嘉澳环保(603822.SH)增发募资波折不断。近日，嘉澳环保发布公告，拟采用公开增发股份的方式募集资金，用于项目建设及补充流动资金。这是嘉澳环保自上市以来第三次通过发行股票进行融资，之前两次发行股票或进行收购，或进行项目建设，但均以终止告终。仅有首发成功，但部分募集资金却“半路改道”，转而补充流动资金。
对于增发募资事宜，《中国经营报》记者联系嘉澳环保方面采访，该公司证券部人士以相关负责人出差为由，未向记者作出回复。
公开增发加码“地沟油”
日前，嘉澳环保发布公告，拟募集资金总额不超过5.5亿元，募集资金扣除发行费用后将用于年产10万吨生物柴油项目、10万吨工业级混合油技术改造项目并补充流动资金。
采用的方式为公开增发股份，总数不超过2000万股。
其中，10万吨工业级混合油技术改造项目的实施主体为浙江东江能源科技有限公司(以下简称“东江能源”)。
工业级混合油在国内俗称“地沟油”，主要由餐厨废油提炼而成，经过加工后可广泛应用于生产生物柴油、润滑油、航空燃油等领域。
嘉澳环保成立于2003年1月，2016年4月28日在上海证券交易所A股上市，上市之初专门从事环保增塑剂和稳定剂研发、生产和销售。通过现金收购东江能源的方式，嘉澳环保开始涉足生物质能源领域。
自收购后，东江能源在嘉澳环保的业绩中起着举足轻重的作用。据悉，东江能源2017年产能达到 7.5 万吨，2018年产量约为7.68万吨，产能利用率102.34%。2018 年，东江能源实现扣非后净利润3678.08 万元，较2017年度增长 73.67%，而嘉澳环保2018年整体扣非后净利润仅为5158万元，占71.25%。
不过，记者在东江能源厂区看到，部分厂房正在施工。该公司工作人员表示，检修从年初开始，目前还未结束。由于东江能源主营产品生物质能源生产线例行检修，影响生产及销售，导致嘉澳环保2019年第一季度归属于上市公司股东净利润为517.84万元，同比下滑40.38% 。
而年产10万吨生物柴油项目的实施主体为嘉澳环保全资子公司——浙江嘉澳绿色新能源有限公司(以下简称“绿色新能源”)。截止目前，绿色新能源已通过浙江省土地使用权出让网交易系统竞拍 34822.53 平方米土地，用于实施年产 10 万吨生物柴油项目，并支付土地款 1306万元，缴纳税金 39.83 万元。
曾两次增发折戟
实际上，这已是第三次通过发行股票进行融资的行为，之前两次发行股票或进行收购，或进行项目建设，但均以终止告终，甚至被牵扯进诉讼纠纷。
早在2016年12月，嘉澳环保就发布了上市以来的第一个定增预案，拟定增募资4亿元，其中2亿元用于收购东江能源100%股权，1.3亿元用于年产 2万吨环保增塑剂项目，以及7000万元用于补充流动资金。
不过，仅三个月过后，嘉澳环保便发布了终止定增的公告，原因是再融资政策法规、资本市场环境、融资时机等因素发生了诸多变化。实际原因则为，嘉澳环保本次非公开发行董事会决议距离前次募集资金到位日少于 18 个月，不符合相关规定。
为此，嘉澳环保改由自筹资金的方式收购东江能源。然而到了2017年7月，东江能源原实控人沈汉兴及其他三名股东与嘉澳环保相继将对方告上法庭。
最终，这场“相互伤害”的闹剧以自愿达成调解协议得以结束。
待“时机”成熟，2018年4月，嘉澳环保拟通过发行股份及支付现金的方式，购买张华兴、姚静波、王勇、江阴飞雁创业投资有限公司合计持有的江阴华昌100%股权。
同样筹划数月后，该交易最终还是以失败告终，8月22日，嘉澳环保宣布交易终止。
对此嘉澳环保表示，公司自上市以来，尚未完成过较大规模且使用股份作为支付手段的收购。通过本次交易，公司将获得宝贵的收购经验，为下一步持续收购、整合产业资源、丰富公司发展方式打下良好的基础。
而过程与东江能源收购案极为相似，在交易告吹后，双方将彼此告上法庭。
张华兴、王勇、姚静波以及江阴飞雁作为原告，向被告嘉澳环保等提起诉讼。原告认为嘉澳环保拒不履行《发行股份及支付现金购买资产协议》及《业绩补偿协议》，单方终止协议，应承担违约责任并赔偿损失。原告因此请求判令：解除与被告签署的前述协议，嘉澳环保向原告支付违约金9600万元、赔偿原告损失400万元。
嘉澳环保以缔约过失责任纠纷为由，向张华兴、王勇、姚静波以及江阴飞雁提起诉讼。嘉澳环保认为被告在收购过程中为谋取利益刻意隐瞒重要事项，因此公司在知悉上述情况后召开董事会终止此次收购。
目前，案件进入二审尚未开庭，但嘉澳环保银行存款2000余万元因此被冻结。
首发募投项目“半路改道”
细数嘉澳环保的股票发行史，最为成功的应算是其首次发行了。2016年4月28日在上海证券交易所A股上市，募集资金总额3亿元，计划投入“年产6万吨环氧植物油脂增塑剂项目”、“技术中心建设项目”以及补充营运资金。
不过，经过“严肃”论证的募投项目，在半路却改了道。
上市仅4个月后，原定用于技术中心建设的3243万元转而变更为收购广东若天新材料有限公司60%股权，预计总投资2520.00万元，剩余723.73万元用于永久补充流动资金 。
而在2017年首发的另一个项目“年产6万吨环氧植物油脂增塑剂项目”也被变更。嘉澳环保称，由于自筹资金实施的“植物油脂精炼项目”能够实现募集资金项目“6万吨环氧植物油脂增塑剂项目”的部分功能，遂决定不再投入“6万吨环氧植物油脂增塑剂项目”，该项目实际累计投入资金为10221.93万元，占预算15018.00万元的比例为68.06%。
值得注意的是，募投项目部分节余募集资金4796.07万元及利息再次被用于永久性补充流动资金。
一位业内人士对记者表示，公司在对项目进行募资时，需要进行严格的论证，出具可行性报告。但近些年来，募投项目终止、变更在资本市场上并不算新鲜。很多时候，监管层也都表示理解，认为IPO是个漫长的过程，而且很多募投项目上市后，经历了几年，的确发现行业环境发生了变化，所以变更募投很合理。只要符合相关的法律法规都是被允许的，但是刚上市没多久便出现变更，而且变更如此频繁，说明上市公司的尽调还需要加强。
相比于首发，以及前两次的定增，嘉澳环保这次则选择了上市公司较为少见的公开增发方式募资。
公开增发由于发行条件要求高、审核难度大，又面临较大“破发”风险，使得其成为上市公司的谨慎之选。尤其是在2014年定向增发流行起，公开增发被几近抛弃。自2018年10月拓斯达拟公开发行不超过2600万股，公开增发才“重出江湖”。
中晴资本总经理何岩对记者表示，上市公司最早之前融资手段主要是配股和公开增发。但是配股和公开增发，条件要求较高。公开增发对上市公司有着较多的要求，既有现金分红的要求，比如，要求上市公司最近3年现金分红的比例至少要达到年均可分配利润的30%；财务方面的要求更为苛刻，例如公司近3年盈利(创业板为最近两年盈利)，不存在利润下滑50%以上的情形，且最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%等。也正因为公开增发在各方面有较多的要求，相对应的就是证监会在审核方面也较为严格。
