和众汇富：从一篇研报引发的思考……
长假前，A股一向是要死不活，今年从目前来看也没啥例外。闲来无事，翻了翻券商的研报，国信证券一篇关于机构抱团的统计数据引起了猎豹哥的注意，仔细一看，挺有意思，分享给大家。
第一个问题：目前“机构抱团”程度如何？非常严重吗？大家看一组数据：
读一下这个图：两市一共有4000家上市公司，但被机构看上眼的大约只有500只，占比12.5%左右。这就能解释为何最近一年市场总是“二八”甚至“一九”分化了，确实也就10%左右的股票有投资价值，剩下的基本上都是投机价值……而且，在这被机构挑中的500家上市公司里，大部分其实也是打酱油的，因为前100名市值占了74.4%！即便我们把范围扩大一点，前300家上市公司就足以占据了所有基金持仓市值的92%以上！
看着上面这个数据，各位一定觉得机构抱团已经非常离谱了吧？毕竟两市不到10%的上市公司被机构大规模围猎，剩下的3700家都默默无闻。但是对比历史上的数据，其实目前机构持股集中度的比例并不算是特别离谱，因为以前也挺高：
结论：虽然目前市场很多散户深受“机构抱团”的毒害，但从历史数据来看，抱团行为并非特别极端。当然，这里面有上市公司数量已经膨胀了几倍，但抱团个股还是只有那么多的原因。
第二个问题：机构抱团不算严重，是不是意味没有风险？
通过上面的数据我们发现，如果仅仅用持股集中度来度量机构抱团的程度，那么当前A股公募基金的抱团程度绝对数高，可跟历史相比，并不算太夸张，处于中位数范围。但这并不代表没有任何问题，因为另外一个数据发现了端倪：
这个图是基金抱团前100只个股市盈率的中位数走势图，在2020年波澜壮阔的抱团行动中，这些龙头们的市盈率被不断推高，目前已经高达80PE，在历史上仅次于2015年那轮疯牛！从这个角度来看，这些股票其实风险还是蛮大的。
所以这个问题的结论是：目前机构抱团从程度上不算太紧，但相关个股的估值已经非常高，值得警惕！
第三个问题：既然被抱团个股已经如此高的PE，那接下来市场还有得玩吗？是不是大家要调转枪口去炒垃圾股呢？
猎豹哥认为这个问题特别有意思，因为如果按照第二个问题的数据分析，那其实目前市场已经无股可炒！垃圾股、小盘股机构不买，龙头股估值已经很高，我们总不能指望他们还从80倍PE干到160倍吧？券商的研报里给了我们另外一个逻辑，那就是抱团个股其实是经常会变的……
根据数据统计：连续三年出现在基金重仓前100大个股的股票数量是23个，连续五年出现在机构重仓前100大个股的股票数量只有10个，连续7年出现的只有4个，连续10年出现的只有3个。
同时，统计了基金重仓持股的前100、前200、前300、前400大股票的每个季度的股票更换数量占比，2010年以来，每个季度的更换数量占比大概在20%到25%左右，这意味着一个股票要在一年四个季度里，连续出现在公募基金核心重仓持股中，概率只有30%到40%，一年时间的维度里，大概率是要被换掉的。
一句话总结：机构抱团个股不是一成不变的，而且换股还特别勤快。最近市场里总流行一个词，叫“核心资产”，如果把机构抱团前100的个股称之为核心资产，那么这个核心其实是经常变化的……这个结论应该是超出绝大部分人的想象吧？！
结论：要想后面炒得好，得去寻找机构下个季度或者下一年准备抱团的个股！
