去年我們與其他公司所發行的類似債券(尤其是Loews與摩托羅拉公司)，與這幾年盛行的零息債券有相當大的差異，對於後者，查理跟我一直有相當的意見，後面我會再詳加說明，我們認為這些債券隱藏著欺騙行為，對買下他們的投資人有相當不利的影響，不過在談論這個話題之前，讓我們回溯時光到亞當還未引誘夏娃啃下蘋果之前的時代。
如果你像我這樣的年紀曾在二次世界大戰期間第一次買進最有名的E系列美國儲蓄零息債券，(這種廣為流傳的債券幾乎每兩個家庭最會有人持有)，當然在當時沒有人會把它當作是零息債券的一種，因為這名詞根本就還未出現，但基本上它就是一種零息債券。
债券
這種債券的面額最小的只有18.75美元，買下10年後美國政府必須償還25美元，投資人大概可以獲得2.9%的年投資報酬率，在當時這是相當不錯的一項投資，2.9%的年利率遠高於普通的政府債券利率，且持有人不必擔心利率波動的風險，而且他可以隨時予以變現，利息不會被打折太多。
第二種形式的美國國庫零息債券出現在十幾年前，也相當的不錯，一般的債券有一個很大的問題，那就是雖然它的票面是10%，但持有人卻不一定能夠保證就能得到10%的報酬率，因為要能獲得10%的話就必須所收到的10%利息收入也能再運用投資也能得到10%以上才行，若是所得的利息之後只能得到6%或7%的報酬，則最後結算的報酬率可能沒有辦法達到10%的預定利率，這對於退休基金或是其他具有長期負債的投資者來說，再投資所可能遇到的風險可能是一個很嚴重的問題，儲蓄債券則可以解決這樣的問題，只可惜它只能發行給個人而且面額都不大，對於大買家來說，它們需要的是類似這種儲蓄債券的替代品。
這時創意十足的銀行家就適時出現了，(我很高興的向各位報告那就是所羅門兄弟公司)，它們從標準的政府債券中，分拆出大家所想要的零息債券，每一張債券都跟儲蓄債券一樣，在未來的某一天到期後可以拿回完整的一筆錢，舉例來說如果你可以將20年期每半年付息的債券，分拆成40張到期日分別為半年到20年不等的零息債券，之後再將到期日相同的債券併起來對外出售，假設現行的殖利率為10%，半年期的價格大概是95.24%，20年期的則只有14.20%，如此一來所有購買這種債券的投資者就可以明確的確保它可以獲得的報酬率，分拆債券這幾年因符合長期的退休基金與個人的IRA帳戶投資者需求，廣受歡迎而大量流行。
