游戏的结尾
如何解决这些事情?美联储何时会提高短期利率?美联储现在的处境很窘迫。
2003年年底，谨慎熊基金(Prudent Bear Fund)的合伙人大卫·泰斯曾为吉姆·罗杰斯（Jim Rogers，是乔治·索罗斯的前合伙人，也是《投资骑士》和《冒险资本家》的作者)在达拉斯举行了一场私人欢迎晚会，会场中有一些是先天的空头投资者。其中一人对我抱怨说，美联储最近的动作只会让事情变得更糟——我们必须经历经济的再平衡，要直面即将发生的经济衰退，才能继续向前，诸于此类。他的想法是“赶紧吃你的药吧”。
通常，短期利率比通货膨胀的利率要高1%或更多。利率正常水平的上调，会让联邦基金的利率升高3%一4%，而现在美联储执行的政策是基于消费者物价指数减去1 %。这使得10年期的国库券的回报率达到6%，而30年期的抵押贷款利率达到7.5%。如果这些发展得太快，经济复苏可能会流产，而通货紧缩式的经济衰退的风险大增。这将增加住房成本，使20%的利用机动利率按揭买房的屋主的还款金额加重，提高了借贷成本，严重拖累了消费者的消费。很多分析师还认为，利率提高的过快也会对股市带来很大的负面影响。
美联储希望，如果它能使经济发展，即使是缓慢的发展，产能过剩最终会被消化掉，而美国的企业将重新拥有提高定价的能力。即使是通过过度刺激的方式，只要美联储将下一轮经济衰退推迟得久一点，商业的境况可能就更好。但愿如此，个人债务也开始下降，我们可以在未来几年里让自己慢慢走出现在的困境。
在2004年，利率不会迅速提高。美联储的成员先天的、在他们骨子里就是要竭尽所能地与经济衰退做斗争，尤其是那种可能发生的通货紧缩式的经济衰退。他们不认为预防经济衰退会让事情变得更糟糕。那两篇演讲已经清楚明白地讲明了这一点。他们可以承担些许通货膨胀的风险，从而杀死通货紧缩这只吸血鬼。
美联储的信念(或希望)是如果有足够的刺激，我们可以走出20世纪90年代留下来的经济余波(演券、通货紧缩、产能过剩、美元泡沫、交易赤字，等等)。美联储并不希望经历一次大衰退，来重新设定20世纪90年代所造成的经济失衡的底部，而是希望通过经济增长的方式逐个解决问题，每当我们向通货紧缩或经济衰退走近一步时，美联储就会刺激市场的需求。直到以下其中一项或两项条件发生，美联储才有可能提高利率:
1.当美联储认为经济复苏是可持续的，而且在历史的角度来看可以提高利率。坚实的经济基础所带来的利率增长是一个好兆头。
2.不断增长的通货膨胀通迫美联储提高利率。你可以预测各种类型的看似可能的经济后果，而我也在我的每周刊物里回顾目前正在发生的事情。但每个经济后果的最后结论都是，利率将会增加
即使是在美联储还没有开始提高利率之前。经济复苏就已经结束在这样糟糕的版本里，这两个演讲已经清楚地说明美联储会拿起手中的武器，提高通货膨胀率。长期利率在这种情况下会暂时下跌，但结果是出现了通货膨胀，最后利率会升高。
提高利率不是用于刺激经济。它是一阵逆风。这也让我们相信，这个十年处在一种差强人意的经济之下。
