看跌利差卖出期权
看跌利差卖出期权与看涨利差买入期权类似，不同之处在于，前者运用看跌期权构造，在市场下跌而不是上涨时赚钱。我们上例中的股票加以说明，市价50美元/股，为构造看跌利差卖出期权，我们可以买入行权价高于或等于市价的期权，同时卖出低于市价的期权。
假设2月份到期行权价为50美元的卖出期权交易价为1.50美元，同时2月份到期行权价为40美元的卖出期权交易价为0.25美元(暗示股票的总体看空趋势，因为卖出期权价格低于买入期权价格—意味着买入期权空头因为风险更大而要求更高的期权费)。在这个例子中，我们买入一份(100股)2月到期每股行权价为50美元的卖出期权，总支出150美元，同时卖出一份2月到期每股行权价为50美元的卖出期权，总收入25美元，上述交易总体成本为125美元。
如果到期日股票价格为62美元，则2月卖出期权到期价值为0，我们可能亏权全部投资。然而，如果股票在期权到期日收盘价为39美元，我们的收益是8.75美元/股，计算过程是:
50美元(买入卖出期权的行权价格)减去40美元(卖空的卖出期权行权价格)，减去支付的全部期权费(125美元).我们支付125美元，收获了875美元，相当于700%的净收益。
同时，在百分比上，利用期权策略获利(假设股价低于行权价)将大大高于仅仅卖空股票，同时也将绝对亏损额保持在较低水平。
利差期权实战操作
下面举个利差期权如何作用的例子，为方便说明，我们运用看跌利差卖出期权来说明，这当然也同样适用于看涨利差买入期权。
BZP是一家石油和天然气开采公司，参与天然气和石油的生产和研发。在2008年，这只股票见证了一次大的反弹。当公司持续发现和买入更多的矿井时，华尔街认为巨大的盈利机会就在眼前。迄今为止，公司将生产成本一直保持在疯狂的低于20美元/桶，从而作出了不可思议的业绩。投资者看好公司在秘鲁西北拥有的240万英亩的石油和天然气油田，因此，股票仅从2008年初到5月的第二周就上涨了100%。
尽管公司质量很好，并且前景也十分光明，蜂拥而入的投资者基于良好预期将股票推至历史新高。然而，从我们前面章节讲到的知识可以看出，无论何时投资者开始疯狂买入被夸大的股票，我们作为训练有素的、具备常识的、基础良好的、技术精湛的交易者，都应知道这是一次良好的交易机会。
依常识判断，在5月份的第二周，当公司还未产生收入时，股票价格没有对应的PE值。而分析师预期全年EPS将达到0.7美元/股，给予投资者预期的PE值为15.46(价格为每股24.25美元)。预期PE具有某种合理性，投资者还知道股价与账面资产的比率为20.33。另外，在5月的第二周，由于公司没有任何直接收入，股价与销售收入的比率已高达788。
我们能够推测的是，在2008年，市场繁荣，预期公司可以在2008年第三季度首次得到正的净利润。然而所有这些现在的滋价都是基于未来的预期。这也给现实中的投资者留下很多期待。乐观的投资者认为公司的探明储量价值相当高，但是遗忘了所有潜在的未来开采量。另外，我们过度依赖未来还未发生的事件，而这也是造成繁荣的关键。
