第八思维：六年来首次跌停，“医药一哥”要翻车吗？
六年来首次跌停，“医药一哥”要翻车吗？#恒瑞医药
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大家好，我是一旦靠近，你就会听到浪的声音的浪哥。
兄弟们，周五的行情属实有点感人，感动的眼泪都快下来了。曾经的致富双雄，摇身一变天台双煞，医药加白酒，唢呐吹一宿。
医药带头大哥恒瑞医药，由于半年报业绩不及预期，凭一己之力，一个跌停带崩了整个板块。上一次恒瑞医药跌停，都得追溯到2015年了，一哥就是一哥，随便一出手，就全部倒下了。
那恒瑞医药到底咋了呢？喝假酒了吗？这业绩得烂成什么样，能带崩整个医药板块？今天咱就讲讲这事。讲之前，希望兄弟们随点打点什么。
在股票跌停的前一晚，恒瑞医药发布了自己的半年报，营业收入133亿，较上一年增长了17.58%，但26.68亿的净利润较去年几乎没有增长。扣非净利润也仅仅增长了三个百分点。
看起来也没有那么的烂是吧，只是利润没增长而已。也许对别的公司来说，不亏都得祭祖，但对于常年业绩增速保持在两位数以上的恒瑞医药来说，不增长就是暴大雷。
特别是单看二季度业绩，净利润还较去年下降了13个点。自福岛核电站爆炸以来，恒瑞医药哪受过这种委屈。10年以来，业绩第一次出现负增长，这一届是10年来带过最差的一届。
于是乎，股票跌停，紧接着又传出恒瑞医药大规模裁员的消息。一时间怨声载道，不知道的还以为恒瑞医药破产了呢。
要想做好投资，我们还是需要理性的分析一下，你得弄明白它业绩不及预期的原因，是遇到了不可突破的困难，还是暗藏着新的机遇。最起码，死也得死个明白。
业绩不好的第一大原因就是集采和医保降价。靠着仿制药发家致富的恒瑞医药，虽然一直在大力发展自己的创新药，但仿制药仍然是主力，必然会受到集中带量采购的影响。自2018年以来，恒瑞医药在集采中，中选的18个仿制药品种，中选价平均下降了72.6%，对业绩来说无疑造成了巨大的压力
去年11月第三批集采涉及的6个药品，今年上半年销售收入环比下滑57%。同时，创新药主要产品卡什么玩意，纳入医保后降价85%。
不过即便如此，刚才咱也提到了，今年上半年恒瑞医药的总收入水平还是上升了17%的。这主要归功于创新药。上半年，创新药实现了52.07亿的收入，较去年大增43.8%，占到了恒瑞医药总收入的近4成。已经逐渐有了和仿制药半分天下的态势。
从利润表来看，按照我们的老思路。利润不行，要么是毛利率下降，要么是费用上升。但从毛利率来看，恒瑞医药今年上半年的毛利率，较2020年也就下降了1个点，并没有因为集采降价而出现大幅下降。一方面是由于毛利率本来就高，即便价格大幅下降，反映在毛利率上可能也就几个点。另一方面，创新药的大增，也一定程度上带动了毛利率上升。
题不在这，就在下边呗。继续往下看，我们就会找到影响业绩的第二大原因，研发费用。
今年上半年，恒瑞医药的研发费用达到25.8亿，较去年大增了38.48%，该说不说的，恒瑞医药是我见过最舍得在研发上花钱的药企。
每年在研发上投入的钱越来越多，2020年达到将近50亿，今年上半年，研发费用占到销售收入的比率也是达到新的高度，19%。也就是说近2成的收入都用在了研发上。另外恒瑞医药有一个很增加好感的点，每年的研发投入全部费用化。根本不屑于用资本化的手段，来让利润显得好看点。
