当前美国标普500指数静态市盈率处于接近24倍的水平。那么，这一水平与历史相比究竟如何？

我们获取了自1871年1月份至今的标普500指数完整月度静态市盈率数据。根据统计分析，历史均值为15.7倍。当前接近24倍的市盈率显然高于历史均值，同时，24倍的市盈率也接近于1个标准方差的水平。此外，历史资料同时显示，市盈率高于均值的月份数占比低于市盈率低于均值的月份数占比14%。处于均值与+1个标准方程的月份数远大于处于均值与-1个标准方差的月份数。

美国标普500指数静态市盈率处于接近24倍的水平

2008年金融危机导致了美国股市估值的扭曲，在此期间，市盈率一度高达125倍。如果我们把这些导致扭曲的数据剔除，情况又会如何？

我们以2009年5月与6月最高历史市盈率作为界限，前后各去除5个月的数据，得到以下统计结果。与上表没有去除2008年金融危机影响的数据统计相比，情况似乎变得更糟，并且当前的静态市盈率已经超过+1个标准方程的20.7倍。

市盈率一度高达125倍

市盈率是否会呈现阶段性的变化？按历史平均水平比较是否并不适宜？

我们按每一个标准10年进行归类分析，并在剔除2008-2009年金融危机时段的非正常数据后按每个区间的实际月份计算市盈率均值，我们发现，从1871年至1990年，市盈率均值处于10-20倍的区间内波动，而1991年后的近30年，达到了20倍之上。当前接近24倍的市盈率显然处于近30年市盈率均值的顶端。

市盈率是否会呈现阶段性的变化

市盈率增长率（市盈率的年度同比）是估值变化的另一个最要维度度量。对于整体历史数据的研究发现，自1871年以来的月度市盈率同比增长率波动极大，达到34.06%，而均值仅为4.53%。但是，在所有月份中，正增长与负增长（包括零增长）的月份数几乎相同。同样，我们按10年的区间加以统计（包含所有数据）。2001-2010年间的市盈率增长率均值为历史最高，达到19.39%。金融危机的因素在此起到了很大的作用。大部分10年的均值都低于10%，其中有4个10年的均值为负增长。2011-2018年的均值为5.16%，为近40年来最低的均值水平。

市盈率增长率

值得注意的是，2011年至今，美国股市正处于历史罕见的大牛市，尤其是2017年在特朗普当选美国总统后，股市的涨幅达到了近几十年来的最高水平。那么，特朗普当选之后经历了如此疯狂的特朗普交易，股市的估值增长性是否有了明显的变化？下表中，我们列出了2016年11月至今的月度市盈率增长率（同比）数据。市盈率增长率均值仅为0.63%，远低于当前年度区间的5.16%，但是下跌的月份仅为7个，仅占总月份数的39%。

股市出现历史罕见的上涨

股市出现历史罕见的上涨，但是市盈率增长率却低于历史水平，究其原因应该是自特朗普当选以来，美国企业盈利同样出现了历史罕见的上升。这一增长作用，抵消了股市估值增长的压力。

当前，尽管美国股市市盈率处于历史区间的顶部，但市盈率的增长率并没有出现剧烈的大幅增长。考虑到美国企业整体盈利能力将继续保持强劲的增长势头，我们并没有看到，股市将会出巨大幅度调整的迹象。因为，从我们对1871年至今的数据研究中发现，市场崩溃前，市盈率或市盈率增长率均会出现大幅的走高，而当前显然并不存在这种迹象。股市出现历史罕见的上涨，但是市盈率增长率却低于历史水平，究其原因应该是自特朗普当选以来，美国企业盈利同样出现了历史罕见的上升。这一增长作用，抵消了股市估值增长的压力。