1929年美国劳动节，大盘上涨至最高点，整个9月便开始一路下跌。10月，大盘下跌的速度开始加剧，股价在10月23日和10月28日全面崩溃。实际上，10月28日是美国股票交易史上单8跌幅最大的一天。仅仅那一天，道琼斯指数从298.97点狂跌至260.64点，跌幅竟然高达12.8%。(10
月23日市场跌幅达6.3%。)
大部分人只知道股市在1929年10月29日那天崩盘了，但很少有人知道那一天前后究竞发生了什么。是的，市场的确在那一天崩溃了。道琼斯指数收于230.07点，跌幅达11.7%，但这一跌幅却并没有前一天的跌幅大。在那一天，市场的成交量为1640万股这一交易最在之后的35年内都一直没再出现过。事实上，市场在10月29日收盘前的最后一小时内一度出现过一次很大的反弹。第二天，10月30日，道琼斯指数一路上扬至258.47点，涨幅达12.3%。但这次反弹好景不长，道琼斯指数在11月中旬收于199点，与9月3日的最高点381点相比下跌了将近一半。我们所说的1929大崩溃并不仅仅是指10月29日那一天，它代表了市场在相当短的时期内出现的大盘史无前例急剧下跌的情况。而一场毁 灭性的打击却在1930年和1932年之间降临了。
从1929年11月中旬起，道琼斯指数出现灵敏反弹，并在1930年4月最高升至294点。此次，道琼斯指数的涨幅高达48%，充分说明了牛市的到来。然而，那之后，“大萧条”开始了!市场持续走下坡路。到了1932年7月，道琼斯指数仅收于41点，与1930年春的最高点相比，难以置信地下跌了86%，与1929年的峰值相比下跌了89%，这简直让人大跌眼镜!
20世纪30年代初期的惨淡光景过后，股市开始发生反转，一个强劲的牛市一直持续到了1937年。1937 年开始，大萧条再次加剧，股价又开始下跌，一直到1942年4月，也就是珍珠港事件之后的几个月，才真正最终跌至谷底。此后，牛市开始了!道琼斯指 数在1966年时最高几乎升至1000点。即使按照实值来算的话，道琼斯指数从1942年到1966年的最高点，也翻了5倍。
这里，我想强调的是:按照虚值来算的话，1966年越战进入白热化的时候，道琼斯指数为995点。而随着这场战争的深人，美国国内开始出现了严重的通货膨胀，所有的经济因素，包括股票平均价格都遭到扭曲。1982年8月，当熊市到达最低点时，道琼斯指数为777点，也就是说，道琼斯指数在16年的时间内虚值跌幅接近22%。然而在此期间，通货膨胀率却上涨了两倍左右。从1966年1月到1982年8月，消费价格指数从95.4涨到了308.6， 涨幅达223.5%。16 年来的年通货膨胀率为7.3%。按照1966年的价格水平来算，1982 年道琼斯指数进行交易时的777点，只相当于1966年时的240点。也就是说，道琼斯指数在这16年间损失了3/4的价值。在我看来，这是一个不折不扣的熊市。
图4清楚地表明了1966~1982 年这一长期的熊市运动趋势。当然，在这个很长的下跌周期里面，也出现过一些短暂的牛市，比如1967-1968年、1970-1973年、1974-1976年，或者1980年也可以算是一个吧。但所有这些牛市的最高点，其实际价格都比之前的牛市最高点要低;而紧接着这些牛市出现的熊市，其最低点的实际水平也比之前的熊市要低。市场最高点和最低点与之前相比相对偏低的情况连续出现这一现象也成为当时长期熊市的一部分。
1982年，市场达到熊市的最低点，这一熊市下跌周期终于宜告结束。接下来便出现了强势上涨的牛市。1983 年，道琼斯抬数的“真实”点数超过了之前1980-1981年出现的峰值，这是20年来上涨的峰值首次超过前一次上涨的峰值。之后，市场开始下跌，直到1984年市场跌至最低值。但这一最低值的实际价格要比1982年的最低值高出许多。1985年，市场的反弹将市场的“ 真实”价格急速抬高，超过了1983年的最高点。
实际上，对于造成这一长时期的熊市，从1966年到1982年7.3%的复合通胀率难辞其咎!在极度通货膨胀时期，股票的表现通常不会太好，这是第二个对股票不利的环境。对股票最不利的，当属极度通货紧缩了，例如美国在20世纪30年代初期和1937~1938年间发生的情况。股市喜欢稳定的价格,例如20年代那10年和60年代的头5年。60 年代后期以及70年代更高的通货膨胀率，使得个人投资者放弃了股市，而将资金转移到了个人收藏品、黄金以及房地产市场。
从20世纪60年代初期开始，个人投资者不断疯狂拋售，成为完完全全的股票清盘人。直到1983年，公众20年来首次将目光转向“买人”这一边。然而，1984年，公众临时性地扭转了这一趋势，又转而开始抛售股票。那一时期的大部分时间，投机行为使得房地产价格急剧上涨，特别是居民住房。黄金价格也出现大幅上涨。起初的黄金价格为每盎司35美元，而到80年代初市场崩溃前,黄金价格涨到了最高每盎司约875美元。艺术品、古董、硬币以及邮票等个人收藏品的价格在这一时期飙升至天价，因为人们认为它们能够抵御通货膨胀的侵袭。
就股票市场而言，通货膨胀的最糟糕之处在于，其“解药”比“疾病"本身更有破坏力。当通货膨胀变得过于严重的时候，美联储开始站出来，减少货币投放量从而提高利息率。这样便降低了经济的活力，损害了企业的利益。其结果常常就是熊市。
1979年，保罗，沃克尔(Paul Volcker)任美联储主席。他将通货膨胀视为头号敌人，并采取了严格的货币措施来遏制通货膨胀。1981 年，通货膨胀率直线下降，这场与通货膨胀的战争终于宜告结束。1982年，股市总体开始停止下跌。股市开始在一个相当长时期的牛市中上涨，道琼斯指数在1987年大崩盘前上涨至2722点，与1982年相比上涨了250%。
在接下来的章节中,我将说明怎样把握投资时机，以便你能在最佳时机出入市场。但请你一定要记住本章提到的教训。如果通货膨胀加剧，就会妨碍股票价格，使平均价格的虚值受到扭曲。所以，在通胀或通缩迅速的时期，一定要对股票的平均指数作出适当的调整，避免被卡在其中动弹不得。
