巴菲特：巴菲特做投资犯下的第一个大错
巴菲特的伟大之处，在于他经常在公开场合直面自己犯过的错误。
在1989年致股东的信中，他就反思了从业以来犯过的几大错误，其中，第一个大错就是买下伯克希尔纺织厂的控制权。
不错，就是如今我们经常听到的那个伯克希尔-哈撒韦（其他地方均以“伯克希尔”代替）。只不过，如今的伯克希尔是旗下拥有保险公司、苹果公司、喜诗糖果等多种产业的综合产业集团。代表伯克希尔原型的那个纺织厂，已经不存在了。1985年的时候，巴菲特发出了“人的愚蠢和忍耐是有限度”的感叹，把伯克希尔纺织厂关闭了。但是伯克希尔的名字还是保存了下来。
接下来，让我们正式去看看巴菲特和伯克希尔纺织厂的那段故事。
1、“孩子气般”的大错
早在1962年11月，巴菲特开始买入伯克希尔的股份，最初购买价格每股7.6美元。
在买入伯克希尔时，巴菲特就知道，纺织行业面临着全球产能过剩和产品同质化的惨烈竞争，这个行业的前景暗淡。但那时，巴菲特还在遵从格雷厄姆那套“捡烟蒂”投资策略。买入伯克希尔，就是看公司股价便宜，冲上去吸一口免费烟。毕竟，相当于每股7.6美元的价格，伯克希尔的运营资本有10.25美元，账面价值达到20.2美元。
变化发生在1964年。
彼时，伯克希尔公司原来的负责人Seabury Stanton准备从股东手中买下22.5万股股票。伯克希尔总股本是158万股，巴菲特合伙公司持有11万股。在Seabury发出公开收购股份意向前，他私下询问过巴菲特。
Seabury：我想买下你拥有的伯克希尔股份，你可以接受多少的报价？
巴菲特：每股11.5美元。
Seabury：好，成交。
然而，过了没多久，Seabury公开的收购价格却是每股11.375美元，比跟巴菲特承诺的价格少了0.125美元。
这让巴菲特感觉被骗了。
巴菲特很生气，后果很严重。
巴菲特不仅没有将股份卖给Seabury，反而开始大量买入更多伯克希尔股票。
到1965年时，巴菲特就买入了伯克希尔39万股股票（当时伯克希尔在外剩下总股本102万股）。5月的董事会会议上，巴菲特一方正式控制了伯克希尔，并且把Seabury开掉了。
就因为每股0.125美元，Seabury丢掉了工作，巴菲特则拥有了一个糟糕的生意，获得了犯大错的机会。（如果巴菲特接受Seabury的报价，他在伯克希尔上的加权年回报，可以达到大约40%。）
2、20年纠结和多么痛的领悟
其实，伯克希尔的经营一直以来难说顺利。在巴菲特买下伯克希尔的9年前，公司的总营收达到5亿多，却发生了1千万美金的亏损。按照年度来说，伯克希尔虽然时有获利，但总是进一步退两步。
巴菲特买入伯克希尔后，当时的产业环境则是，美国南方的纺织工厂因为没有工会，而被认为具有竞争优势。伯克希尔所处的北方，大部分工厂已经关闭。
很多人认为，伯克希尔也应该清算。但，巴菲特却觉得，如果伯克希尔能有一位德才兼备的管理者，伯克希尔的营运将得到改善，困境反转的事情也可能会发生。
于是，巴菲特先后找来了Ken和Garry做公司的负责人。在老巴眼里，这两个人都是兢兢业业的优秀管理者，经营水平不输于他的其他明星经理人。他们重新规划公司的产品线，生产流程，甚至大手笔并购同业公司，以希望可以发挥1+1大于2的优势。
尽管如此，伯克希尔的经营状况始终没有得到改善。
最核心的原因，就是伯克希尔面临的依然是全球产能过剩和同质化产品的恶劣竞争。美国之外的企业都拥有极低的劳动力成本，尽管美国纺织业的从业人员，薪水已经低的可怜。
在巴菲特控制伯克希尔13年后，也就是1978年，巴菲特已经意识到，就是再如何尽心尽力的经营伯克希尔，公司的投资回报率已经会低的可怜，与他旗下其他事业，如喜诗糖果，内布拉斯加家居，根本没法比。
巴菲特说之所以继续经营伯克希尔，1978年致股东的信里，他透露了4点原因：一是该公司是当地重要的雇主；二是管理层坦诚面对困境并努力解决问题；三是员工极力配合；四是尚能产生稳定现金收入。
巴菲特说，只要这4种情况保持不变，他仍会继续支持纺织事业。
但，后来，巴菲特发现，在第4点上，他错了。
在他发出感叹后的1979年，伯克希尔的盈利状况还不错。但之后，却开始耗费大量资金用于资本支出。（资本支出略等于“购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”。）
巴菲特关于资本支出的描述非常经典。
他说，长期以来，伯克希尔一再面临投入大量资本支出以降低企业生产成本。
“每次提出的（用于资本支出）企划方案看起来都稳赚不赔，以标准的投资报酬率来看，甚至比起我们高获利的糖果与新闻事业还好的多。但这预期的报酬最后都证明只是一种幻象。因为许多我们的竞争者，不管是国内的还是国外的，全部都勇于投入相同的资本支出，使得降低的成本被迫全数反应在售价之上。在个别公司看来，每家的资本支出计划看起来都在合理不过，但若整体观之，其效益完全被抵消掉而变得很不合理。就好比每个去看游行队伍的观众，以为自己只要垫一垫脚尖就可以看得更清楚一样。每多投入一回合，所有的竞争者投注的金额就越高，但投资报酬却一点不见起色。”
