)、水电费通知中心甚至儿女学校等各个地方的手机号。但是即便有这样一道护城河，中国移动也不得不面临人均月消费逐年降低，以及用户数触及人口，上限的尴尬事实。
(5)一些行业还面临替代品的攻击。这就好像护城河修建得非常稳固，拿冷兵器的敌人都攻不进来，可是突然来了一帮拥有飞机、大炮的敌人，后果可想而知。例如，任凭你在手表行业建立多么深厚的竞争优势,待手机普及后，这些竞争优势都变得非常脆弱，最终手表也只能退居奢侈品消费市场。
不少投资者将目光过度聚焦在护城河上,并往往为之付出了过高的价格。当然，我的观点并不是说护城河不重要，而是说，投资需要做的工作很多，护城河只是其中很小的一部分。
