行业趋势四：医药分开趋势下医药零售业发展有望加快
国内医药零售稳步发展，集中度提升存在广阔空间。 2017 年上半年，受零差率和医药零售监管趋严的影响，全国医药零售市场增速小幅放缓至 8%，实现总收入 1813 亿元。截止到 2016 年 11月，国内共有药店总数 44.7 万家，近两年药店总数基本保持稳定，而连锁化率正呈现快速提升趋势， 2016 年底国内药房连锁的连锁化率已达49.4%。客观上，新版 GSP 和营改增的推出提高了药店的经营门槛，单体药店和中小型药店连锁经营压力增大，促进了行业的整合。主观上，随着多个区域领先药房连锁企业登陆资本市场，国内药店并购产业基金的快速发展，医药零售行业的并购事件正变的日益频繁。尽管如此，与发达国家相比，国内医药零售业的集中度仍存在广阔提升空间，以美国为例，前 3 大的医药零售企业市场份额超 65%，而国内最大的零售企业国大药房市场份额仅略超 3%。
国内医药零售市场行业增长情况（亿元）
国内医药零售业的连锁化率情况（万家）
医药分开政策有望推动医药零售行业快速发展：根据国务院办公厅 2015年《关于城市公立医院综合改革试点的指导意见》和 2016 年《进一步推广深化医药卫生体制改革经验的若干意见》要求，着力破除以药养医机制，力争到 2017 年底试点城市公立医院药占比（不含中药饮片）总体降到 30%左右，并在全部公立医院实现药品零加成；虽然短期由于取消医院“药品加成”削弱了药店的药品价格竞争优势，但从长期来看，参考发达国家的发展经验， “医药分业”将使大部分医药终端市场由医院向药店转移，医药零售药店充满了发展机遇。
DTP 市场空间广阔，龙头企业加速布局：在限制药占比和医药逐渐分开的背景下，处方药院外销售是公认的蓝海市场， DTP 药房（包括院边药店、专科药店等）是承接处方药院外销售最主流的销售载体； 2015 年全国 DTP 市场超 100 亿规模， 2025 年有望达到千亿规模，商业公司和大型连锁药房等各路兵马纷纷进军 DTP。上海医药、国药一致、柳州医药等企业的 DTP 业务近年的复合增速达 30%以上，已成为各商业企业的重要增长点。
医药零售发展风景独好。 相对于医药批发，医药零售业受政策冲击影响较小且长期受益于医药分开，目前 A 股 5 家医药零售上市公司发展势头良好， 5 家公司通过内生和外延均实现了较快的增长速度，其中国药一致下属国大药房 2017 年全年收入有望率先突破 100 亿元；湖南地区两家公司老百姓和益丰药房 2017 年有望实现 30%以上的收入利润增长；华南和西南地区两家企业大参林和一心堂也极具经营特色，在区域均实现了很高的市场占有率。2018 年我们看好最受益处方药外流的国药一致及异地扩张能力较强的益丰药房和老百姓。
5 家药店企业 2016 年收入、利润毛利率情况对比（百万元， %）
