按照空中楼阁理论，投资者在投资股票时，不应研究该股票值多少钱或者说会为自己带来多大收益，而应关心有没有比自己更傻的傻瓜愿意以更高的价格向他买进，每个人在买进股票时都愿意充当“暂时的傻瓜",或者相信会有更傻的人来接替他的傻瓜位置就行，这样他就可晋升为聪明人了。
这种游戏继续下去，直到找到最后的傻瓜为止。换言之，投资者之所以要以一定的价格购买某种股票，是因为相信有人将以更高的价格向他购买这种股票。至于股价的高低并不重要，重要的是存在更大的“笨蛋”愿以更高的价格向你购买。
精明的投资者不会去计算股票的内在价值,他做的只是抢在最大“笨蛋”之前成交，即股价达到最高点之前买进股票，而在股价达到最高点之后将其卖出。
事实上，这样的过程就像一种游戏一击鼓传花。 当鼓手在敲打的时候谁也不知道何时鼓手会停止，当鼓声一停，最后的一棒就成了真正的傻瓜。在股市中，就是股价行情大幅波动、市场的风吹草动引发股价开始下跌，于是每个人都害怕自己的股票是最后的一棒, ;从而又引起了另一场游戏“割肉比赛”。
为了更加直观地表达这种理论，凯恩斯把此种行为比作选美比赛报上发表一百张美女照片，要求参赛者选出其中最美的六个，并给命中率最高的参赛者颁奖。在这种竞赛规则下，为了获胜，每一参赛者都不会根据自己的审美标准来评议，而会根据对别人审美观点的推断来选美，只有这样，参赛者自己才能获奖。所以为了获奖,参赛者都必须服从大众的偏好。
凯恩斯认为:股票价格乃代表股票市场的平均预期，循此成规所得的股票价格，只是一群无知无识群众心理之产物，当群意骤变时，股价自然就会剧烈波动。
