运用价差比选择交易策略
随着期货市场的不断发展，它的价格发现功能将越来越强。因此对于股指期货的投资策略则可以以价差比作为指标。也因此，指数期货与现货之间的关系成为投资者关注的焦点，因为指数期货与现货之间的关系探讨了价差比如何揭示市场信息以及信息的揭示效率。通过对简单价差比、一般理论价差比、修正的理论价差比的分析来判断并形成市场交易策略。
1.简单价差比
在期货市场中，价差经常作为衡量市场未来多空形势的指标，由于股指期货对现货市场的价格引导作用，正向价差表明市场预期未来走强，负向价差表明市场预期未来走弱。当价差扩大时，市场对前期预期的趋势增强。即正的价差扩大或者负的价差缩小时，市场预期未来走势良好，而负的价差扩大或者正的价差缩小时，未来市场走势进一步走弱。 因此，简单价差比可以作为衡星市场走势的一般指标。简单价差比的公式如下:
简单价差比=(股指期货价格一股指现货价格)/股指现货价格
简单价差比衡量了期货市场对现货市场的价格发现效率。由于期货市场对现货市场具有较强的价格发现功能，因此，这一比例可以作为一个简单的股交易策略指标。从交易已有的数据统计发现:
当简单价差比介于1% ~ 5%时，市场延续前期走势,不能判断未来会不会翻转或者进一步趋强。 当简单价差比介于5% ~ 10%之间时，市场将呈现础 强势走势，这时开始买人当月期货可以作为一种较好的短线策略。而当市场知 中简单价差比介于10%一15%时，期货市场呈现震荡现象，不能判断未来走识 势，此时可以将先前的仓位平仓。
当简单价差比大于15%时，市场呈现拐点，应当做空当月合约。
当简单价差比小于0的时候，市场表现为强势反弹格局，可以做多当月合约。
但由于简单价差比只考虑了期货价格与现货价格之间的价格差异，而没有考虑期货合约的时间价值，因此也存在明显的缺陷。因此，进一步引人理论价差比。
2.一般理论价差比
当沪深300股指期货价格偏离理论价格时，人们认为这是套利的机会。在一个有效市场当中，股指期货理论价格应当是实际价格的无偏估计。当市场非完全有效时，这种偏离为市场的趋势如同简单价差比样,提供有效的信息。一般理论价差比的公式为:
一般理论价差比=(股指期货价格-股指期货理论价格)/股指期货理论价格由于期货市场交易成本、流动性成本等因素的存在，理论价差比一般为负值。说明当前市场是较有效率的，不存在显著的套利机会，因此理论价差比可以作为衡量市场走势的一种指标。同时，由于交易成本的存在，因此，在理论价差比绝对值介于0~ 1%之间时,不能判断市场走势，而当理论价差比小于-1.5%时，可以做多当月合约。
3.修正理论价差比
在市场上存在各种因素，这些因素会影响价差的结构。根据指数编制规则，沪深300指数以加权股价指数计算方式计算，成分股分红派现，指数不做除权处理,而是任其自然回落，因此对加权股价指数会造成负面的冲击，而在期货市场中会将除息所产生的价格落差反映在实际期货价格上。由于分红信息公布与实际除权之间存在时间差，因此，这种价格落差往往会提前反映。同时，由于上市公司配息往往集中在6~9月份，理论上分析，在这段时间往往会形成大幅的负价差。因此，为了计算价差的合理性，必须将分红配息的因案考虑在内。一般采用将现货价格考虑利息。股利等持有成本来计算期货的理论价格，这里称为修正的股指期货理论价格。根据修正的理论价格我们计算修正的理论价差比,公式如下:
修正理论价差比=(股指期货价格-修正股指期货理论价格)/修正股指期货理论价格
修正的理论价差比主要考察由于分红现象导致的股指期货价格与实际价值之间的偏差。从目前国际上研究成果来看，一般都使用这一价差比作为衡量套利机会存在的最优选择。因为,修正的理论价差比扣除了股利的影响，所以修正的理论价差比不会因为配息而产生大幅的负价差，因而使得两种价差比的差距在配息期间有极大的差距。从国际上研究的文献来看，在6~9月份使用修正的理论价差比与一般价差比相比,对于套利策略的设计更为成功。由于股利分红的存在，使得利用一般理论价差比作为分析策略的指标时会存在虚假现象，特别是在6~9月份，很多价差井非是由于股价偏离所致，因此使用一般价差比作为交易策略指标的时候会导致亏损。而修正的理论价差比由于考虑了股利因素，其价差比能够更为合理地显示出期货价格的偏离程度，因此作为交易策略指标更为可行。
