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中国产业互联网潛力巨大。以ERP为例，用友网络、金碟国际2017年收入分别为9.07亿美元、3.41亿美元；而美国的对标公司Oracle和SAP 2017年收入为398亿美元、280亿美元，两者相比差距巨大。同时也表明，中国产业互联网市场的发展潜力巨大。
互联网正在加速从To C向To B延展。2018年以来中国移动互联网月活用户数的净增量，已较2017年同期明显放缓，月活数量稳定在11.2亿左右，这一数字已接近中国人口总数。To C市场整体趋近饱和，向To B延展已成为To C时代进化的必然选择。我们认为To B的产业互联网市场已经到了一个需要高度重视的时刻。
资本市场对To B企业级服务领域的投资在不断加码。2017年新成立创业公司中企业服务类公司占比大幅增长，达到近四分之一的水平，在所有类型公司的比例中位列第一。此外，中国存量创业公司的行业分布上，企业级服务占比持续提升，截至2018年10月底已达39%，占据了绝对领导份额。一级市场非常看好企业级服务这一赛道，且在投资上不断加码。
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To B与To C业务本质上主要差异：
1) 战略定位不同：To C时代，互联网的核心价值通过有效连接来打破信息不对称，而To B的核心价值是降低生产成本、大幅提升生产效率、最终实现商业盈利；
2) 服务对象不同：To C时代面对的是对价格敏感的海量消费用户，To B时代服务的是更看重效果的行业客户；
3) 早期盈利能力不同：To C企业早期需要大量持续融资来覆盖用户规模成长的成本，To B企业一般很早就具备正向的现金流，相对具有更稳健的盈利能力；例如主要服务To B市场的AI明星企业商汤科技成立不到3年，在2017年就已经实现全面盈利，而To C市场电商代表企业京东13年后才实现首次盈利。
我们相信To C转向To B将引发深刻产业变革：
i) 互联网巨头全面布局To B业务：以腾讯、阿里为代表的互联网巨头先后入股多家计算机行业龙头上市公司，以弥补业务经验、市场渠道等To B业务劣势。互联网巨头均在企业移动办公平台上不遗余力投入，通过移动办公平台积累的百万级企业客户来大幅降低SaaS的获客成本；ii)以人工智能为代表的技术平台型企业，其本身具有较高的技术门坎，打造面向B端的技术开放平台成为了获取海量客户的最佳选择，而海量客户反馈的数据进一步提升自身技术能力，企业再通过平台汇集的大数据变现，构筑这一模式的商业闭环；
iii) 传统软件企业方面也在加速产品服务的SaaS化。
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中国SaaS产业有望迎来跨越式发展。从需求侧来看，国内迅速增加的小微企业数量与其急需提高的信息化程度保证了企业级SaaS的巨大市场容量。企业的转型需求、管理层的代际转移以及移动端办公的发展同样是需求侧的重要驱动力。
从供给侧来看，企业去IOE以及IaaS的发展保证了SaaS得到底层基础设施的支持。从世界范围来看，美国的企业级SaaS市场已经逐渐进入成熟期，而中国的IT发展完全与其经济增速不匹配。我们相信未来中国有望接力美国成为SaaS市场的新龙头。
投资建议：
1) 公有云领域 ：阿里巴巴 (BABA.US)、腾讯 (0700.HK)、金山软件 (3888.HK)；
2) SaaS企业服务领域：微盟 (2013.HK)、金碟国际 (0268.HK)、浪潮国际(0596.HK)、爱点击 (ICLK.US)、畅捷通 (1588.HK)、兑吧 (1753.HK)、汇量科技 (1860.HK)、中国有赞 (8083.HK)；
3) 云服务领域：中软国际 (0354.HK)、伟仕佳杰(0856.HK)；
4) 垂直行业领域：网龙 (0777.HK)、慧聪集圑 (2280.HK)。
风险提示：政策推广不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行风险。
