简单却看不透，这才是真实的巴菲特投资方法
事实上，巴菲特的投资方法很不简单，因为至少有3.6%的投资收益是无法被学术解释的。
我们通过归因分析，对股神的历史回报进行了解构。
从图中可以看出，在1977年１月到2016年5月之间，伯克希尔的年均回报为17.6%。其中，市场平均回报占到了6.8%，价值因子、低风险因子和质量因子，分别占据了31.2%、2.6%、3.4%，另外的3.6%的超额收益是无法解释的。
其实大量的专业的投资人，都试图对巴菲特老前辈的回报进行解构，但是都没办法100%解释他的回报来源。我们曾经通过简单的价值股指标，模拟了股神的投资方法，看看能不能解开巴菲特他老人家的神秘投资面纱。
高质量 + 低估值
我们先选取了估值指标
在过去40年的数据上，企业收益倍数这个指标表现最好
然后我们从学术论文中选取了5种最常用的质量指标。
并用估值指标中表现最好的企业收益倍数（EBITD/TEV）与质量指标搭配使用，用量化回测的方式，看看会有什么样的结果（规则和过程可以参考我写的文章《寻找高质量的价值股 才是真正的价值投资》）。
简单来说就是在低估值的基础上，选取高质量的股票，并且集中持有：
最后的年化收益结果
可以看到质量最高的股票组，其年化收益率明显的比其他组的高。如果通过资产增长率来做筛选的话，资产增长率最高的股票组比资产增长率最低的股票组，每年多赚4％；最好的高质量价值股每年年化收益率高达17.71％ （毛利资产率），超过标普５００同期近70%！其它的质量指标，也全部好于市场同期。
然并卵，跟大神一比，还是相形见绌：
虽然我们筛选的高质量价值股远超大盘同期表现，其中高综合质量价值股的年化收益率为17%。与股神的扣除无风险收益之前的年化收益（20%）差距仍然在3%-4%左右。
这差不多就是股神巴菲特无法被解释的那部分超额收益的来源。
当然，如果硬要解释，还是有答案的。比如Frazzini，Kabiller，Pedersen在所写的《Buffett's Alpha》一文中，也指出：
However, we find that the alpha becomes insignificant when controlling for exposures to Betting-Against-Beta and Quality-Minus-Junk factors. Further, we estimate that Buffett’s leverage is about 1.6-to-1 on average.Buffett’s returns appear to be neither luck nor magic, but, rather, reward for the use of leverage combined with a focus on cheap, safe, quality stocks.
说白了就是高质量、低波动，外加长期坚持和较低的资金成本。
简单+定力，才能成为股神
我曾写过一篇文章《如果你能预知未来，你会怎么炒股》，就写过类似的事情，即便你看透了巴菲特手里的牌，也未必能获得像巴菲特一样的回报，为什么呢？
因为行为偏见，通俗点说，就是投资心态的影响，经常起作用的是风险厌恶。因为股市必然是存在波动的，有时候波动还很剧烈，特别是在经济危机期间。而这种大幅回撤的影响对投资人的情绪是有显著影响的，一般是上涨带来的快乐的两倍，同时，如果经常查看股票，带来的痛苦更加难以承受。
2003年至2005年间，股神的回报大幅低于标普500，累积跑输大盘近25%。我们的研究表明，一般30%就是投资人的心理承受极限了。在25%的时候，估计很多投资人都无法接受了。我们还记得当时很多投资人嘲笑巴菲特已老。
原因呢？
因为价值投资必然是逆向投资，需要在股海里挑选优质的低估的价值股，为什么会被低估？因为羊群效应呗！这就是股神说过的【别人恐慌时贪婪，在别人贪婪时恐慌】。
得，这基本意味着股神出场的时候，是有大幅下跌的可能性的。
说到这里，我想到了2016年，李嘉诚曾经在英镑对美元大幅下跌的行情中，大幅买入英镑，当时遭到了很多人的嘲笑，而现在看来，这显然是一笔很精明的投资。两者的操作思路，基本如出一辙。但是，当时英镑还在下行趋势中，请问，谁有这个勇气接盘英镑呢？
而且，由于股神选的都是优质股，与指数必然是存在跟踪误差的，也就是说与大盘走势是不一样的，有可能是大盘跌了10%，股神跌了11%；而大盘涨了10%，股神涨了20%。
这样的跟踪误差，对于很多短线选手来说，承担的心理压力可想而知。真的很难拿的住哦，所以就算是知道了巴菲特的秘诀，但是你没有巴菲特这块牌子，也很难复制巴菲特奇迹般的投资方法。
