弗里德曼说，一切的通货膨胀都是货币现象。
但是，这种经典说法在中国，其实也不仅仅在中国，进入21世纪之后好像失灵了。
2018年1月份中国的CPI是1.5%，连续12个月都低于2%，这个数值与其说让人担心通胀不如说让人担忧事实上的通缩。
与此形成对照的是，1月份中国的M2为8.6%，虽然和峰值的14%相比已经回落很多，但是依旧比去年底的8.2%有所回升。钱还在发，流动性并没有完全收紧，只不过发的钱没有过去那么多。
钱都去哪儿了？
地球人都知道，中国人的钱都去了房地产这个市场，虽然“房住不炒”是已经形成的共识，但是惯性是个非常顽固的东西，在政策一再收紧的2017年房地产市场的火热依然如地下的岩浆般炽烈，全年房地产销售133701亿，销售面积169408亿平米，均创历史新高。开发商阵营已经冲入5000亿的地带，而且不止一家，万科、碧桂园、恒大领先，第二阵营也迈入3000亿规模。
进入2018年一个数字亮瞎了不少人的眼，中国居民的贷款增量9016亿，比2017年3月创出的历史高点7977亿多出1000亿，其中短期贷款增加3106亿，中长期贷款增加5910亿，很显然，在中国政府一再去杠杆的努力下，居民的杠杆不降反升，资金依然在不断流入房地产市场。
同样形成对比的是，1月份中国居民的存款增量是8676亿，这意味着居民的净存款数还在下降，而在2016年2月，中国居民的净存款达到历史峰值29.87万亿，2017年底，居民存款总额达到64.38万亿，贷款余额40.5万亿，净存款仅23.88万亿，一年多的时间减少了6万亿，一般的判断，居民债务占居民可支配收入的增长已经接近90%-100%，杠杆率已经达到54%，低于美国的79%。接近日本的58%和欧元区的59%，高于德国、奥地利和意大利，其他新兴国家则不具可比性，俄罗斯才16%，印度才11%，墨西哥17%，巴西22%，阿根廷仅10%。
9000多亿的贷款数字是不低的，但是投入消费的增量就是屈指可数啦，2017年中国的消费贷呈现爆发性增长，全年居民短期贷款增加1.83万亿，同比增长181.8%，但是大量的是变相成为了首付贷，如果再算上不在统计口径内的现金贷，规模就更加大，PPI年中都冲击到5.5%，进入2018年1月依然有4.3%，但是工业品出厂价格指数就是传导不到消费品价格指数上，这是弗里德曼无法预见的结果。
现在的问题比较现实，如何看待这9000亿的增量，究竟是调控放松的信号还是回光返照式的脉冲？是必然还是偶然？是反转还是反弹？
从控制金融风险的高度看，管理层一直在控制居民杠杆，尤其是炒房资金的动向，2017年全年个人住房贷款余额是21.86万亿(不含公积金贷款4万亿左右)，同比增长22.2%，增速比2016年回落了14.5%，新增居民中长期贷款为5.3万亿，同比小幅下滑7%，这种趋势在未来三年是不会逆转的，所以答案是明确的！
9000亿的放量大致有三个因素：
一是因为春节因素，1月份集中打提前量；
二是因为去年下半年信贷政策的因素，不少银行事实上停贷，进入2018年使用新额度补量；
三是因为2018年信贷增量不增反减，银行赶早不赶晚赶量。
数字有时候就是一种游戏，正如我们看到1月份2.9万亿的信贷增量大吃一惊一样，表面上看创历史新高，但是从社会融资规模看只有3.1万亿，这低于2016年1月的3.9万亿和2017年1月的3.7万亿，你说这个钱到底是多了或者少了？
