长期国债期货曾经一度是世界上交易最活跃的期货合约。许多百万富翁就是从长期国债的交易池里起家的，当然也有很多人在这里以破产告终。
美国长期国债期货合约的交易最初出现在1977年。在那个时期，美国政府的债务显著增加，市场利率也处于一种易变的环境中。这一合约吸引了来自全球各地的许多投资者——由于这些人手中拥有大量的美国国债，所以他们希望利用这个工具进行套期保值，规避利率风险敞口。利用这种期货合约的交易，投资者能够锁定长期的借贷或融资利率，并使他们的投资组合免受利率波动的不利影响。
这种合约套期保值者的交易量也吸引了一个基础极为宽泛的投机者群体，而这些投机者的积极参与无疑极大地增强了这种合约的市场流动性。
在进行长期国债期货的交易时，你必须时刻关注现货市场的走势。利用现有的交易网络，美国国债现货市场可进行24小时连续交易。现货市场的价格走势可以向你提供日间期货交易将会如何进展的重要信息。鉴于美国国债市场极高的流动性，我们很容易就能发现现货价格。
2000年上半年，财政部向市场宣告其将回购部分未偿付的长期债务。这一回购计划的对象主要集中在到期日为15年之后的长期国债。此外，他们也宣告开始逐渐减少未来发行的长期债务的数量。财政部通知指出，之所以要采取这些措施，是因为当时美国财政资金较为充沛，进而没有必要继续维持如此多的长期债务来为每日活动融资。当时的美国经济发展态势也非常之好。
随着财政部回购债务的增加和市场关于债券供给将不断萎缩的预期强化，30年期长期国债的价格快速上升。虽然联邦储备委员会在此时实行的是紧缩性的货币政策（提升利率），但30年期长期国债的市场利率持续下降。长期国债期货交易池中的交易似乎很少关注宏观经济状况，而更多关注市场的供给情况，因为与到期日较短的债券收益率相比，30年期长期国债的收益率出现了更快的下降，所以传统的市场收益曲线开始出现了反转态势，如图所示。
一般来说，为了补偿在较长时间里占用你的资金的风险，长期收益债券的收益率要比短期债券的收益率要更高一些。但在2000年的早期，市场出现了截然相反的情况。
在大多数情况下，收益曲线会显示在短期内以及将来市场对于利率变化的预期。先前，当收益率曲线呈现反转形态时，市场预期短期利率更高的同时，经济在未来可能会下降（衰退）。一个反转形态的收益率曲线往往出现在股票市场价格调整之前。
在2000年上半年，尽管联邦储备委员会一直在提高利率，但股票市场却没有进行价格的调整。许多市场分析师并不确定当时这条特殊的收益率曲线所预示的内容，市场中的这种迷惑主要是因为收益率曲线的这种反转更多体现了债券供需函数作用的结果，而非纯粹的经济预测。
市场中的这种投机和不确定性改变了人们关于债券市场是如何运营的看法。在回购计划引发的利率波动之前，30年期长期国债收益率长期被市场视为一个基准，用来为绝大多数新发行的债务定价。例如，一个想发行新债务的抵押放贷公司会以进行交易的30年期国债的收益率为基础再加上某一特定数量的溢价来确定其债务的发行收益率。因为长期国债被认为是一种可获得的最安全的投资工具，所以在确定新发行的债务相对于国债收益率的溢价程度时，主要的依据就是这种发行债务的（可量化的信用）风险。债券的评级、发行人的担保以及发行期限等都会影响这种风险的大小。
由于这种回购情况的存在，30年期长期国债收益率出现了扭曲，进而导致市场中出现了一种关于即将发行的债券如何定价的困惑。而这种困惑的出现，在某种程度上阻止了投资者继续参与30年期长期国债期货合约的交易，合约的市场交易量也开始下降了。
市场的焦点开始转向10年期中期国债期货合约，进而中期国债收益率开始被市场充当为一种更加稳定的基准。这种变化同时也将更多的交易吸引到10年期中期国债期货的交易池中。
