行业基本面分析
我们还是先来看看一些行业研究报告的标题：
民生证券:计算机行业周报:三季报预告重点公司多数符合预期，2014年10月20日
申银万国：交通运输：重回“转型”和“改革”，2014年10月20日
中信证券:环保:环保大检查十新法组合拳深化工业治污，2014年10月20日
一般来说，行业的基本面分析主要关注的是：
第一，行业在整体国民经济中的地位及变化。现代社会的发展基于细致的社会分工，从最初的原材料到最终的产成品，中间环节可能非常多，流程非常长，在这个链条上有许许多多不同的行业和上市公司。图5.11显示的是Wind资讯根据不同行业之间的地位梳理出来的上中下游以及服务与支撑行业的关系图。
为什么这种关系位置图至关重要？
经济运行会呈现出“繁荣一衰退一萧条一复苏”这样的周期，在不同阶段，不同行业的景气程度各不相同。根据这样的思路，美国的美林证券编制出了著名的投资时钟[不过，投资时钟中包括的资产种类除了股票之外，还纳人了商品、货币市场工具等投资工具(见图5.12)]。
美林证券的投资时钟是从一个更为宏观的角度将宏观经济的表现与投资品种联系起来，我们所做的将行业进行上中下游支撑和服务的工作，也是基于同样的想法。
例如，在经济不景气的时候，经济产出总体来说是下降的，消费者的消费也受到压制，为了刺激经济的发展，政府往往会加大基础设施的投资。以2008年的中国为例，由于受到国际金融危机的冲击，中国的经济发展也陷入了困境，通货膨胀水平也在高位运行，为了实现经济的软着陆，中央政府推出了4万亿元的经济刺激计划。反映在行业上，虽然下游行业以及部分中游行业受到压制，但是像铁路建设、城市轨道交通、公共基础设施等上中游的建设却大规模开展(那几年最受欢迎的股票包括中国南车、中国北车等高铁相关股票）。
从宏观的角度将宏观经济与行业分析相结合的做法，被称为策略分析。这是行业分析的第一个关键点。
第二，行业的整体盈利状况。实际上这是某一行业在整体经济中发展景气度的最直接反映。同一个行业中的多家公司在经营方式和经营成果上各有差别，但是它们也呈现出一定的共同性。在全行业景气的情况下，的确会有一些公司的经营状况比不上其他公司，但是由于整个行业的景气度较高，这些公司多少也会受到关注；在全行业都不景气的情况下，也有一些公司经营状况比大部分同行业公司好，但是也不免会受到投资者的回避。在阅读行业研究报告时，从总体上把握行业的盈利状况至关重要。即便这些股票并没有太大的涨幅，但是由于有良好业绩的支撑，其大幅下跌的风险也较小。对于一些行业亏损的股票，则要防止其突然大幅下跌。
第三，行业政策。政策是引导行业发展的领航员，对于扶持的行业，往往伴随着税收优惠等措施；对于遏制的行业，往往伴随着税收的加重。例如，国家对于钢铁等产能过剩、污染严重的企业采取的措施就是限制；而对于环保、高科技等新兴产业则采取扶持措施。
个股分析是股票投资的最后落脚点，个股也是构成基金的成分，但是本文并不打算对个股的基本面分析深人展开。我们所投资的分级基金主要是股票指数型基金，它们都紧盯一些特定的指数（市场风格指数或行业指数），而这些指数的成分股的变动并不频繁，因此在一定时期内指数的成分构成是相对固定的。而且，指数投资本身就是一种消极的投资策略，不管市场的表现如何，指数基金的成分也不会出现太大的变化。由于基金是分散化的投资组合，单个证券的非系统性风险已经被充分分散，只需要关注宏观信息和行业信息就已经足够。
