1901年的股市崩盘分析
1901年股市崩盘的发生只持续一星期左右，崩盘的原因系因当时两派人马争夺对北太平洋铁道公司(Nothern Pacific Rail-road)的经营权所引发的。他们分别是赫利曼(E. H. Harriman )和詹姆斯·希尔(James Hill)，以及他们各自代表的康恩(Kuhn,Loeb&Company)和摩根银行(J. P. Morgan Company)。
在那一段期间，当北太平洋铁道公司的商业巨子们想要接收其他铁道路权时，他们会到集中市场静静的展开收购股票的工作，直到完全掌握了某家公司为止。现今根据证券管理员会(SEC)的规定，任何一个人若控有某一家公司5%(含)以上的股权时，必须在财务报表卜公开揭露。然而在1901年，并无诸如此类的规定J当时任何一个人或公司，都可能在股票市场发觉到收购股权的现象正在进行。
在1901年初，希尔和摩根都对北太平洋铁道公司抱有莫大的兴趣。但当时，双方都未握有绝对多数的股份。1901年4月，赫利曼开始秘密购买该公司的股份。在整个4月间，该公司股价上涨了25%，然而并未引起市场上太大的注意，因为整个股市都在上涨。又因为此收购动作并不十分明确，所以有些交易员认为北太平洋铁道公司的股价涨得太快，因而在市场上放空。
当有人放空股票时，实际上是先行借人股票在市场上卖出，如果该证券的价格下跌，则放空的人就进场买回该股票来偿还早先借人的股票，其所获得的利润就是逢高放空和逢低回补的股价差额。反之，如果在低价放空而被迫以高价回补，就会发生亏损。
在1901年5月6日(星期一)北太平洋铁道公司的股价突然间戏剧性的视升。似乎没有人知道股价巨幅上涨的原因，即使是该公司的董事长及代表银行亦不知情。许多人认为这只不过是市场上刻意的人为炒作，于是更多的股票被放空，同时间融券余额也会增加。
同年的5月7日(星期二)，股价持续上涨，从每股117美元涨到每股143美元。接近傍晚时分，市场渐趋明朗化，传言赫利曼使尽全力孤注一掷，想要全盘控制北太平洋铁道公司。希尔和摩根一获知这个消息立即进行收购该股的行动，并且尽其所能买人该档股票，企图阻止这家公司的控制权落人赫利曼之手。
5月8日(星期三)，赫利曼、希尔与摩根双方人马较劲争夺该公司的控制权已正式进人白热化，并传遍整个股市。此事件实际上不会对整个股市有任何影响，但由于那些放空该股的投资人仍然尚未回补他们的股票，于是便造成了严重的后果。没人卖出该股，.民市场上的大买主将该股股价炒得一飞冲天，这意味了放空者被套牢，只要股价上涨，他们就开始尝到苦头。在那几天中，凡是放空者，必须在放空次日将殷票送去交割，如果他们手头还没有股票就必须去借，如果无法交割。就必须到市场上以市价回补。5月8日，由于几乎没有人卖出该股，该股股价已窜升到每股180美元。9日一早(也就是事件发生后第9个交易日)，放空的投资人陷人极度的恐惧之中，而恐慌就像燎原大火般迅速蔓延整个市场。当日中午时分，每股标借价格已达到1000美元，情势至此，空方已不计任何代价希望标借到股票了。
就在同时，更有趣的事情发生了，放空的投资人由于身处在极端危险的情境中，开始不计成本地抛售他们手中所握有的其他股票，用以筹得现款来支应标借的价金。许多大型的经纪公司因为这件放空事件所引起的连锁反应而陷人另一阵忙乱中。
伯纳德·巴洛克(Bernard Baruch )当时正在交易所中，随后写下“恐惧的阴孩取代理性，紧紧笼罩着整个交易所。股票被疯狂抛售，股价狂泻，跌幅约10至20点，谣言也充斥在其他的股票”。
在赫利曼、希尔及摩根达成停战协议的次日前，领先股跌了60点，而银行也因顾虑到这个状况而把融资利率由4%调高到60%。
这个事件给了我们一个教训，当一支股票价格扶摇直上，而市场上其他股票的股价全都跌入谷底时.其他股票的下跌并不是因为景气萧条或处于景气循环的谷度.，也不是因为公司盈余欠佳，或是总体经济情势逆转，更不是对企业发展不利的讯息传出市场，真正发生的原因是投资人放空。北太平洋铁道的股票，陷人融券追缴的地步，让这些放空的人面临资金流动性的危机，所以他们只好抛出手中其他的持股以为因应，如此才能获得现金来弥补因放空所面临的亏损。其他交易员担心类似的事件会波及其他公司，而如滚雪球般愈演愈烈，于是信心开始动摇，并加人疯狂抛售股票的行列。
伯纳德·巴洛克不但了解整个事件，并体认即使是好公司的股票也会在这场风暴中被贱价抛售，所以他把握这个机会并进场买了一些股票。市场机能允许投资人放空股票，加上北太平洋铁道的股票突然上涨，引起了爆炸性的风暴，从而导致整个市场上巨量且非理性的抛售行为。相对的，这个诡异的市场变动也带给巴洛克介人股市的好卖点。当市场迅速恢复后，巴洛克当然为自己赚人第一笔财富。透过不可预测的互动，市场机能会引起剧烈价格波动。
