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昨日（11月11日）的股市下跌，恐怕是10月份金融数据提前泄露的结果。的确，10月份无论是货币数据还是社融数据都不大好看，它或许会加剧投资者对中国经济健康程度降低的担忧。尤其是贷款数据，9月份1.69万亿，10月份突然变成6613亿元，大大低于市场预期。从社融角度也是，9月份对实体经济贷款23316亿元，10月份降至6189亿元。

当然，有经济学家建议将9、10两个的月的贷款数据平均一下，这样就不会感到过于特别难看。有道理，10月份毕竟有个长假，有些银行为了利润将10月份贷款提前到9月，或许也有情可原。从历史看，9、10两月之间贷款落差较大也是常态。

尽管如此，这并不意味着没有问题需要堤防。比如，货币数据说：10月份人民币贷款增加6613亿元，但针对非金融企业及机关团体的贷款仅仅增加了1262亿元，相对于9月10034亿元，这个落差着实有点大。2018年9月为6853亿元，10月为1502亿元；2017年9月为4564亿元，10月份为2141亿元。

为什么10月份针对非金融企业及机关团体的贷款仅仅增加了1262亿元？因为中长期贷款增加了2216亿元，而短期贷款减少了1178亿元，还有票据融资增加214亿元。可见，中国贷款似乎正在发生着“积极变化”——中长期增加、短期减少。这其实正是我们一直期待的：推进中国金融长期化、资本化、投资化。

我们一直认为：从“短期化、货币化、套利化”转向“长期化、资本化、投资化”，这是中国金融供给侧结构改革的核心，并不断呼吁此事可以尽快成行，现在看是有希望的。实际上，从今年下半年开始，情况正在逐步发生转变。我们看到的事实是：今年6月底的统计数据显示，今年中国短期贷款增量是1.47万亿元，而到9月底，短期贷款增量依然是1.47万亿元，零增长；与此同时，中长期贷款增量数据从3.48万亿元增加到4.84万亿元。

从这个角度看，银行对企业“收短放长”的操作应当是“贷款总量”有所下降的重要原因。原因我们讲过多次：多增加长期贷款，会使短期贷款需求成倍降低。比如，每多增加1元长期贷款，可能会相应减少2元、甚至更多短期贷款。

前几天，某地电视台播放的新闻当中有这样一条。该地政法搞了个“中小微企业续贷中心”，记者采访前来办理业务的一家企业总经理，问：您感觉这个中心对您有帮助吗？答：当然，过去一到贷款期即将结束时我就心慌，续贷能不能顺利？需要多长时间？心里没底。为了确保企业资金链安全，不管能不能顺利续贷，我们必须四处去找“过桥资金”——两笔贷款接续期的过渡性贷款，这不仅严重分散我们的精力，而且贷款成本很高，通常是正常贷款利率的两倍。

这位总经理实际说出了金融短期化的危害：第一，企业融资占用了企业总经理大量的时间和精力；第二，“过桥贷款”实际意味着短期贷款需求的大量增加；第三，成本很高。如果贷款可以长期化，不仅总经理投入企业经营管理的时间和精力增加，而且“过桥资金”不需要了，企业短期资金需求减少，降低的融资成本将直接变成企业利润。这就是我们强烈呼吁“扭曲中国金融短期化趋势”的重要原因。

当然，金融长期化、资本化、投资化不能只靠商业金融机构努力，而需要中央银行和银保监会并肩作战。银行向企业释放长期贷款，必然要求商业银行拥有足够的长期负债。如果银行只有短期负债，那长期贷款投放力度增加的结果必然是：存贷款期限错配——流动性风险大幅提升。对金融机构而言，流动性风险是最大的风险，如果银行不愿大幅增加流动性风险，那它们必然会减少中长期贷款，而能够增加的只能是短期贷款。

怎么办？如果我们理解，银行存贷款期限错配程度高低意味着中国货币乘数的高低，那么减低错配风险、推动中国金融长期化、资本化、投资化的关键手段：降低货币乘数。

如何降低货币乘数？加大基础货币投放，这是中央银行必须要解决的问题。实际上，全世界发达国家的中央银行都在做这件事，但它却被中国哪些把“货币主义当成信仰的宗教人士”描述为“大水漫灌”。毫无疑问，这需要我们尽快修正。