老张投研：艰难的选择！
在A股市场，有句俗语，叫“会买的是徒弟，会卖的是师傅”，大概意思就是，卖点比买点更考验投资者的投资水平。
其实买和卖的重要性都差不多，都考验和困扰着投资者。同样的买点和卖点，你买的时候就一定有人卖，你卖的时候就一定有人买，并不一定见得你就比别人高明。
在你的买点看别人，可能感觉是捡便宜了，卖的人是傻X，但是在卖的人眼里你同样是傻X，“这个点位还在买”。
一个正常的投资收益，主要有两种，一种是获取估值波动的收益，就是在估值低估时买入，在高估时卖出，获取估值回归的收益。一种就是赚企业成长的收益，这个需要有陪伴企业成长的耐心。
先来看第一种，这个其实就是赚的估值波动的钱，也就是价格围绕价值波动产生的波段差价。
赚估值波动的钱，其实是非常难的，因为公司的估值本身就是一件很难推算的事情，而且受到外部因素影响较多。
而且最难的点，其实在于，估值方式多种多样，每个行业甚至每个公司应用的估值模型也不尽相同，这就导致很多投资者在估值上折戟沉沙。
一切公司估值的基础就是现金流折现（DCF）模型，但这个估值也是个预测值，依然不能精确的推断企业的估值，而且也仅仅适用于能稳定获取未来现金流的企业。所以，公司估值本身是个模糊的事情，但把握“模糊的正确”也是件相当困难的事情。
其它的估值方式，像盈率PE、市净率PB、市销率PS、分部估值等估值模型，应用的行业也不尽相同。
比如市盈率PE估值方式，是目前应用最多、最基础的估值方式，但这个也仅适用于盈利稳定的企业，遇到亏损的企业也无法去估值。
比如市净率PB估值法，这个主要适用于重资产行业，比如周期行业、养猪行业等存在大量折旧摊销。
而对于一些优质的互联网的公司，比如早期的京东，业绩连年巨亏，用以上的估值方式都不实用，这就需要用市销率PS来进行估值。
所以，对于赚估值波动的投资者，只能找对公司或行业适用的估值方式，然后再通过横向以及纵向对比，找到公司估值的一个合理区间。比如一只股票的历史市盈率区间在40—60倍，当市盈率接近60倍时，就处于高估状态该出手了。当估值回归40倍左右时就是低估入手的时机。
还有一点需要格外注意，就是一个公司的低估和高估，也就是买点和卖点是一个区间，把握这个合理区间就可以了。一切预测精准的底部和顶部的基本上都会失去机会。
这里再说一个具体的例子。
在3月5日《熊市来了？》一文中，老张对当时白马杀估值行情进行了全面的解读，并提醒大家白马杀估值盯着茅台就可以。
当时茅台价格在2000左右，按照2021年的业绩增速对应估值在45倍左右，老张认为这个估值并不高。如果极限下杀10%到1800元，对应的估值就降到40倍左右，这个估值的吸引力会非常大，当然这是个极限。
从市场走势来看，茅台在3月9日正好下杀到了1800到2000的中间位置1900，便开始企稳。在茅台的带动下，像通策医疗、爱尔眼科等核心龙头开始触底反弹。
所以，如果你自己推导出茅台的1800到2000是比较合适低估区间，就应该在这区间内去分批布局，而不是一直去等1800的极限。从市场资金来看，对茅台1800到2000的这个估值区间是十分认可的。
再来看第二种，赚业绩成长的钱，这个需要有陪伴企业成长的耐心，而且看公司要准，买上中石油，再有耐心也没用。
很多时候，一直持有企业也是很考验耐心，特别是在明显高估的时候，有些人依然是不会卖出的。一个是确实怕卖飞，再没有好的价格了。一个就是企业确实优秀，即便有回调，基于成长股价也会回来。再一个就是有利润沉淀，比如但斌、张坤，茅台的成本早就是负的了，还有啥不敢长拿的。
而赚企业成长的钱，到最后无非就是考虑卖的时机。
第一，公司基本面出现问题，比如业绩下滑、产品失去竞争力、技术落伍等等，这个时候就该出手了。
第二，目标收益达到了，这个在不少公私募中是存在的，一旦达到自己的目标，就要严格执行纪律。
第三，确实明显高估，这个主要是短期股价涨幅太过迅速，估值提升太快，不得不减仓应对估值回归的风险，比如比亚迪等等。
第四，发现好的投资机会，如果找到有比茅台更好的标的，就可以果断切换了，当然这需要深度的研究做支撑。
