优势投资者的七项修炼：资产配置
投资者过于重视徒劳无益的选股和择时，而没有集中精力于建构明智的长期资产配置目标这一核心问题。
——大卫·史文森
维尔弗雷多·帕累托（ Vilfredo pareto）是19世纪后期至20世纪初的意大利经济学家。帕累托发现一个非常简单但非常有效的，称为二八定律”的规则，这个规则有助于探究很多领域中最为重要的细节问题。帕累托发现，意大利80%的土地由20%的人拥有。他还发现，菜园里80%的豌豆产自20%的豆株。换句话说，80%的结果来自20%的工作。从商业角度考虑，在大部分企业，80%的销售额来自20%的客户般而言，你可以推断80%的产出来自20%的投入。
二八定律在生活的很多领域发挥作用，而在投资管理领域尤为重要。以建立投资组合为例，资产配置（指你如何在各资产类别之间分配你的投资资产）即是你获得80%投资成果的那20%的投入。事实上，根据一项研究，资产配置可能贡献高达90%的投资业绩。罗杰·伊博森（ RogerIbbotson）和保罗·卡普兰（ Paul Kaplan）对投资组合业绩的驱动因素，开展了一项深入研究。他们想知道驱动投资组合业绩的因素是资产配置，还是市场择时和主动的证券选择。他们发现投资组合长期回报的90%以上可以归因于资产配置。只有小部分归因于投资者的择时能力或成功选择单个证券的能力。
当然，我们无从知晓这个90%的数据有多精确。市场并不总是完全像他们的研究论文中所说的那样运行。但是这对个人投资者真的重要吗？正如我们在本书中看到的，专业投资者和个人投资者作为整体，很难准确把握买入和卖出决策的时机，主动型基金的业绩记录不尽如人意。某些投资者能做到这一点，但能一直做到这一点的投资者风毛麟角。因此，我们认为大部分投资者不能真正把握这两个因素。如果你无法把控，谁还在乎这对投资收益能起多高比例的作用？从另一方面来说，资产配置确实是你需要掌控的要务。
个股的消息充斥着媒体的头条新闻。我们每天面对铺天盖地的关于私营公司获得暴利或巨额亏损的故事，有新股上市、并购重组、分析师升级和降级、财报发布、首席执行官丑闻等，不胜枚举。这些事情大多很有趣，但对你建构投资组合无关紧要。资产配置远比单个企业某一天的所作所为更重要。但对于财经媒体而言，日复一日地炒作以下头条新闻并不容易。
一些资产上涨而其他资产下跌，分散化投资保护投资者免遭某公司破产的厄运，当资产配置模型不温不火时，风险管理能发挥作用在深入了解资产配置和分散化投资的细节之前，需要强调另一种负面认知：完美的投资组合。完美的投资组合或资产配置并不存在，往往要在事后才能检讨投资组合是否完美。你可以通过回顾历史数据，发现个在过去发挥完美作用的投资策略，但不能期待这个策略在未来能获得同样的结果。
你的资产配置永远不可能是完美的，但要告诉你一个小秘密：其他任何人也跟你一样。你能做的只是对资产配置做微小的改进和变化。新的ETF一直在设立。很多会引起你的兴趣。其中一些可能对你增加持仓有意义。但不要轻易将其纳入你的投资组合。大部分时间你要像酒吧里的漂亮女孩，不断拒绝周围不怀好意男人们的搭讪，要精心选择你想要留下的电话号码。
事实上，追求完美只会导致问题。你可以去分析所有关于资产配置的研究，如蒙特卡罗模拟方法以及最优的投资组合业绩回溯测试。你会发现所有这些研究，能告诉你的只是特定的投资组合的过去表现如何。虽然这些方法对评估潜在的风险因素有用，但因此推断未来也会精确地复制过去，一旦事实并没有如计划一样发展，可能会导致过度反应。如果你的目标是建立一个完美的投资组合，那你就基本上迷失了方向，因为这只会让你失望。只存在适合你的特征的投资风格，可以满足你的需求，有较高的成功概率。真正完美的投资组合是可以让你坚守投资计划，在可能遭遇糟糕市场情况下，不会完全放弃你的投资策略的某种方法。正是投资组合，帮助你消除任何可能的行为偏差，如追捧热门基金、高买低卖以及投资不了解的产品或市场。
你用来建构投资组合的特定资产类别、基金和个股都很重要，但它们对整体投资业绩的重要性，远低于你应付困难市场环境的能力。当所有其他人迷失于市场时，坚持有纪律的投资程序，远比精确地组合资产类别或股票重要。因此，坚守你的投资计划，你就会接近完美的投资组合。
