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经济观察网 记者 蔡越坤 A股盘中多只小票集体闪崩跌停，全天共有268只股票跌停，其中238只为总市值的不超过100亿的小票。

不少市场人士认为，闪崩个股背后信托资金计划扎堆，可能与信托计划强行平仓有关。一名中建投信托人士对经济观察网记者直言：信托机构不应该为此“背锅”。

闪崩股背后信托扎堆

记者统计发现，出现闪崩的个股背后信托机构的“魅影”频现。Wind数据显示，沪深3486只A股里有资金信托计划的股票共计619只。方正策略研究对个股的流通股股权结构进行梳理表示，30个标的中仅有4只前10大流通股中没有信托，其余26只至少有1只信托，而15只个股至少有3家及以上的信托，有12只信托持股占流通市值比在8%以上。

记者统计了2月2日跌幅超10%的前10支A股市场股票，记者发现仅方盛制药（603998）前十大流通股里没有资金信托计划的身影，其余9只前十大流通股里均有资金信托计划。

例如，芭田股份（002170.SZ），截至到2017年前三季度，前十大流通股里，陕西国际信托股份有限公司—陕国投—祥瑞5号结构化证券集合投资信托计划、陕西国际信托股份有限公司—陕国投—祥瑞6号结构化证券集合投资信托计划分别为第五、第六大流通股东，光大兴陇信托有限公司—光大信托.聚金33号证券投资集合资金信托计划为第十大流通股股东。

再如，赤天化（600227.SH），前十大流通股里有5个为信托集合资金计划。东海基金—浦发银行—云南国际信托锦瑟年华2号集合资金计划为第二大流动股东。

2017年开启的金融去杠杆，对于证券公司、基金子公司等配资杠杆已经降至1:1，而信托仍存在1:2的杠杆。方正策略研究表示，个股下跌的原因之一是，信托机构清理配资，降低杠杆率是大势所趋，叠加上银行对于委外业务的清理，信托资金来源受到抑制，在这种背景下，部分股票下跌接近平仓线，导致大幅抛售，从而导致股票异常表现。

信托要“背锅”？

对于近两日市场传言表示由于监管部门出台政策要求信托机构清理结构化配资业务。对此，接近银监会人士对经济观察网曾表示，暂时没听说。多位信托机构人士也对经济观察网否认这一传言。

但是北方一信托机构业务研究员对经济观察网表示：“监管部门并未下发出类似文件或者窗口指导。但是需要反思的是，即使通道业务，受托人也需要关注市场风险和合规风险，尽职尽责，维护资本市场秩序。”

信托配资加杠杆的原有方式为：信托公司股票配资往往通过具有优先、劣后级的结构化产品进行，根据监管要求，杠杆比例（即优先级：劣后级）原则上不超过1：1，最高不超过1：2。为了加杠杆并规避监管，过去的做法是推行“有中间级的结构化配资业务”，即在原有的结构性产品中加入中间级以放大杠杆。

一名中建投信托人士对经济观察网表示：“近两日个股大幅下跌不太像因为信托计划平仓而导致的下跌。首先如果监管有要求调杠杆，业内应该早有风声，但目前尚未收到监管部门的通知或者窗口指导；第二，即使监管要求降低信托计划配资杠杆“一刀切”，也不可能信托机构立刻开始抛，信托计划处置方式也需要一个时间流程；第三，监管层“一刀切”不准信托做“1：2”配资新增概率不大，一般存期业务会给与一个调整期。所以，不应该把近两日个股下跌原因归咎于信托计划平仓，信托机构不应该“背锅”。

此前，2017年央行等五部委发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（尚未实施）中提出“单只开放式公募产品、封闭式公募产品的杠杆比率分别限制在140%和200%以内，之前超过该杠杆比例限制的结构型产品到期不得续期”，即实际杠杆比例必须回归到1：1以内，通过中间级变相加杠杆的配资渠道行不通。

中信证券策略团队认为，近期业绩预告期“地雷”频现，可能引发部分预计不能续期的资管产品提前调仓，加之小票本身流动性较差，引发大规模闪崩。

根据中信证券报告统计数据指出，全市场而言，信托持仓占比并不高，不足以引发系统性风险，2017年3季度，A股、主板、中小板、创业板中，四类市场总市值占流通市值的比重分别为1.27%、1.06%、2.09%、1.19%，行业层面占比最高的纺织服装/房地产/汽车分别为4.06%、3.26%、2.89%，占比并不高。

此外，就小市值公司而言，信托占比与全样本差别不大，并没有明显的小票偏好。2017年3季度，四类信托计划持仓小票小于100亿的总市值占A股、主板、中小板、创业板所有流通市值的比重分别为1.55%、1.44%、1.93%、1.26%，与全样本相比差别并不大。如果是系统性的清盘，二者都会收到影响。小票跌幅更明显只能说明流动性较差。

中信策略团队认为，近两日证券市场下跌主要风险来源于个股层面。信托的配置本身并无明显市值偏好，整体持仓占比业较低。