老张投研：今天，是个干货！
科技板块最近是雷声不断，昨天信维通信和鹏鼎控股，今天圣邦股份和闻泰科技。
昨晚，圣邦股份发布公告称，公司终止发行股份及支付现金购买资产事项，并撤回相关申请文件。而这个并购早在今年3月份就推出了，当时公司拟以10.7亿元收购钰泰半导体71.3%的股权，现在才公告流产，股价大跌14%。
此次股权收购事项，是剩余股权收购，圣邦股份曾于2018年12月以自有资金1.15亿元收购了钰泰半导体28.7%股权。
钰泰半导体是一家主营电源管理芯片的企业，得益于近两年半导体行业的火热，钰泰半导体不论是毛利率还是业绩都有了较大的提升。根据当时收购时披露的业绩承诺，2020-2022年钰泰半导体承诺净利润分别为6090万元、10610万元和13610万元。而圣邦股份2020上半年净利润也就1.05亿元，可见如果收购完成后会对圣邦业绩有大幅的提升，也会大幅优化圣邦的估值，公司股价也从3月份开启了持续的上涨。
此次收购流产，对股价的影响也就能理解了
对于收购为何会流产，其实涉及到一个重要的科目，就是商誉。早在2018年收购钰泰半导体28.7%股权只用了1.15亿元，而此次收购71.30%股权却需要10.7亿元，较合并口径归属于母公司所有者权益账面价值1.35亿元增值13.67亿元，评估增值率为1015.52%。
所以，如果交易完成，公司将确认较大金额的商誉，并且圣邦2019的利润才不到2亿元，公司净资产也就刚超过10亿元，一旦商誉发生风险，将吞噬掉企业多年的利润，其中也是相关部门和投资者担心的。
这也传导到了闻泰科技身上，公司目前商誉227亿元，这么大的体量也会导致投资者的担心，进而引发股价下跌。
这里老张可以简单的算一下，闻泰科技227亿元的商誉，但公司上半年的所有者权益只有228亿元，按照资产=负债+所有者权益看的话，假设理想状态下，公司用资产还完债务后，也就是剩下228亿元的净资产，其中包括商誉，一旦商誉出现风险，公司也就只有1亿元的净资产。一亿元净资产支撑目前1500亿的市值，是有些意思。
但这个计算只是假设，大家看看就行了。
对于商誉，这个在企业并购中也是比较常见的，特别是科技企业，要想发展壮大，短期内靠技术甚至市场几乎不可能，所以并购成了重要出路，通常所说百亿市值靠产品，千亿市值靠并购，闻泰科技、兆易创新等就是这样走出来的。但随着圣邦此次收购的流产，公司距离千亿市值的梦远了一步。
如何分析商誉？
商誉是企业整体价值的组成部分，在企业收购合并时，它是购买企业投资成本超过被并企业净资产公允价值的差额。简单的说就是企业收购合并时支付的溢价，这也是投资研究中的重要科目。
1、商誉只有在企业并购时才会发生。
2、商誉不能脱离具体的企业独自存在。
3、商誉是指企业由于各种原因，在用户中享有较高信誉而形成的高于同行业一般水平的获利能力。商誉是否合理？
因为商誉减值会减少企业的净资产和净利润，所以一般计算两个比例来判断：
（1）商誉/净资产
（2）商誉/净利润
如果商誉占净资产比例超过30%，以及商誉占净利润比例超过200%，我们可以初步判断企业的收购是有问题的，需要提高警惕。
当一家公司公布收购另外一家公司，并在报表中体现出商誉价值的时候，我们可以参考被收购公司过去3-5年的平均盈利能力，大致推断出该公司过去和未来的盈利能力，然后对比行业内平均水平，预测未来的盈利水平，来判断此次商誉的合理性。
这里老张再强调一下，只要是企业并购产生的商誉，最后都会减值，只不过是时间早晚的问题，有的可能5年，有的可能10年，并且什么时候减值、每年减值多少都是上市公司说了算，也是很魔幻的事情。
最典型的就是我们经常见到的“财务大洗澡”，也就是很多公司在当年业绩出现亏损的时候，会顺便在当年减值计提掉几乎所有的商誉，这样就导致公司这一年业绩巨亏。
公司这样做的目的，无外乎趁着业绩不好一次弄完，反正怎么也是亏，后面好轻装上阵；再就是公司可能会预计到后面业绩也会不好，一年计提完来避免分期计提导致业绩下滑后的退市风险。
基金定投方面，净值今天依然保持强势，这也是组合的优势。
定投的目的就是分批进场降低成本，持续定投，才能获取市场上涨的超额收益，特别是在慢牛中。
