表2.2尽可能详尽地总结了伯克夏。哈撒韦公司在过去20年中的主要投资。表中列出了巴菲特到1999年9月为止在这些投资上所得到的收益。由于巴菲特总是在交易完成之后很久才披露其交易细节，因此我们只能对这些交易的收益进行估算。我首先要根据巴菲特出售股票的价格区域并确定其平均售价。到1999年，表中所列出的14种股票为伯克夏所带来的税前利润合计约为340亿美元(以后几章将说明巴菲特如何为伯克夏的投资进行股票选择)。这14支股票在伯克夏·哈撒韦的账面价值及巴菲特的净资产的增长中有着重要的作用。从税后利润来看，这些股票所产生的收入占伯克夏·哈撒韦公司1999年账面价值的40%以上。如果没有这些普通股，伯克夏·哈撒韦的股价将远远低于其现值。
巴菲特拥有伯克夏的33.7%的股份，因此从理论上来说，他为公司所创造的税后每一美元都属于他自己。这是另一项易被人们忽视的财富。自60年代接管伯克夏以来，他将自己的净资产从2500万美元积累到了300亿美元，而所支付的资本税却相对少得多。巴菲特利用伯克夏哈撒韦作为他的投资媒介，这就意味着证券投资收益属于伯克夏的经营收入，而不是巴菲特的个人收入。这样，证券投资收益增加了伯克夏的账本底线，巩固了它的税收状况，同时还增加了伯克夏的账面价值和内在价值。在这些年份里，不断增长的投资金额对伯克夏公司的股价产生了直接的影响，同时也对巴菲特的净资产产生了相应的影响。如果巴菲特要出售伯克夏的股份，他就必须交纳相应的税金，但是20多年来他从来没有出售过伯克夏的股份。偶尔他会捐赠适当的股份，但他和夫人始终保持着在六七十年代所购买的几乎全部股份。
伯克夏账面价值的提高与巴菲特净资产的增长并不仅仅是由于他在股票投资方面的成就。长期创立的信用也发挥了一定的作用。伯克夏·哈撒韦由业务范围差异巨大的多个公司组成，而巴菲特用增加现金流的目的将它们糅合在一起。这些公司的经营范围包括宝石行业(鲍尔舍姆珠宝公司)、真空吸尘器制造(科比公司)、冰淇淋经销(奶制品皇后公司)、飞机出租(埃克赛可蒂夫杰特航运公司)、保险(GEICO)以及糖果销售(西斯糖果公司)等等(见表2.3和表2.4)。
在纸上谈论这些投资似乎没有什么意义。但是在巴菲特收购这些公司时它们都具有十分重要的意义:
1.它们都是商业结构简单的盈利公司
2.它们都能够产生大量的现金流，以供巴菲特进行再投资。
3.它们在各自的领域内都是相对较大的企业，能够维持自己在领域内的地位。
4.它们都有稳定的管理者。巴菲特说过:“我们无法提供这一点。我的工作是保持15~20名热爱其工作的经理，因为他们中的大部分人都十分富裕，必须依靠兴趣才能保持他们工作的热情。”
5.巴菲特购买这些公司的价格对于增加伯克夏的账面底线具有经济价值，这一价值能够用数学来证明。巴菲特购买内布拉斯加家具店就是这样一个例子。罗斯.布拉钦(RoseBlumkin)回忆道:“他(巴菲特)来到店里对我说:‘今天是我的生日，我想购买你的商店。你想卖多少钱?’我对他说:6000万。’然后他立刻去取了张支票回来。”
最后一点对巴菲特来说也许最为重要。如果不能用数学证明一项投资(无论购买公司还是股票)的收益，那么就应该耐心等其价格与价值确立适当的关系。下一章我们将探讨巴菲特的方法与选股标准。
