[马光远股市分析]明年或将放开房地产调控 但不会回到炒房时代
从GDP数据看，2019年一季度6.4%，二季度6.2%，三季度6.0%，创下了1992年有季度数据以来的新低。不由得让人担心，中国经济怎么了？
放到全球大背景看，或许更容易理解。2019年4月和10月，国际货币基金组织（IMF）两次下调全球经济增长预期，从3.5%下调至3.3%，从3.3%到3%，创金融危机后的最低点。受此影响，美联储年内三次降息，带动全球央行“你降我也降”的降息潮。
再来看看中国，坚决不搞“大水漫灌”，而是采取下调MLF、OMO、LPR利率的操作，进行“定向滴灌”。
当然，不得不承认中国经济面临压力，我们也或多或少能感受到——许多公司减薪裁员，创业投资环境趋冷，工作也变得难找了……
那么，即将到来的2020年，宏观经济前景如何？我们来看看学者们的观点。
我认为2020年GDP将基本与今年持平，主要有以下几个原因：
外部，美国带来的不良影响较为突出，外贸企业走出去受到美国阻击较为明显。且跟美国关联的国家看美国眼色比较明显，比如以往广交会会有欧洲人，今年来的基本上是海湾国家以及部分发展中国家人士，对中国经济造成影响。
内部，中国处于特殊阶段，金融加速开放，企业转型升级，各方面在不断推进却没有到达最佳时点，甚至出现了一些失衡现象。比如进出口数据倒挂，消费者价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）出现倒挂。
尽管内外都有困难，但我认为2020年GDP还是会与今年持平，毕竟中国人口太多了，若GDP增速低于当下水平，对中国的负面影响就会加大。所以中国在政策上维持稳定的初衷非常明显，整体经济还将是持平。
中国第三季度GDP继续下行，同比增长仅6%。可以说，近年的经济走势基本验证了一句话：“我们正行走在繁荣顶点的右侧。”
明年“破6”无悬念，主要是由于中国经济遭遇了很多长期宏观指标的硬约束，譬如产能过剩、债务总量激增、人口红利消失、外部环境恶化等，所以缓慢下行趋势很难遏止。
2020年的贸易摩擦，美国会收手吗？
2019年，中美贸易摩擦走走谈谈，反反复复，一会加税，一会推迟，一会取消，一会又升级，令人琢磨不透。
就在10月，特朗普还信誓旦旦地表示：美中已“非常接近”结束贸易摩擦。但11月，特朗普再次发出威胁称：如果不达成协议就对中国商品加税。
如今，贸易摩擦又新增了两个不确定因素——特朗普正面临着“乌克兰电话门”弹劾风险，以及即将到来的2020年美国大选。
有人说，中美贸易摩擦注定旷日持久，因为中国崛起是不争的事实，而美国将继续对中国搞“断供”，搞“脱钩”；也有人说，美方正遭受着贸易摩擦带去的“自我伤害”，因此中美签署协议的可能性大大增加。
那么，究竟2020年贸易摩擦将走向何方？来看看学者们的分析。
2020年是美国的选举年。选举因素的确将成为美国政府对外政策中的一个关键因素。
在任总统要连任，就必须兑现竞选承诺。从这个意义上出发，稳定包括中美在内的美国对外经贸关系，减少给美国经济带来的不确定性，才符合美国普通选民诉求，才是白宫正确的选择。
总体而言，目前中美经贸关系正在向着强化合作、管控分歧的方向积极推进。两国以及国际社会对2020年的普遍期待应该就是中美最终正式达成阶段协议，并以此为基础进一步展开磋商，将两国经贸关系带入正轨，并推动其持续有序发展。
回顾过去一段时间中美两国关于贸易摩擦的互动历程，中方通过对话磋商解决问题的积极与建设性的态度是一贯的；而美方却多次出现出尔反尔的情况，甚至美方某些人还试图以其他议题绑架经贸关系，为最终解决分歧平添难度。
所以2020年中美经贸关系到底向何处去，关键问题还是在美国是否能具有理性务实、诚实守信、相向而行的态度。
关于中美贸易摩擦，中国做出的实际行动以及合作意愿非常突出，比如，中国采购美国农产品(5.360, 0.05, 0.94%)，给出的都是真金白银。但美国没有实质性举措，只是维持原来的关税不变，不加税也只是暂时性往后推，唯一让步是摘掉了中国是汇率操纵国的帽子，实质上没有做出任何退让，手段有很强的设计性和针对性。
更何况，中美矛盾已不同于以往，曾经是友好合作伙伴关系，如今美国将中国视为竞争对手甚至是敌人，从这个角度看是不可调和的。
当下贸易摩擦的暂缓跟美国政治因素比较相关，特朗普被弹劾事件正在发酵，最终结果还不确定，假如真的被弹劾，下一位总统可能对贸易争端更不利。
另外，原本把最后的希望寄托在两国领导人的见面上，如今智利取消了APEC峰会。所以中国企业还是要做最坏的打算，不要老有期待，否则很可能会措手不及。
2020年的A股，牛市有吗？
2019年4月8日，上证指数冲击3288.45点，这是离2015年创下的3587高点最近的一次。相较于这三年多的跌跌不休，今年的A股表现着实不错。
与此同时，呼吁冷静的声音也不绝于耳：贸易摩擦的不确定性、金融去杠杆带来的压力、汽车行业低迷的拖累等等，都让这波A股涨得不那么有底气。
其中最有底气的，当数两类。
一类是得外资者得天下的个股，随着明晟指数和富时罗素分别对A股扩容和接纳，以及沪港通、陆港通、沪伦通轮番上阵，大量外资前来“买买买”。今年涨得最疯的个股，大部分背后都有外资的身影。
根据央行最新披露的数据，截至上半年，境外机构（北上+QFII）持有A股总规模1.65万亿人民币，占A股总市值2.82%。
另一类是新经济。今年，科创板正式开市交易，随后创业板重组新规出台，政策红利不断释放给具备硬核技术和创新能力的新经济企业，这些坐拥近6000项专利的高科技企业，成了今年A股最亮眼的风景线。
那么，2020年的A股将怎么走，有没有可能出现牛市？来看中国股市从政策市到“喊话市”，长进真不大。虽说信心比黄金重要，行动远胜于纲领，但对“连赌场都不如”的股市，早非政策小修小补所能根治，它依然沉沦于原有的伪市场中。
这意味着如果改革不动真格，中国股市仍将慢慢寻底，在“假牛”之后将在底部长期横盘。
而中国股市真正的底部，不仅是调整路线——纠偏股市吃偏饭、拉偏架的劣根性，将为国企服务、为扶贫脱困等政治任务从一次分配还原到二次分配中，进而让股市回归为资源配置的真市场。
还在于制度再造——从退市转板制度完善到多层次资本市场营造，当年提出“让老百姓(73.000, 4.17, 6.06%)拥有财产性增长好处”，必须要有切实可行的制度安排。
更在创新推进——不止于存托凭证、沪伦通等市场创新，还在于适应新经济的组织架构与模式创新等，既防止经典市场走火入魔，又让金融走上为实体服务的正道。
如此真正动其根本，方能令股市正本清源。而鉴于现实的复杂性，围绕股市的政治磨合是一个长期的过程，中国股市或将历经至少10年的反复改革，方能真正健康成长。
希望四季度有一次彻底出清：把那些爆雷的打回原形，让那些华而不实的水落石出，让那些已经虚胖的最后减减肥。
明年一季度信贷和社融增速料会略逊于今年同期，加上受通胀持续走高的紧缩预期压制，A股见底回升的时间可能会延迟到二季度CPI见顶后。鉴于国内外矛盾的充分暴露和释放，此后中国A股有望进入真正的长期慢牛格局。
2020年的人民币，贬值还是升值？
2019年8月5日，人民币离岸和在岸汇率双双“破7”，这是十年来首次跌破7关口。
7一直是人们的心理关口，影响着大家对人民币的预期，为此，中国人民银行有关负责人不得不专门澄清：
人民币汇率破7，这个7不是年龄，过去就回不来了，也不是堤坝，一旦被冲破大水就会一泻千里；7更像水库的水位，有涨有落，都是正常的。
2018年至今人民币汇率走势 2018年至今人民币汇率走势
纵观人民币汇率走势，会发现与中美贸易摩擦的步调十分吻合。比如，2019年5月9日，美国政府宣布，5月10日起对从中国进口的2000亿美元清单商品加征的关税，税率由10%提高至25%。当月人民币汇率由6.7左右贬值到了6.9左右。
2019年8月2日，美国宣布对2019年10月1日将要生效的对约2500亿美元中国输美商品加征关税税率由25%上调至30%的行为向公众征求意见。8月5日人民币破了7。
那么，2020年的人民币汇率将怎么走，又将受到哪些因素的影响？来看看学者的分析。
① 从2019年中国GDP走势看，经济增长水平在逐步下降，经济基本面不支持人民币升值。
② 美国方面正在进一步封锁中国的订单和产能，中国外贸表现不佳，10月已经为负值的压力很大，相应的人民币也应该是贬值趋势。
③ 人民币离岸汇率的影响明显加强，甚至是离岸汇率在刺激在岸汇率，离岸做空人民币的势力和策划在加强，贬值至今没改变，2019年内依然是贬值为主，阶段升值没改贬值趋势。
综合以上，我认为人民币贬值趋势没有根本性转变。
我认为2020年人民币会相对升值，核心原因在于：
从人民币自身看，一方面，作为出口大国，为促进出口，国内对人民币有贬值需求；但另一方面，由于中国已经成进口大国，石油、芯片等各种资源、消费品等进口需求规模庞大，对人民币自然有升值需求。
两种需求叠加下，国家政策层面会倾向于保持人民币币值稳定。换句话说，政策层面的着力点将维持人民币汇率稳定。
从经济层面来看，中国经济依然保持增长，是人民币的基础支撑，美国和欧洲经济增长会出现下滑，这种背景下，人民币相对美元、欧元会有所升值。
2020年的楼市，会冷还是会热？
2019年的楼市确实在降温，开发商绞尽脑汁搞促销，依旧换不来楼市的“金九银十”。
政府的调控并未放松，据中原地产统计，截至10月，年内调控次数高达482次，相比2018年同期上涨超过20%，平均每个工作日有2次以上的房地产调控，刷新了历史纪录。
