与牛市一样，熊市也可以分为三个阶段，不同的阶段也有不同的市面特征。
1.分配阶段的市面特征
这一阶段紧接着前面一轮牛市的末升段，并且两个阶段之间没有明显的分界线。在分配阶段，一些有远见的投资者开始加速抛出股票，因为他们已从牛市初升段的低买和现阶段的高卖中获利颇丰，于是见好就收，平仓退出股票市场，持币以寻找新的投资机会。这一阶段的交易量往往很大，但股价的上涨幅度与成交量的比例不协调。
2.恐慌阶段的市面特征
这一阶段购买股票的投资者的购买信心有所动摇，出售股票的投资者则急于抛售股票，从而使股价加速下跌，令人心悸，于是大众投资者更加恐慌，竞相低价抛售，不计成本，成交量放大，这更促使股价的下跌，形成恶性循环。一段时间后，股价终于如决堤之水，一泻千里，势不可挡。投资者的投资信心被完全击碎，无人敢违大势而为，股票市场整个成为空头的天下。
3.缓跌阶段的市面特征
在这一阶段，股价下降的速度逐渐趋缓，投资者在恐慌阶段的恐惧心理与紧张心理已经放松。许多投资者认为，反正股价已经大幅下跌，再下跌空间已有限，割肉已不划算，所以低价抛售股票的人已不多了。因此，此阶段交易量不大。在此时，那些劣质股票终于被投资者所抛弃，股价已一落千丈。相反，那些品质优良的股票，由于其具有一定的内在价值，投资者对其信心较大，坚守不放，因此跌幅较小。此后，市场即进入牛市的初升段。
当然，在实际中，熊市的阶段是很难如此清楚地划分出来的，大多数情况是一个阶段接着另一个阶段，阶段与阶段之间相互重叠，相互交叉，对此我们不能机械地套用。总的来说，在熊市来临的最初阶段，一切看来颇为美好，投资者信心十足，踌躇满志；股市进入熊市后，大多数投资者仍然认为下跌不会持久；在熊市中间往往存在大反弹，许多投资者觉得股票最高价与最低价相比，下跌太多，因此认为股票抛售过度，并且在熊市反弹之时，成交量往往会很大，而投资者惟恐错失升市良机而争相抢反弹。尽管在熊市之中，已经有一些经济指标出现不良讯号，但投资者对股市依然特别关注。当利空消息频传，投资者失去耐性，不计价格，务求将股票脱手时，则表明股市已经接近了熊市的底部阶段。一般熊市的持续时间至少持续18个月至3年，有时会更长。熊市未终结的迹象是投资者心理仍有一线希望，每次反弹，投资者都有再次入市的欲望和冲动。而熊市正式见底时，投资者已完全绝望。
认清了熊市发展的这些规律，尤其是掌握了熊市不同阶段的特征，投资者就可以改变以前跟随投资大众盲目追涨杀跌的操作方法，而在不同阶段配合不同的投资策略与投资技巧，从而在股海的涨涨跌跌中立于不败之地。比如在熊市的初跌阶段应坚决清仓，尽管为时已晚也还来得及；在反弹中应考虑出货而不是入货；在熊市接近底部之时，则可考虑逢低买进股票。熊市的下跌是可怕的，但熊市大跌后，也可以为具有超凡眼光和富有耐性的投资者带来良好的低价入市机会。可惜的是，许多投资者没有掌握熊市发展的规律，该出货时没有出货，不该进货的时候又进了货，以至当熊市底部来临之时，许多股票已跌得面目全非，投资价值明显凸现，但绝大多数投资者却已无资金和兴趣入市了。
