【泓德基金总经理王德晓：A股进入价值投资机遇期】
看好消费升级板块今年以来，国际政治经济不确定因素不断提升，我国供给侧结构性改革进入攻坚阶段，特别是在A股市场由于结构性问题经历了较明显的波动后，投资者对经济前景出现了一定程度担忧。但泓德基金总经理王德晓认为，目前A股正进入价值投资的历史机遇期。(中国证券网)
今年以来，国际政治经济不确定因素不断提升，我国供给侧结构性改革进入攻坚阶段，特别是在A股市场由于结构性问题经历了较明显的波动后，投资者对经济前景出现了一定程度担忧。但泓德基金总经理王德晓认为，目前A股正进入价值投资的历史机遇期。
据国家统计局核算，2013至2017年，内需对经济增长的年均贡献率达到100.7%，其中今年一季度达到了109.1%，消费支出对经济增长的贡献率更是高达77.8%，成为中国经济稳定增长的“压舱石”。
泓德基金总经理王德晓认为，实际上，改革开放四十年后的今天，中国经济已逐渐摆脱对外需的依赖，内需成为拉动中国经济发展的决定性力量。同时，中国经济的转型升级也给宏观经济及A股的市场结构带来了显著的变化。总体而言，经济质量在不断提高，国内经济的平稳向好构成了对于股票市场的强力支持，贸易战的发酵并未改变中国企业的盈利状况以及A股市场的长期投资价值。
相关数据显示，2017年以来，上市公司的总体盈利增速上升。从今年前5个月数据来看，工业企业的利润增长了15%。
王德晓还表示，无论从历史的角度来看，还是从企业内在价值来看，当前上市公司股价都已具备相当大吸引力。目前上证综指已回到2800点，而这一数值在2013年6月份约为1850点左右。五年的时间过去了，上市公司的基本面和盈利状况不断改善，企业平均每年盈利增长15%左右，上市公司的盈利普遍增长了一倍以上，但上证综指仅增长了50%左右。其中，与居民消费升级相关、代表未来经济转型方向以及具备创新能力的企业正成为A股市场的排头兵，他们在A股市场更加健康的环境和更加高效的资源配置当中获益。
随着A股的市场化改革不断推进，宏观经济内生动力仍然强劲，短期的外部干扰使得A股市场整体出现了难得的投资机会，特别是在最近一轮A股市场的调整当中，一部分代表未来技术方向、基本面良好、企业盈利状况较好、成长空间较大的企业正在接受市场的检验，并且走出了独立行情。
王德晓强调，从长期来看，A股市场也势必会进入价值投资的历史机遇期。
7月13日是博时基金20岁的生日。作为首批成立的“老五家”基金公司之一，它同时见证了中国公募基金行业20周年的发展历程。
在博时基金与本报合作栏目“资本市场与养老金投资系列谈”开办16周年之际，本报记者与博时基金江向阳总经理畅谈走向新时代的养老保险基金市场。
不断完善的多层次体系与不断成熟的养老保险基金市场
这些年，国家出台了多项重要举措推动养老保险体系发展。从投资机构的角度，您如何看待这一问题？
江向阳 ：养老保险基金制度事关全局。我国多支柱的顶层制度设计不断完善，以政府为主导的第一支柱即基本养老保险已实现基本全覆盖，积累基金4.6万亿元。以单位主导的养老保障体系第二支柱——企业年金及职业年金制度已完成制度构建，2017年底，企业年金参加职工人数达到2300多万人，积累基金近1.3万亿元，职业年金正随着机关事业单位养老保险制度改革逐步推进。
作为第三支柱的个人养老独立账户体系正在酝酿建立，已进入制度建设启动阶段。这些成果全面提升了养老保障能力，也为资本市场的发展创造了条件，都是能够实实在在感受得到的。对投资机构而言，既是挑战，更是发展和回馈社会的机遇。
养老保险基金市场化投资是既定政策。可说起资本市场，大家是喜忧参半。养老金是老百姓的保命钱，中国资本市场是否值得托付？
江向阳 ：应当说，我国资本市场也在持续健康发展。虽然沪深两市成立至今不足30余年，但已相当于走完欧美发达股市近百余年的生长历程，已形成全方位、无死角的监管格局。比如遏制股市杠杆，打击忽悠式重组，严查市场操纵与信息披露违规，以及新股发审改革等，都起到了消除股市运行负成本的效果。
为养老保险基金市场服务的金融机构，近年来也表现出越来越高的专业性。以博时为例，博时基金是首批拥有养老保险基金投资管理全牌照的资产管理机构之一，截至2017年12月末，综合资产管理规模超过1.1万亿元人民币，其中养老保险基金投资管理规模超过1600亿元人民币，产品线覆盖了从公募到非公募、从股票投资到固定收益投资、从低风险到高风险、 从主动管理到被动管理、从国内到海外等不同类型。据中国基金业协会统计，2017年末博时社保基金及企业年金基金管理规模位列全行业前茅。
我们深刻认同养老保险基金投资管理应该实行法制先行、监管审慎、受托规范、配置合理、投资科学、风控严谨、收益适中的原则，为社保基金保值增值实现良好开局。
养老保险基金投资应遵循长期价值投资理念
作为中国养老保险基金市场化管理运营的开拓者和践行者，博时是全国社保基金和企业年金基金的首批投资管理人、全国社保基金海外资产的首家境内投资管理人、韩国国民年金等多项国际养老资金的中国投资管理人，目前共管理国内外养老资金超过1600亿元，是我国最大的养老保险基金资产管理机构之一。投身养老保险基金市场14年，博时有何经验可以分享？
江向阳 ：我们在养老保险基金投资管理上，秉承价值投资理念，研究养老保险基金长期投资、责任投资特点，挖掘市场和客户需求，总结起来有三大特点：
一是在公司战略和资源配置上高度倾斜。博时自2000年起，就将养老保险基金业务定位为公司长期发展战略，其后更将养老保险基金客户定位为战略客户之首。博时目前管理养老保险基金的投资经理，都是各投资风格团队中适合养老保险基金产品策略和投资风格的实力投资经理，我们设立的养老保险基金业务中心，实现前中台一体化管理，为养老保险基金客户提供更加专业、专注、专心、品质的服务。
二是在投资理念和投资执行上保持一致。养老保险基金属长期资金，投资风格要求稳健，正契合了博时长期价值投资理念和文化精髓。博时内部建立了养老保险基金投资管理制度、流程和系统，投资策略坚守、投资纪律执行和投资业绩来源，是真实能力创造的，是有踪迹可寻的。
三是在风险管理和合规运营上严守底线。我们理解养老保险基金投资对绝对安全的诉求。博时已经建立了主动式全面风险管理组织架构，大力加强风险监测和评估。在2017年高压态势的监管下，博时严守底线、抓落实、强监控，养老保险基金组合管理未出现重大合规、运营风险。
坚定履行投资者教育的主体责任
博时基金与我报合作的栏目，伴随了我国养老保险基金市场从无到有、从小到大的全过程。您觉得这个栏目为什么让博时能够一直坚持下来？
江向阳 ：博时基金一直带着责任感与使命感投入中国养老保险基金事业发展，进行了大量的理论、政策研究，并且坚定地履行投资者教育的主体责任。自2002年起《中国劳动保障报》开辟国内首个养老保险基金主题专栏，至今持续十六年，连续六年开展养老主题征文评选，与人社部联合出版《中国养老保险基金测算与管理》、《中国企业年金制度与管理规范》、《海外养老金管理》等著作，为我国养老保险基金管理的制度完善、政策发展和实务改进贡献一份智慧与力量。
作为这个行业的早起人和持之以恒的耕耘者，我们欣喜地看到，中国养老保险基金的市场化管理正迎来蓬勃发展的新时代。面对新的发展趋势和机遇，博时基金必然与时俱进，将养老保险基金业务提升到了一个更新的战略高度，加大资源投入：
一是专注于长期资产投资管理的研究与实践，培育高水平的养老保险基金专项投资团队。为保证养老保险基金资产投资与服务的专业专注，选调优秀投资经理组成年金投资管理团队，并专门成立年金投资策略委员会，专门负责年金相关资产的投资管理。
二是前瞻于养老保险基金市场发展方向，做好三支柱研究与储备。积极协助有关监管部门开展三支柱制度建设、政策发展与产品策略的研究，充分调动公司养老保险基金投研力量、产品研发力量及政策研究力量，投入国外养老保险基金产业发展研究与未来国内三支柱产品策略研发，为发挥基金业产品优势、服务于三支柱建设，贡献智慧和力量。
三是专精于养老保险基金市场服务，提升养老保险基金业务的专业服务能力。养老保险基金业务中心专项服务于全国社保储备基金、养老基金、企业年金基金及职业年金基金的市场发展与客户服务，力求打造一支专精于养老保险基金业务服务的一线市场团队和中台账户管理团队。
